策划者说

　　顶着券商板块昨天收盘全盘皆墨的压力，2013年的券商创新大会将在今天正式召开。昨天流传的一份大会议程，显示今年的创新大会规格或低于去年。这让券商板块“很受伤”。不过不到最后一刻，券业人士都不会放弃期待和寻找新任证监会主席肖钢的身影。肖钢会出席今年的创新大会吗？

　　肖钢主席的“五四”寄语，给券业一个大惊喜。“与年轻的资本巿场共进。”肖钢说，我国资本市场充满活力，青年人应当成为资本市场改革、创新、发展的生力军，为“中国梦”贡献青春力量。

　　是的，肖钢主席提到了改革、创新、发展。我国资本市场依然年轻，并且充满活力。

　　“改革如逆水行舟，不进则退，不干可能不犯错，但要承担历史责任。”决策层的警示音犹在耳。中国经济要打造升级版，现代金融和资本市场的作用不可或缺。我国资本市场自身仍处于新兴加转轨的阶段，改革、创新、发展，仍是其肩负着的历史使命和责任。

　　马克思主义哲学告诉我们，要善于抓住事物的主要矛盾。对于中国经济和金融而言，创新和创造力不足，仍然是最大风险。2012年券商创新大会以来，在“创新11条”的指引下，证券业“靠天吃饭”与通道困局刚刚破题，证券公司基础功能的再造刚刚开篇。周年回眸，不禁要问：假如没有踏上创新发展之旅，券商将会走向何方？

　　数据显示，2012年114家证券公司创新规模已接近3600亿元，创新业务收入98.03亿元，占行业收入比重7.57%。在众多创新业务中，融资融券(包括转融通)、报价回购、另类投资等业务，是去年证券公司主要的创新收入和盈利来源。

　　如果说去年是自上而下的机制和制度创新，那么今年的券业创新，将转向以券商为主的创新落实，并进一步体现在券商业绩上。监管强调风控，并不意味着券业创新会“因噎废食”；那么，对于券商而言，谁又能实现“弯道超车”？

　　(熊 欣)

　　■ 大资管业务创新 ■

　　(一)证券公司可开展资产证券化业务，上交所和深交所为证券公司发行的资产支持证券提供转让服务。

　　?荩创新案例以及涉及到的券商：

　　欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划，由中信证券设立并管理，2012年12月4日正式成立；隧道股份拟将大连路隧道项目资产证券化，委托国泰君安发起设立专项资产管理计划进行融资；阿里小贷资产证券化，由东方证券发行的“阿里巴巴[微博]1号”专项资产管理计划；华能澜沧江第二期水电上网收费权专项资产管理计划，招商证券[微博]发起，2013年1月获批。

　　(二)集合理财改为备案制、投资范围放宽，定向资管取消投资范围限制。

　　(三)基金可以通过设立子公司形式开展专项资产管理计划，进行非上市资产的投资等。

　　?荩创新案例以及涉及到的券商：

　　短期理财产品：申银万国[微博]灵通快利14天、申银万国灵通快利7天、中信月月增益。

　　结构分级产品：君得丰一号、君享融通一号、东方红新睿4号；华泰证券、海通证券、光大证券、广发证券、招商证券先后推出挂钩沪深300指数的结构化产品。

　　保证金理财产品：继2011年信达证券推出“现金宝”理财计划之后，去年多家公司迅速跟进，国泰君安、中信、华泰、银河相继推出多只客户保证金现金管理型券商集合理财产品。

　　券商私募合作产品：君享重阳阿尔法对冲套利一号、国信鸿道对冲限额特定1号。这种券商私募联名产品券商依然是主导者，只是引入了研究顾问概念。

　　证信合作项目产品：鑫财富信托宝1号(华鑫证券)、“蓝海系列巴南改造”限额特定集合理财计划(渤海证券)、华泰尊享收益分级(华泰证券)。

　　量化对冲产品：国泰君安、东方证券、长江证券、中信建投、海通证券、高盛高华、国信证券、浙商证券等公司相继推出量化对冲产品。

　　定增产品：东方红-新睿1号(东方证券)、长城2号(长城证券)、华泰紫金定增宝(华泰证券)、君得增(国泰君安证券[微博])。

　　投资范围扩大产品，东方红-新睿2号(东方证券)、申万“宝鼎6期”(申银万国)。

　　有收益补偿理财产品：国泰君安君得稳。

　　管理人“发起式”产品：第一创业证券创金价值成长5期。

　　■ 大经纪业务创新 ■

　　(一)证券公司为客户提供融资融券、约定式购回业务；(二)证券公司可为银行、信托等开展产品代销业务；(三)为保险资产管理公司提供交易单元；(四)取消了证券公司营业网点的数量限制，同时允许证券公司客户通过网上、见证等非现场方式开户等。

