中原证券--兴业银行年报点评：不良资产明显出清，基本面反转可期【公司研究】

原标题：中原证券--兴业银行年报点评：不良资产明显出清，基本面反转可期【公司研究】 来源：金融界

强化资产组合与负债结构管理，净息差改善明显。2020年，公司净息差为 2.36%，同比上升 11bp，较 2020Q1-3提升 74bp。资产端，虽然投资收益率受高收益资产到期影响有所下降，但公司合理摆布信贷资源投放节奏，抓住利率相对高点时机加大信贷资产投放力度，同时合理控制存放同业、买入返售等低收益备付类资产规模，一定程度减缓资产收益率下降幅度。负债端：一方面对高成本存款到期不续做， 降低高成本存款在负债中占比，带动存款付息率稳步下降；另一方面加强前瞻性分析，把握市场利率低位窗口，加大长期债券发行和中长期同业资金吸收力度，显著降低长期负债和同业资金成本。

不良资产大幅出清，资产质量达到 2015年第二季度以来最好水平。

2020年末，公司不良贷款率与不良余额环比均大幅改善，其中，不良贷款率环比下降 22bp 至 1.25%，为 2015年第二季度以来的最低水平，不良贷款余额环比下降 71.21亿元至 496.56亿元。前瞻性指标方面，关注类贷款占比较 Q3末大幅下降 32bp 至近年新低 1.37%，逾期贷款占比与余额分别较Q2末下降60bp与201.02亿元至1.32%与523.19亿元。

逾期贷款中，逾期 3个月内的贷款余额、逾期 3个月至 1年与逾期 1年以上 3年以内贷款余额较 Q2末分别下降 51.56亿元、89.69亿元与60.66亿元。此外，Q4末，公司逾期 90天以上贷款偏离度较 Q2末大幅下降 20个百分点至 65.66%。

计提充分，拨备覆盖率环比继续改善。Q4，公司保持充足的计提力度，单季计提各类资产减值准备 166.57亿元。Q4末，公司减值准备提升至754.27亿元，不良贷款拨备覆盖率环比提升 7个百分点至 218.83%。

投资建议。Q4，公司资产质量指标全面大幅改善，净利润增速继续明显提升。当前银行所处的宏观环境和监管环境持续向好，预计公司基本面改善可持续。由于当前公司不良资产已被明显消化，预计未来业绩增长将明显恢复。综合以上，上调公司的盈利预测，预计公司 21-22年 BVPS 为 27.76元与 30.44元，当前股价对应的 PB 分别为 0.85倍与0.77倍。维持公司“买入”投资评级

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