招商快评：出口强劲或受新兴市场需求和低基数支撑

　　【招商宏观10月进出口快评】出口强劲或受新兴市场需求和低基数支撑

　　（1）10月出口同比增速为15.6%，人民币值同比增速为20.1%，略高于上月水平，明显好于预期，对新兴市场和港台出口强劲是主因，需观察新兴市场需求是否有修复，另外本月数据略有低基数。9月出口数量指数为109.4，较前值103.7明显上升，且达到全年最高水平（除3月外），显示出口量的增长对出口增速带动明显加大，而价格带动边际下降。从汇率和PPI来看，10月价格因素的影响变化不大，10月情况应与9月相似，即较高的出口量支撑了出口增速。从基本面来看，暂未找到外需全面走强的支撑因素。分国别来看，10月对美、欧、日出口增速分别为13.2%、14.6%、7.9%，上月分别为14%、17.4%、14.3%，对美欧日出口增速均小幅回落，这与美国经济强劲和关税引发“抢出口”所应体现的情况仍然不能匹配；对韩国、东盟、巴西、印度、俄罗斯、中国香港、中国台湾出口同比分别为7.7%、13.7%、22.8%、24.2%、16%、23.6%、15.8%，除了对东盟出口平稳外，对另外四国出口和对港台出口连续两月明显改善。

　　从四方面看，目前没有迹象证明存在明显的抢出口：第一，对美出口没有边际走强，第二，美国进口中来自中国和中国香港的比例变化与往年规律一致，第三，从对美出口类别来看，也没有出现三季度加关税品类相较二季度增速的明显变化，第四，即使考虑转口贸易，9月美国进口增速基本与8月持平，美国整体需求未显著上升，也不支持其对我国出口带来显著带动。因此本月出口强劲的原因可能有二，一是新兴市场需求或有修复，二是去年10月出口有略有低基数（去年9月、11月出口数量指数均在106以上，10月仅为103.6）。

　　（2）10月进口同比增速为21.3%，人民币值同比增速为26.3%，较上月明显上升（我们认为上月存在高基数的压制），我们估计进口量增长回复到了10%以上的较高水平，与今年整体进口情况相一致。10月原油、铁矿砂、钢材、铜进口量同比增速分别为31.5%、11.2%、20%、28.2%，均有上升，但环比仅有原油进口量大增，继续拉升进口增速；从2017年，消费需求相关的进口增速一直维持较高水平，制造业投资相关的需求也较为强劲，与过去基建、地产投资的相关性下降。

　　（3）10月贸易顺差为340.1亿美元，较上月水平略有上升，略低于去年同期，继续受到进口增长高于出口的压制。

责任编辑：高艳云