Ｇ华靖：将增发收购电力资产

　　2005年业绩：净利润37953.27万元，每股收益0.6740元，每股净资产2.45元，净资产收益率27.52%，拟每10股派1.3元(含税)。

　　此前刚刚以10送2.6股完成股改的G华靖是国家投资公司的旗舰电力企业，公司以火电业务为主，也有适量的水电机组。2005年随着大批电源项目的建成投产，我国电力供需矛盾总体上有所缓和。

　　面对全国火电设备利用小时下降、煤炭价格较去年大幅上涨的不利条件，公司仍然完成发电量207.7亿千瓦时、上网电量197.67亿千瓦时，分别较上年同期增加32.32%和32.33%，并在主营业务收入同比增长28.55%的情况下，实现了净利润15.55%的增长。这主要得益于2004年新投产机组在2005年充分发挥效益；黄河来水情况好，小峡新投产机组增加水电机组容量，水电机组利润水平同比有较大增加；煤电联动政策提高公司部分所属电厂上网电价，部分弥补了煤炭成本上涨。

　　从未来发展看，随着国家

宏观调控和产业结构优化，高耗能企业的发展将受到抑制，工业用电增速放缓。我们预计公司的看点在于产能的不断提高，目前，公司总资产在火电类上市公司中排名第10，其装机容量仅占母公司国投开发投资公司现有容量19.6%，母公司拥有大量可供上市公司收购的优质电力项目。

　　为此，公司在年报中表示拟增发不超过3亿股，募集资金用于收购大股东持有的厦门华夏公司、淮北国安公司和广西北海公司等多家电厂股权，使公司逐步由一个区域型的电力公司发展成为一家全国性的具有较大规模的发电公司。届时公司总装机容量将增加至593万千瓦，同比长68%。

　　预计这些增发项目将2006年合并下半年利润，2007年后将全面发挥效力，为公司贡献利润。不过从政策面来看，国家发改委日前煤电企业须本月内签订电煤合同，以缓解煤炭供不应求的局面，电煤价格的小幅度上涨将成为短期内无法逆转的事实。目前公司同时存在着“计划煤”与“市场煤”，其中“计划煤”所占比例稍高，我们预计这将给公司带来一定成本压力；从未来潜在的竞价上网政策来看，公司由于拥有低成本、低电价的优势将具有一定

竞争力，而华能国际等“计划煤”用量较高的火电股需要回避。