国金证券研究所
高端装备制造与新材料研究中心
机械军工团队
核心结论
事件
6月25日晚间，宁德时代公告，根据海外业务发展状况和市场需求的变化，同意扩大对欧洲动力电池生产研发基地项目的投资规模，增加后项目投资总额将不超过18亿欧元，相比原预计投资额2.4亿欧元大幅提升。我们认为，宁德时代欧洲项目节奏明确、投资加大，利好锂电设备龙头。
投资建议
我们维持行业的“买入”评级，建议积极关注与下游动力电池龙头深度绑定、具备出海能力的锂电设备厂商：先导智能、赢合科技、杭可科技（科创板）。
点评
宁德时代大幅增加欧洲动力电池投资至18亿欧元，我们预计一期项目设备采购金额可能接近56亿元人民币
（1）本次宁德时代大幅增加对欧洲动力电池研产基地投资，一期项目规划产能为14GWh，计划于2021年投产，2022年达产后将形成14GWh的产能，项目推进节奏明确、投资确定性强。
（2）欧洲动力电池生产自动化程度高，相比国内设备投资更高。如果按照单位GWh设备投资4亿元测算，我们预计一期项目（14GWh产能）设备采购金额约56亿元人民币。
绑定宁德时代等锂电龙头的设备厂商将受益，我们初步测算先导智能在此一期项目中有望获取22-28亿元订单
（1）根据先导智能等设备厂商公告，动力电池建设项目周期约为2-3年。根据宁德时代一期项目达产时间规划推算，该欧洲项目招标工作有望于今年落地。
（2）宁德时代欧洲项目的明确推进将利好国内深度绑定的锂电设备龙头企业。以先导智能为例，根据此前中标的宁德时代项目情况，其优势领域主要为卷绕机、化成机及容量机等中、后段设备，以上环节对应设备投资占比约为40%-50%，以宁德时代欧洲一期项目设备投资及各环节占比为基础测算，我们初步保守测算先导智能有望获取22亿至28亿元订单。
按照宁德时代欧洲动力电池项目18亿欧元投资测算，我们预计该项目最终产能可能超过一期项目的14GWh。
动力电池市场化与全球化趋势明确，国内先进产能、欧洲动力电池布局正加速，将为锂电设备提供向上动力。
（1）市场化驱动先进产能加速布局。新能源汽车退补将落地，更多优质海外动力电池厂商将进入中国布局，以获取全球最大市场的发展红利，从而驱动国内落后产能加速淘汰、高端产能提前布局；
（2）欧洲有望成为下一个动力电池布局大国。近年来，欧洲新能源汽车增长快速，而与此并存的是，电池产业推进相对落后，根据彭博社数据，欧盟电池产能仅占全球不到4%，各成员国正大力推进核心电池产业，包括宁德时代、比亚迪、LG化学与瑞典Northvolt等电池厂商均有明确规划并积极推进。
（3）国内锂电设备厂商已具备出海能力，先导智能与瑞典Northvolt此前签订约19.39亿元的战略合作框架业务，未来有望大幅受益欧洲动力电池的加速布局。
风险提示
新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩风险；国内及欧洲电池扩产项目进程不及预期。
国金证券2019年度投资策略
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