祁连山年报暴露内伤：管理费用居高不下

　　李超

　　3月25日，也就是在向中国建材定向增发5000万股刚刚完成的一周后，祁连山(600720.SH)公布了2007年的年报。“祁连山的表现低于预期，”平安证券建材行业的分析师王昕表示，“水泥综合单价没有提升，反而比2006年下降了。管理费用居高不下，特别是每股收益只有0.014元。”

　　值得注意的是，祁连山水泥2007年的管理费用比2006年增长了57.25%，对于这个问题，祁连山公告的解释是，“根据新会计准则的规定，将固定资产修理在管理费用中列支”。

　　而祁连山水泥的销售费用，上海会计学院副教授赵春光认为，要看行业的毛利率，“毛利润高的行业，增加销售费用是好事情，能够促进销售；但是如果那个行业毛利润本来就低，那么只好减少成本了。”

　　祁连山的期间费用也较高，冀东水泥2007年的期间费用率是16．66%，华新水泥是15．01%，海螺2006年是14．28%，2007年第三季度是13．86%，而2007年祁连山的期间管理费用率高达23．82%。

　　至于这一比重居高不下的原因，王昕认为与祁连山的体制密切相关，“它们是老国企，有点企业办社会的性质，一个大院子里俱乐部、幼儿园、学校什么都有”。赵春光也认为，“毛利润低的企业，必须严格控制费用，否则将严重削弱竞争力。”

　　除此之外，之前一直有预期的甘肃水泥价格上调也没有实现，水泥综合194元/吨，而2006年是197．8元/吨，“价格没有上去，费用高居不下，这两个硬伤一天不解决，就会多困扰祁连山一天。”业内人士分析。

　　对于如何降低祁连山的期间费用，王昕表示，之前外界一直对海螺入组祁连山，发挥成本控制优势，降低祁连山的期间费用有预期。“但是现在中国建材进了，感觉双方的合作比较仓促，除了可以帮助祁连山扩大产能以外，还很难看出如何帮助祁连山降低费用，提高效率。”中国建材战略投资，仅解决公司产能扩张的资金问题。

　　根据海螺水泥董事长、总经理郭文叁此前的说法，“我亲自带队对祁连山进行了考察，最终主动决定退出，因为我们认为老的国有企业模式不适于放在上市公司内。”合并旧厂与投资新厂相比，合并旧厂还面临传统老化的生产能力淘汰以及原有员工的安置问题，据他估计，建立新厂的成本折合到每吨水泥上，大概是200元/吨，但合并旧厂，这个数字将达到400～500元/吨，甚至600～700元/吨。

　　王昕则表示，他此前致电祁连山证券事业部，对方透露海螺水泥退出的主要原因，还是祁连山管理层不愿意现在就放弃控股权。“他们也默认海螺的退出，对于改善祁连山的内部管理会有一定的负面影响。”

　　但是如今面对2007年糟糕的业绩，祁连山管理层对于控股权的态度开始松动，甚至在昨日表示愿意向中国建材让出控股权，只要是等过了磨合期。

　　赵春光认为，战略投资者的引入或者是控股股东的变动只是外部因素，“要降低期间费用或者提高管理水平，主要还要靠公司本身的管理层，所以最重要的解决方案是改革对高管层的考核机制，这是真正起决定作用的！”