　　?荩融资融券创新案例以及涉及券商：

　　2012年是融资融券交易进入资本市场后的第三年。2012年8月30日，转融资试点正式启动，海通、申银万国、华泰、国泰君安等11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金；2012年11月7日，第二批19家证券公司开展转融资业务。2013年1月22日，转融资业务试点证券公司范围进一步扩大，德邦、东北、东莞、东兴、国金等22家证券公司正式参与转融资业务试点。2013年2月22日，中国证券金融公司正式宣布推出转融券。至此，为券商信用交易提供资金和券源的转融通业务全面启动。首批参与转融券业务试点的包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投等证券公司。

　　约定式购回业务创新案例以及涉及到的券商：

　　在2012年年初，中信、海通和银河三家成为首批约定购回式证券交易试点券商，6月国泰君安、招商、国信成为第二批试点，之后光大、兴业、长江、广发、东吴、国元等券商试点资格陆续获批。2013年1月，深交所约定购回业务正式上线。

　　债券质押式报价回购业务方面，2012年，超过30家公司获取该业务资格。包括国信、长江、广发、平安、光大、中信等。

　　■ 大投行业务创新 ■

　　(一)继续深化IPO发行体制改革，分流排队上市企业；(二)证券公司可承销私募债和非金融企业资产支持票据；(三)明确主办券商可在全国股份转让系统从事推荐、经纪、做市业务，鼓励证券公司开展柜台交易业务试点等。

　　2012年5月23日，沪、深证券交易所发布《中小企业私募债业务试点办法》、中国证券业协会发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》，正是启动中小企业私募债业务试点。截止去年年底，76家企业通过发行中小企业私募债共募集资金94亿元。

　　新三板方面，2012年8月，国务院正式批准新三板扩容试点新增上海、武汉和天津，中关村之外的园区在新三板大量挂牌或备案。截止到4月15日，全国股份转让系统挂牌公司已达212家。其中，申银万国挂牌企业37家，国信证券占13家，西部证券、广发证券、中信建投占11家。

　　非金融企业债务融资工具主承销方面，2012年8月3日《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》发布，这标志着酝酿已久的资产支持票据业务正式开闸。2012年11月，中国银行间市场交易商协会公布了券商参与债务融资工具主承销业务评价结果，参与评价的13家券商当中，国泰君安、招商、光大、中信建投、广发、东方、海通、华泰、银河、国信等10家券商顺利获得主承销资格。

　　■ 大自营业务创新 ■

　　(一)证券公司直投子公司可设立股权投资基金、创业投资基金、并购基金、夹层基金等直投基金进行股权或与股权相关的债权投资；(二)扩大了证券公司自营业务的投资范围，鼓励证券公司开展收益互换等衍生品业务等。

　　2011年7月证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》以来，券商直投业务迎来了新的发展契机。2012年11月2日，证券业协会发布实施《证券公司直接投资业务规范》，标志着券商直投业务纳入自律管理范畴。2011年5月，中金公司旗下中金佳成成为首家获批设立直投基金的券商直投子公司。截至2012年年底，已获批券商直投基金达到11只，涉及券商直投公司10家。另外，《证券公司直接投资业务规范》正式明确了券商直投可以设立并购基金。并购基金的推出，可以促进投行和直投业务的更好结合，我国首只券商系并购基金是中信并购基金。除中信外，海通、光大、广发等券商也开始布局并购基金。

　　2012年11月16日，证监会发布《关于修改〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定〉的决定》，进一步扩大了证券公司证券自营业务的投资品种范围。证券自营品种增加一类，扩大两类。增加的是在全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证券。扩大的两类，一是在境内银行间市场交易的证券，由部分扩大到全部；二是在金融机构柜台交易的证券，由仅限于由证监会批准或备案发行的，扩大到由金融监管部门或者其授权机构批准或者备案发行的，即将银行理财计划、集合资金信托计划（查询信托产品）等纳入自营投资范围。

　　■ 融资和杠杆创新 ■

　　(一)修改证券公司净资本管理，提升潜在杠杆空间；(二)允许证券公司使用短融、次级债、收益凭证等进行融资。

　　尤其值得一提的是，短期融资券的重启。作为重要的短期融资工具，短期融资券拓宽了国内证券市场的融资渠道，改变了国内证券公司单一依赖股权融资的现状。

　　(李 文)

　　资料来源：方正证券研报及《中国证券业发展报告(2013)》

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