中金:外资抢滩A股 未来每年净流入望达到2000-4000亿

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　　近期MSCI及富时罗素纳入A股步伐明显加快：9月26日MSCI宣布就“进一步提高A股在MSCI指数中的权重”议题展开咨询；次日富时罗素宣布正式将A股纳入其指数体系。两大国际指数公司抢滩A股带来国内资本市场国际化程度的进一步提升。

　　MSCI建议提升A股纳入因子权重

　　MSCI建议将A股纳入比例因子由今年的5%提升至20%。比例高于预期，范围大于预期，时间点早于市场预期。本次咨询主要包括三个方面：1）将中国大盘A股的纳入因子由今年实际执行的5%进一步提升至20%。并于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审两个阶段分步实施；2）2019年5月半年度指数评审开始，将创业板市场加入符合MSCI条件的证券交易所名单；3）作为2020年5月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。从咨询内容来看，明年20%的计划提升比例高于此前市场预期，A股的中盘和创业板也开始进入评审范畴。

　　预计提升权重将给A股带来的增量资金超600亿美元，约合4500亿人民币。我们测算如果至2019年8月，A股大盘股因子提升至20%，为A股带来的增量资金约660亿美元。2020年5月若成功纳入A股中盘股，累计带来的增量资金约为820亿美元。从权重来看，今年按5%的比例因子纳入后，中国A股占MSCI新兴市场指数的权重为0.71%，占MSCI全球市场指数的权重为0.1%，明年9月中国A股占MSCI新兴市场指数/MSCI全球市场指数的权重有望分别提升至2.8%和0.4%左右。

富时罗素正式将A股纳入其指数体系

　　第一阶段分三步纳入，计划至2020年3月将A股纳入因子提升至25%。需要关注的纳入细节包括以下三个方面：

　　1）在第一阶段，A股将分三步纳入其全球指数体系（GEIS），第一步从2019年6月开始，第二步为2019年9月，2020年3月完成第三步。至2020年3月，每支纳入A股的因子比例将达到25%（这三步将分别按照20%、40%、40%比例递增，即A股的纳入因子在2019年6月为5%，2019年9月为15%，第三步达到25%）；

　　2）本次计划纳入的标的基准为富时中国A股互联互通全盘指数，截止8月底涵盖1249家A股公司。这些公司全部属于沪深港通北向成分股，未来也会根据其成分股的调整做相应变动；

　　3）未来纳入比例的进一步提升将考虑国内资本市场3个方面的因素：QFII和RQFII额度及机制、沪深港通北向的覆盖范围、离岸人民币市场的开放程度。

外资将如何改变A股？

　　我们预计外资可能对A股带来以下改变：

　　1）在未来5-10年内，外资将从当前持股约2%左右的市值占比上升至5-10%的比例，平均每年净流入A股的资金有望达到2000-4000亿元人民币；

　　2）如果届时A股自由流通市值比例在50%左右，外资合计持股占A股自由流通市值比例有望达到20%左右，可能成为A股最大的持股机构类别；

　　3）质优龙头可能被外资集中持股，我们在韩国及中国台湾市场已经看到不少类似的先例；

　　4）市场投机气氛有所降低，换手率下降，个人投资者换手率下降尤其明显；

　　5）大盘股将更为受益于外资持股偏好，基本面价值风格流行，小盘股边缘化；

　　6）估值国际化，且与国际资金联动增强。

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责任编辑：陈靖