信达证券首席分析师:“两低一高”选股不能刻舟求剑

信达证券首席分析师:“两低一高”选股不能刻舟求剑
2018年11月16日 20:41 证券时报

【线索征集令!】你吐槽,我倾听;您爆料,我报道!在这里,我们将回应你的诉求,正视你的无奈。新浪财经爆料线索征集启动,欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”!爆料联系邮箱:finance_biz@sina.com

  “两低一高”选股不能刻舟求剑

  来源:e公司官微

  在挑选价值投资所钟爱的、“又好又便宜”的股票时,投资者有许多方法。当然,最好的方法,一定是一家家公司慢慢看。不过,我们几乎不可能用一个方法涵盖所有的公司、分析所有的商业情况。为了在海量的公司里筛选出比较好的标的,投资者有时候也可以利用一些小模型,进行初步的筛选,以降低工作量、提高覆盖面。

  我之前曾经介绍过的“两低一高“模型,就是一个简易的模型。在之前的文章里,我曾经描述过这个模型的筛选方法,就是选择市盈率低、市净率低、股息率高的股票,组成一个组合。在A股的历史回测中,这个模型验算出了不错的超额收益。从原理来说,一个市盈率低和市净率低、股息率高的股票,一般也比较容易符合价值投资的要求。

  但是,模型毕竟是僵化的,“两低一高”模型也不例外。这里,我就聊一聊那些符合“两低一高”标准的股票,有可能出现哪些其实并不符合价值投资的情况。投资者在进行投资选择的时候,可以据此进行排查,以免盲目相信机械、呆板的模型,而错过了价值投资选择“又好又便宜的股票”的真谛。

  估值数据采用的全部是静态的财务数据,而静态的财务数据不等于动态的企业展望。对于一些企业来说,它们身处的行业,是前途比较暗淡的行业。这些行业的发展水平一般已经很高,我们很难指望在未来的长周期里,这些行业有太大的发展。甚至由于行业已经过度发展,可能还会产生一些倒退。这时候,即使一家企业的市盈率很低,也不一定符合“又好又便宜”的标准。

  另外,还有一些企业处于周期波动非常巨大的行业,而这个行业恰好在一个时点波动到了周期的最景气端。这时候,即使一家公司的盈利数据非常好看,也不一定代表它是一家好公司。投资者需要参考这家企业、或者这个行业过去的波动情况,再作定夺。

  还有,一些企业的盈利、净资产等数据,可能存在不少的水分。比如,利润中虚构的成分比较高,一次性收入比较高,对一些应该计提的费用和成本没有计提到位,都可能导致企业的盈利虚高。而商誉、存货、应收账款等项目上,过高的估计和过低的减值处理,永续债、优先股等项目占比过大,均会导致企业的市净率数据,不能反映真实的情况。

  而企业的股息,也不是一个完全可靠的指标。和盈利一样,一些公司的分红也是周期性的,并不稳定。出于各种各样的考虑,有时候有些公司会突然提高派息,而这种派息往往不容易持续下去。这时候,如果投资者直接把派息的高低,作为决定企业是否有价值的唯一考虑因素,就会错误判断企业的价值。

  与以上情况相反的是,有一些公司虽然在“两低一高”的框架下,不能排到太靠前的位子,但是却比那些排名更靠前的公司,更符合“又好又便宜”的投资理念。

  比如,有的公司虽然盈利不高,但是盈利非常稳定,比如一些交通运输、公共事业方面的公司。另外一些公司,虽然估值不低,但是有高速的发展。还有一些公司,有一些数据可能来自会计上的制度性错误,比如净资产的评估日期非常早、或者净资产的盈利能力非常高(经常出现在轻资产公司中,也就是对资产依赖非常少,对技术、人才、品牌等因素依赖更高的公司)。这些公司虽然在“低PE、低PB、高股息率”的框架下,很难入选最靠前的排名,但是他们的价值,可能比排名靠前的公司更高。

  还有,一些周期性特别强的公司,可能正好处在行业周期景气度的最低点。这时候,这些公司的盈利差、分红差(甚至没有),净资产恐怕也要有所衰减,按照“低PE、低PB、高股息率”这个框框来套,一般很难套的进去。但是,这些公司的强周期性,导致它们在盈利最差、派息最差的时候,往往才是最值得留意的时候。一旦行业景气来临,这些企业的盈利大增、估值增加,也能给投资者带来很好的回报。

  所以说,在价值投资中,所有的模型、标准、条条框框,都是为投资者所利用,而不是被投资者所依赖的。如果投资者过于依赖一些模型和条条框框,放弃了充实自己的知识、提高自己的智慧,那么正所谓按图索骥、刻舟求剑,这种做法无疑是偏离了价值投资宗旨的。

  (作者系信达证券首席策略分析师)

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:张恒

选股 模型 价值投资

0条评论|0人参与网友评论
最热评论

创投月报 | 1月融资量价齐跌:鼎晖投资、元禾璞华设并购基金 金川镍钴97亿融资刷新行业纪录

出品:新浪财经创投Plus  作者:shu据中国基金业协会数据显示,2025年1月新增登记的私募股权、创业投资基金管理人仅8家,较12月减少近四成,与2024年同期相比下降27.3%;月内已注销私募股权、创业投资基金管理人共276家,其中约...

