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王子霖
虽然算不上出人意料，但当19日乐视网以一系列公告“摊牌”后，投资者恐怕还是要倒吸一口凉气：来回拉锯多时的乐视影业收购案泡汤了，更名“新乐视”的设想也搁置了。更“糟心”的是，乐视网还一口气提示了“九大风险”，包括贾跃亭持股质押、关联方应收款回收、公司现金流紧张、2017年业绩亏损等。
按计划，乐视网将于1月23日举行终止重组说明会，预示其复牌的临近。在停牌9个月后，没有好消息只有坏消息的乐视网，将以何种表现重新登台？
融创“最受伤”
乐视网本次终止收购乐视影业，融创无疑是“最受伤”的。从2017年2月，乐视网重启收购乐视影业的计划后，融创一直是这一交易的推手。而就在4个月前，孙宏斌进驻乐视网董事会后召开的首次闭门会上，乐视影业还被定位为“新乐视”哑铃型业务矩阵的重要一端。如今，缺少了影视业务，哑铃自然难以成形。
将时间拨回到2017年1月融创“驰援”乐视时，孙宏斌“150亿元的买卖”中，就包括乐视影业15%的股权（融创方面持股后升至21%）。当时，按照融创中国的公告，贾跃亭已承诺，将于2017年12月31日前完成乐视影业全部股权注入乐视网一事。
那么，乐视影业“证券化”失利的命门在哪呢？来看乐视网董事会的最新解释，乐视影业的控股股东乐视控股曾作出承诺，将在向证监会申报本次重组前解除其所持乐视影业股权存在的质押、冻结等权利限制，并保证在交易实施前不产生新的权利限制。但截至目前，乐视控股因对外借款及担保导致资产被大量质押和冻结，其所持乐视影业21.81%股权目前仍处于司法冻结状态。同时，乐视影业尚存有对其关联方乐视控股17.1亿元的其他应收款。考虑到乐视控股短期内提出实质性解决方案存在不确定性，本次重组暂不具备实施基础。
其实，为推进本次交易，融创一方做了大量努力。本月15日，融创还试图通过子公司天津嘉睿继续对乐视影业增资，从而使其持股比例增至40.75%，成为第一大股东。此外，乐视控股还在去年7月将其所持乐视影业21.80%股权质押给了融创。孙宏斌在乐视影业投入的资金已远超一年前首次入股时的10亿元，但仍事与愿违。
与重组同时被叫停的还有变更公司名称一事。乐视网去年9月披露的拟更名公告显示，为进一步契合公司“以家庭互联网为平台的文化消费升级大潮的引领者”的新战略调整，拟将证券简称由乐视网变更为新乐视。然而，公司董事会最新决定，综合考虑公司业务及品牌的延续性，拟终止本次公司名称、证券简称变更事项。
贾跃亭持股质押或强平
按规则，乐视网应就终止重组召开投资者说明会。据公告，公司拟于1月23日10时至11时在深交所上市公司投资者关系互动平台召开说明会。届时，乐视网董事长孙宏斌、总经理刘淑青等融创背景的公司高层将出席。
但在他们出面答疑前，乐视网最新发布的风险提示公告已经彻底摊牌。这份公告提示了乐视的九大风险。首先即实控人变更风险。目前，贾跃亭尚持有公司102426.66万股股份，占公司总股本的25.67%，其中101953.98万股已质押给金融机构。乐视网复牌后，若公司股价大幅下跌（似乎已不可避免），且贾跃亭无法及时追加担保的话，则金融机构将有权处置上述已质押的股权，从而可能导致公司实际控制人发生变更。简而言之，就是贾跃亭持股质押存在较大的强平风险。
同样比较严重的是关联方应收款项存在回收风险。据公告，截至2017年11月30日，贾跃亭旗下关联方对乐视网的关联欠款余额达753141.08万元（未经审计）。目前，有部分关联方应收款项尚未收回，如上述款项出现大面积回收困难，将导致公司现金流“极度紧张”，甚至危及公司信用体系。所幸二股东天津嘉睿（融创旗下）已通过借款方式向上市公司注入17.9亿元资金，在一定程度上缓解了公司及子公司的资金需求压力。
公告还揭示了因贾跃亭、贾跃芳未履行借款承诺，导致公司现金流紧张的风险。据披露，目前，贾跃亭对上市公司的承诺借款的实际余额为0元，贾跃芳对公司实际借款余额仅为约11万元。对此，乐视网另发公告澄清网络媒体所刊载的《甘薇发声明：将负责贾跃亭在国内的债务问题》（简称《声明》）等文章。据《声明》，贾跃亭方面“替公司担保100多亿”。乐视网公告称，截至目前，在上市公司存续的各项借款中，贾跃亭方面（以及联合其他方）共为上市公司及子公司提供担保的总额为14.17亿元。
除上述风险外，乐视网还提示了现有债务到期导致公司现金流进一步紧张、2017年业绩大幅下滑、部分业务业绩存在重大不确定性、对外投资亏损、募集资金用途改变、以子公司股权质押并对外担保等一系列风险。
责任编辑：陈悠然 SF104
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