烟台万华骄人业绩遭到质疑 行业专家难辩真伪

　　

烟台万华业绩疑云(图片来源：北京现代商报)

　　“烟台万华(资讯 行情 论坛)”全名烟台万华聚氨酯股份有限公司，2005年前三季度每股收益0.57元，每股净资产1.93元，净资产收益率29.26%，这样高的净资产收益率在整个股市名列前茅。最近两年价值投资盛行以来，烟台万华骄人的业绩更加令人神往。

　　高增长、高业绩、高分红，三高股票烟台万华二级市场表现也强得令人吃惊！一系列光环的背后，也传出不和谐的声音，有投资者致电本报称，“烟台万华的业绩高得离谱，恐 有不实，希望邀请专家予以分析。”

　　质疑

　　所谓高处不胜寒，经历过股市的大起大落，投资者对所谓高价高成长股票大多敬而远之，尤其是类似中集集团(资讯 行情 论坛)这样股票走出的跳水行情更让普通股民无所适从。

　　读者高先生称：“烟台万华的销售毛利率高达40%以上，同板块的其他股票毛利率一般在9%到16%之间，而享受国家垄断价格的中石化(资讯 行情 论坛)也不过才22%。烟台万华主营业务增长率则显得过于稳定，年增长率稳定在50%-68%之间，不管国际油价如何波动，供需情况怎样变化，经营的稳定性令人吃惊。同一板块的中国凤凰(资讯 行情 论坛)主营业务增长率波幅曾一度超过90%，上海石化(资讯 行情 论坛)也曾在2001年年报出现负增长。烟台万华高增长的背后，是否具备真实的业绩支撑呢？”

　　专家

　　化工产品对于多数投资者都是十分陌生的，尤其是烟台万华的主打产品MDI，这个东西的基本情况如何？记者向相关行业专家一探究竟。

　　某全国著名石化公司行业专家邹女士认为：“从公开信息可以看到，烟台万华的主要产品是聚氨酯及助剂、异氰酸铵等。聚氨酯是一种发泡剂，常用于生产泡沫塑料，应用非常广泛，一个主要的用途是防震包装。在我国北方生产厂家较少，南方生产厂家很多，产品价格比较透明，利润率不太可能达到40%以上。另一个产品异氰酸铵也是一种工业原料，简称MDI，目前国内只有烟台万华一家公司生产该产品。虽然公司具有一定行业垄断优势，但与国际MDI巨头相比，公司产品并不具有明显的价格优势。日本和韩国两地是国际公认的MDI生产基地，他们的产品物美价廉，国内市场也是主要的目标销售地。在海外巨头夹击的同时，烟台万华很难在MDI领域拥有自主定价权。至于烟台万华业绩的真实性很难做出明确判断。产品也是好产品，确实有市场，但利润水平显得有些过高，可能有不为人知的利润增长点。”

　　采访

　　面对投资者的质疑，行业专家表示难以判断烟台万华的业绩真伪，上市公司又会怎样回应呢？记者致电烟台万华证券事务部加以求证。

　　公司证券部的相关人士称：“MDI是烟台万华独一无二的高利润产品，其销售额占到了烟台万华总销售额的90%以上，目前这个产品的利润率为30%。虽然公司的名字叫聚氨酯股份有限公司，但是公司并不生产聚氨酯。对于MDI产品的价格，国内国外基本差不多，由于公司产品供不应求，利润自然就很多，公司的业绩都是真实的。”

　　价值

　　绩优股就真的有投资价值吗？其实未来5-10年的成长性才是股价能否持续上行的依据，投资者不可盲目崇拜绩优股而落入衰退的陷阱。

　　资深分析人士顾中曙认为：“烟台万华业绩突出，整体来说质地理想。公司主要产品处于垄断地位，市场销路很好。同时，大量基金驻扎在该股中，说明机构投资者比较认可该股的价值。可以肯定地讲，烟台万华绝不会是像银广夏那样子的造假上市公司！但是，也不能就此说它具有投资价值。随着未来该公司产品产能的大幅提高，产品供不应求的局面将被打破，其利润水平也将大打折扣，成长性将会出现下降，这一点值得投资者留意。”

　　商报记者 周科竞/文

　　王晓莹/制图