2025-02-12 17:14:40

绿地控股卖车剑指年入百亿目标 “二次创业”能否挽救亏损百亿的业绩

出品:新浪财经上市公司研究院作者:光心2025年2月5日,绿地控股官方公众号发布推送称公司将切入汽车出口行业,引发市场的广泛关注。该推送称,绿地控股宣布成立新能源汽车出口公司,同时首个出口订单成功签约,将以全球热门车型为主,销往西亚、中东等...

2025-02-12 17:14:40

恒润达生IPO募资额超总资产7倍 无产品、资金紧张、商业前景渺茫 何以支撑百亿估值?

出品:新浪财经上市公司研究院  作者:天利近日,上海恒润达生生物科技股份有限公司(以下简称“恒润达生”)更新了招股书数据。公司拟于科创板上市,2022年10月上市申请即已获得受理。然而,在经历一轮问询,排队超2年之后,恒润达生迄今为止仍未能...

2025-02-12 17:14:40

蓝宇股份IPO:议价能力与业绩暴增高毛利率相背离 申报材料“粗制滥造”保荐券商熟视无睹?

出品:新浪财经上市公司研究院  作者:IPO再融资组/郑权12月5日,浙江蓝宇数码科技股份有限公司(下称“蓝宇股份”)发布了创业板发行公告,将于近期上市。申报前夕,蓝宇股份的业绩连续暴增,满足创业板上市指标。同时,公司的毛利率也大幅增长,显...

2024-12-06 13:38:54

创投月报 | 1月融资量价齐跌:鼎晖投资、元禾璞华设并购基金 金川镍钴97亿融资刷新行业纪录

出品:新浪财经创投Plus  作者:shu据中国基金业协会数据显示,2025年1月新增登记的私募股权、创业投资基金管理人仅8家,较12月减少近四成,与2024年同期相比下降27.3%;月内已注销私募股权、创业投资基金管理人共276家,其中约...

2025-02-12 17:14:40

绿地控股卖车剑指年入百亿目标 “二次创业”能否挽救亏损百亿的业绩

出品:新浪财经上市公司研究院作者:光心2025年2月5日,绿地控股官方公众号发布推送称公司将切入汽车出口行业,引发市场的广泛关注。该推送称,绿地控股宣布成立新能源汽车出口公司,同时首个出口订单成功签约,将以全球热门车型为主,销往西亚、中东等...

2025-02-12 17:14:40

恒润达生IPO募资额超总资产7倍 无产品、资金紧张、商业前景渺茫 何以支撑百亿估值?

出品:新浪财经上市公司研究院  作者:天利近日,上海恒润达生生物科技股份有限公司(以下简称“恒润达生”)更新了招股书数据。公司拟于科创板上市,2022年10月上市申请即已获得受理。然而,在经历一轮问询,排队超2年之后,恒润达生迄今为止仍未能...

2025-02-12 17:14:40

蓝宇股份IPO:议价能力与业绩暴增高毛利率相背离 申报材料“粗制滥造”保荐券商熟视无睹?

出品:新浪财经上市公司研究院  作者:IPO再融资组/郑权12月5日,浙江蓝宇数码科技股份有限公司(下称“蓝宇股份”)发布了创业板发行公告,将于近期上市。申报前夕,蓝宇股份的业绩连续暴增,满足创业板上市指标。同时,公司的毛利率也大幅增长,显...

2024-12-06 13:38:54

关注公众号查看全文

公司资本论

连接每日热点,
点评股市众生相

微信公众号

扫一扫 关注我

热门推荐

特朗普批评泽连斯基:三年前就该结束这一切 收起
特朗普批评泽连斯基:三年前就该结束这一切

特朗普批评泽连斯基:三年前就该结束这一切

  • 2025年02月19日
  • 00:27
  • APP专享
  • 扒圈小记
  • 11,592
APP专享
事发上海!妻子被撞,丈夫拦停酒驾肇事逃逸者,致其十级伤残,被索赔30万,法院判了

事发上海!妻子被撞,丈夫拦停酒驾肇事逃逸者,致其十级伤残,被索赔30万,法院判了

  • 2025年02月18日
  • 14:18
  • APP专享
  • 扒圈小记
  • 3,537
APP专享
明查|德国防长称对美副总统万斯的讲话“感到恶心”?假

明查|德国防长称对美副总统万斯的讲话“感到恶心”?假

  • 2025年02月18日
  • 23:16
  • APP专享
  • 北京时间
  • 3,265
APP专享
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股票简称 最新价 涨跌幅
以下为热门股票
三峡能源 4.25 -0.23%
京东方A 4.50 -0.66%
TCL科技 4.84 -0.82%
中远海控 14.53 -0.68%
格力电器 41.94 -2.53%

7X24小时

  • 11-22 新农股份 002942 14.33
  • 11-20 宇晶股份 002943 --
  • 11-19 海容冷链 603187 32.25
  • 11-15 新疆交建 002941 7.18
  • 11-06 贝通信 603220 7.85
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间
    更多>
    关闭
    关闭
    关闭