沟通协商机制运转有效 股改公司调整对价方案

　　本报记者　彭松

　　到昨日为止，全面股改阶段首批40家公司中，已经有39家公司公布了其股改方案沟通协商情况的公告。在各类股东协商之后，有29家公司对其股改方案进行了不同程度的修改。不少市场人士认为，这显示各类股东沟通协商的市场化决策机制运作较为有效，在以后的股改过程中，可能仍会有较多公司会顺应投资者要求，对股改方案做出适当调整。

　　多数公司上调对价比例

　　在第二批试点公司进行股改的阶段，股改公司上调对价比例已经相当频繁。而在此批40家公司中，上调对价比例的现象更加普遍。

　　统计显示，在全面股改阶段首批40家公司中，已经有39家公司公布了最终的股改方案。其中，24家公司直接上调了送股比例，1家公司加大了缩股比例，另有4家公司的非流通股股东追加了额外承诺。调整对价方案的公司占到了约75%的比例。而在第二批试点阶段，修改对价方案的公司占比为50%。与第二批试点公司相比，直接提高对价支付力度的公司占比明显增加。

　　统计还显示，直接上调对价比例的29家公司在上调前的平均流通股东获送比例约为每10股送3股，而在调整之后，获送比例上升到每10股获送3.41股，上调幅度约为13.5%。

　　中小板公司调整倾向明显

　　进一步的分析则显示，在已公布最终方案的39家公司中，国有控股或民营控股公司在调整股改方案方面的差异并不显著。而股本规模大小、第一大股东持股多少等因素，对于股改公司是否调整方案也并没有明显的影响。

　　本期数据同时显示，中小板公司进行股改时调整股改方案的倾向更为明显。此批40家公司中有20家为中小板公司，其中有17家公司已公告调整其股改方案，而且，有14家中小板公司采取了直接提高送股比例的调整方式。无论是调整方案的公司占比，还是采取直接提高对价比例的公司占比，均超过了40家公司的平均水平。

　　而且，在直接提高送股比例的公司之中，中小板公司流通股股东获送股份的平均上调幅度达到了14.1%。这一比例也超过了此批13.55%的平均上调水平。

　　协商沟通机制运作较为有效

　　此前40家公司公布其初步股改方案时，不少市场人士就预计说应有一定上调空间。南方基金副总经理许小松就曾对记者表示，在目前市场化的股东沟通协商机制下，股东能够在一个更合理的水平就对价问题达成共识。

　　金元证券研究员冉兰也对记者说，目前各类投资者对于股改的预期已经渐趋一致，这有助于各方以比较理性的态度来达到一个均可接受的结果。这40家公司的股改方案调整进程也显示，目前的股东沟通协商机制运行确实较为有效。

　　德邦证券首席经济学家陆满平则认为，股改事实上就是一个各类股东利益分配过程，作为非流通股股东，在提出初步方案时，通常会倾向于给出合理区间的下限。而在沟通之后，如果流通股股东确实有要求，为确保投票时能获支持，非流通股股东也会小幅调升其对价比例。他认为，这种谈判策略在今后仍可能会被经常采用，调整股改方案的现象还可能会经常出现。