南京证券IPO：投行业务呈明显下滑态势

　　据证监会官网消息，亚普汽车部件股份有限公司、南京证券股份有限公司、广东文灿压铸股份有限公司三家企业将于2018年3月13日上会。3月11日，有知名财经大V在微博上对此进行了解读。

　　来源：投行泰山

　　第二部分 读南京证券的招股书

　　投行业务呈明显下滑态势

　　2015-2017年，公司投行业务分部营业收入分别为1.38亿元、2.57亿元、0.90亿元，占公司营业收入比重分别为4.59%、17.12%、6.48%，2017年末投行人员180人，其中保代仅12人，保代相比2016年末还减少了3人，且2017年发行人全年未完成一单IPO项目。业内同仁注1：投行本质是卖方，目前国内三大卖方：一是股票市场的券商研究，分佣为主，模式已经成熟；二是股权市场的新型投行，模式也算成熟，以私募融资和并购为主，尤其是TMT及新经济领域；三是代表国内“投行”标签的券商投行，以证券监管框架下的IPO及并购重组为主，通道属性大于交易属性，模式尚难言成熟。 业内同仁注2：券商，或者说得更好听一点，投行，基本赚钱的模式，无非是投行+资管+自营+经纪+财富+直投+双融。我们细分看下：第一，投行是帮人上市，帮人发债，很好理解吧？挣的是佣金，这个佣金比例逐步降低，且投行人的成本又很高，于是，这业务是投行股东替投行员工干活的不挣钱买卖，有挣，最终也都分员工了；第二，资管，就是替人管钱，替社保，替企业，替富人，挣点类似公募基金管理费的意思，原来还有大量通道业务，现在也少了，没了；第三，自营，这纯粹看自营大爷的本事，看对了，譬如利率方向押对了，仓位挣大钱，看错了，也得扛着；第四，经纪，就是苦逼的交易大战啊，我那年头，佣金是千二千三，还不需讲价，现在是万分之三，万分之二，直接打低到交易所规费；第五，财富，就是经纪业务衍生品，经纪不挣钱，但是你钱知道留在我这里，我就有机会让你买点我货架的这个产品，那个产品，只要你买产品了，就留下管理费，那比挣经纪佣金稳定，还不丢脸，因为所有做经纪业务的人，最终都会丢脸，股市你怎么可能看准嘛！第六，直投，就是押注某个独角兽或初创企业会赢，这看命，也需要投行同事帮忙，全方位关系营销，否则好企业，一般PE资金根本投不进去；第七，双融，就是投行版的小高利贷，投行发点公司企业债，转手加成卖给客户，无风险吃利差，原来还有更高效的民间股票配资与之竞争，现在明面上几乎没有对手了，太爽了。好，分析完了。一句话：投行最好的生意，就是利用投行的幌子，打出名气（比如我帮阿里巴巴发债50亿美金啦），壮大自己的直投或财富生意，更重要就是稳定的财富销售生意。各种资管产品，每一个都有销售费，都有管理费，客户赔不赔钱不知道，反正管理费不能少，客户端能收钱，管理方还能收钱，是最好的生意，资本耗费很少的生意，ROE于是很高的生意。

　　将资管计划和信托计划纳入并表范围

　　1、反馈意见：补充披露公司将“富安达-南证-富睿4号”、北信利通债券投资集合资金信托、“龙兴506号”定向资产管理计划、“尚书1号”定向资产管理计划纳入合并报表范围的依据，并根据《企业会计准则——企业合并》和《关于进一步做好证券公司会计核算、年报披露及审计工作的通知》（会计部函[2013]45号）等相关规定，详细说明公司将部分结构化主体纳入合并报表范围的具体依据，相关编制方法是否符合《企业会计准则》的规定。2、反馈回复：报告期内公司对上述结构化主体纳入合并报表范围，系基于对公司作为结构化主体的投资方是否具备控制权、是否因参与被投资方的相关活动而享有可变回报、是否有能力运用其对被投资方的权力影响其回报金额等认定，具体见招股书P537-540。

　　说明控股的股交中心的合法性

　　宁夏股权托管交易中心系南京证券持股51%并负责筹建的区域股交中心，符合《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》、《宁夏回族自治区交易场所管理暂行办法》等相关规定，不属于应清理整顿的交易所范畴。

责任编辑：曹婕