中泰证券--吉宏股份：2020年净利润高增，关注跨境电商业务发展趋势【公司研究】

原标题：中泰证券--吉宏股份：2020年净利润高增，关注跨境电商业务发展趋势【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

吉宏股份发布 2020年业绩预告， 预计归属上市公司股东净利润为 5.55亿至 58亿，同比增长 70.11%至 77.77%。 点评： 公司预计 2020年整体业绩实现高速增长，跨境电商业务突飞猛进。 2020年 一季度，疫情影响国内供应链供货， 公司跨境电商业务通过海外备货等方式满 足海外市场订单需求，实现逆市上涨。二季度开始， 国内疫情防控良好，供应 链供货和物流体系逐渐恢复，同时海外疫情爆发激发消费者线上消费需求，带 动公司跨境电商业务突飞猛进， 订单规模和利润均实现跨越式增长。

2020年 预计跨境电商业务归属于上市公司股东的净利润同比增长 150%-165%。 我们 建议关注 2021年公司跨境电商业务品牌化推广进程以及 SAAS 平台搭建情 况。

包装业务全年净利润预计增长超 30%，未来受益于禁塑令要求。 受全球禁塑 令要求，环保型包装印刷需求有望持续增长。公司 2018年前瞻性布局环保包 装业务，有望受益于国内外限塑令的推进。同时，基于公司管理层对纸张等原 材料长期走向的前瞻性判断，公司包装业务整体受纸张等原材料价格波动情况 影响较小。公司前期募集资金投资环保包装项目， 我们认为未来公司包装业务 有望提升产能，进一步加强该领域中的竞争优势。 精准营销业务全年净利润预计同比有所下滑。 我们预计公司精准营销业务下滑 主要受报告期内龙域之星股权出售及公司服务广告主客户广告投放变化所致。

9月 22日，公司公告出售龙域之星股权，消减商誉风险，公司精准营销业务 以厦门正奇为核心。厦门正奇及下属公司主要负责开发完整的 DSP（需求方 平台）与 SSP（供应方平台），在接收广告主的投放需求后通过数据整合、分 析及管理，实现基于不同受众、不同应用场景的精准广告投放，业务链条完备 2020年第四季度单季业绩表现低于预期， 我们预计主要受四季度全球跨境电 商行业未持续高增，同时公司跨境电商业务主动调整产品结构价格及精准营销 业务下滑等因素影响。 2020年由于全球疫情反复， 四季度跨境电商行业旺季 并未体现出高增趋势，我们认为主要因素有以下 4点： 1） 今年一二季度居家 办公生活提前释放部分消费需求； 2）居民收入影响变化导致购买力下降； 3逐期复工后线上线下折扣活动密集，分散消费需求； 4）仓储物流配套设施出 现问题，影响物流成本及时效。 由于预计疫情对消费者购买力产生一定影响， 公司跨境电商业务根据销售区域市场情况， 四季度主动调整产品结构及价格，推出更具有性价比优势的产品组合以满足用户需求，我们预计产品组合价格变 化与订单量变化具有一定时间差，因此四季度跨境电商业务业绩表现低于预 期。我们建议关注 2021年公司跨境电商业务订单量、品牌化及 SAAS 平台搭 建推广进程。

投资建议： 我们看好东南亚地区跨境电商赛道发展趋势和空间， 吉宏股份目前 在东南亚单页电商模式中具有龙头优势，同时有望借助当地社交媒体平台发力 电商品牌化。 考虑到公司跨境电商业务维持高景气，且后续进军国内电商、打 造 SAAS 系统、环保包装产能释放等有望进一步打开公司的成长空间，我们持 续看好公司未来投资价值趋势。 我们前期预测吉宏股份 2020-2022年实现营收分别为 51.28亿元、 70.83亿元、 88.37亿元，同比增长 70.40%、 38.13%、 24.77%；实现归母净利润分别为 6.26亿元、 8.41亿元、 10.98亿元， 同比增长 92.00%、 34.22%、 30.56%； 对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.66元、 2.22元、 2.90元。 由于 2020年四季度电商业务战略调整及精准营销业务变化影响业绩表现，我 们下调 2020-2022年公司营收及利润预期，预计 2020-2022年实现营收分别 为 49.49亿、 68.26亿、 85.08亿，同比增长 64.47%、 37.92%、 24.65%；实 现归母净利润分别为 5.64亿、 7.55亿、 9.88亿，同比增长 72.98%、 33.74%、 30.94%；对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.49元、 1.99元、 2.61元。维持“买 入”评级。

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