中国石化：全年分红508亿 上游投资继续增长

事件

公司发布2018年年度报告，全年营业收入同比增长22.5%，达到2.89万亿元，归属于母公司股东的净利润同比增长23.4%，达到464亿元。董事会建议派发末期股利每股人民币0.26元(含税)，加上中期已派发股利每股人民币0.16元(含税)，全年股利每股人民币0.42元(含税)。

点评

前三季度油价持续上涨，四季度油价大幅回调，公司勘探开发业务亏损大幅减少。2018年上半年布伦特油价均值为71美元/桶，勘探开发业务亏损4亿元，基本实现扭亏为盈。但四季度油价大幅回调，导致该板块全年亏损100亿元，相比去年减亏358亿元。

四季度油价回调导致库存减值，间接造成原油套保业务损失。2018年公司计提资产减值损失116亿元，联合石化因原油套保损失46.5亿元。

从保障国内能源安全的角度，公司大幅提高勘探开发资本支出。2019年公司勘探开发板块资本支出预计达596亿元，在2018年同比大幅增长35%的基础上，继续增长41%。投资将重点用于胜利、西北和川西雷口坡等原油产能建设，以及涪陵、威荣页岩气产能建设，推进天然气管道及储气库等工程建设。预计2019年原油产量同比增长1.8%，天然气产量同比增长5.6%。

盈利预测

2019年一季度油价相比去年四季度开始回升，公司将产生一定库存收益，预计今年油价均值将维持65-70美元区间。预计公司2019-2021年分别实现归属母公司股东净利润631、671、701亿元，折合EPS0.52、0.55、0.58元/股，对应PE分别为10.9、10.3、9.8倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国内成品油需求大幅下滑和汇率风险。

（文章来源：川财证券）