国金策略：富时罗素纳A概率上升 大金融消费板块受益

　　富时罗素纳A概率在上升--为有源头活水来，大金融消费板块将受益

　　国金策略 李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇/栾豫宁等

　　事件：获悉，继全球第一大指数编制公司MSCI把部分A股纳入其新兴指数后，富时罗素将在北京时间9月27日凌晨（即下周四）正式宣布是否将中国A股纳入其指数体系。另外，下周四（27日）下午诸多国内监管部门负责人或出席相关仪式。

　　主要观点：

　　1．富时罗素是英国伦敦交易所旗下全资公司，全球第二大指数公司。富时罗素国际指数是英国富时指数公司旗下专门跟踪全球新兴市场指标的股指，其指数产品目前已经吸引了全球超1.5万亿美元的资金，追踪全球性股指和新兴股指的被动型基金中，约有40%使用其编纂的指数，其余的（60%）使用MSCI明晟的指数；

　　2.A股此次闯关“富时罗素”成功概率较大，有望在9月27日（下周四）凌晨揭晓答案。早在2001年，富时罗素就将A股纳入了自己的观察名单，并不断通过其特定的21个市场质量标准进行评估。2015年便开始讨论是否将A股纳入国际指数，这与MSCI考察A股周期相同，然而2016年富时罗素拒绝将中国A股纳入新兴市场指数，当时给出的理由是“担心中国的资本管制以及对金融市场实施干预的倾向”。2017年9月，富时罗素对A股进行评估，但由于“资本流动性和清算方面尚不能达标”，A股未能纳入；如今A股在“停牌制度、扩大互联互通额度、金融领域对外开放措施”等方面有积极进展，暨竞争对手MSCI明晟将中国A股纳入其全球新兴市场指数后，我们倾向于A股此次闯关“富时罗素”成功概率较大；

　　3．从正式宣布“闯关成功”到“启动实施”，时间大约1年左右，具体细节如“纳入的占比、实施步骤等”需官方进一步披露。我们回顾A股被纳入MSCI新兴市场指数的时间表，2017年6月A股闯关MSCI成功，至2018年6月1日才正式实施运行，由宣布到正式启动实施有大概1年左右时间。若此次A股被纳入富时罗素指数，那么预计正式启动实施亦至少等到明年（2019年）年中；

　　4．关于增量资金测算：预计正式启动初期阶段（至少待2019年年中）带来被动增量资金“120-150”亿美元左右，且不排除A股正式纳入富时罗素初期，将“分多步、分批”逐步提高所在权重。目前“富时罗素全球及新兴市场”两条指数涵盖1.5万亿美元，若按照“中国A股占MSCI新兴市场指数的比重”来粗略估计，假若A股纳入“富时罗素指数体系”初期仅占0.8%-1%，那么被动资金流入规模约为120-150亿美元，折合人民币800-1000亿，正式启动时间至少待明年年中；

　　5．对A股的影响：若A股成功闯关“富时罗素”，更多的是带来短期情绪上的正面提振，重视“超级品牌”指数表现；中长期来看，A股纳入MSCI将促进A股国际化，改善投资者结构，优化投资风格，推动市场制度和规则的进一步成熟完善等。配置上，聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。未来正式纳入后增量资金，特别是追踪富时罗素指数的被动指数基金，将主要流入“金融、消费”板块；另外，考虑到外资（特别是主动性配置资金）的投资偏好，我们认为短期内（事件驱动）应主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，关注“超级品牌指数”

　　6．具体A股被纳入“富时罗素指数体系”成分股的名单，需官方进一步披露，我们将持续跟踪；

　　7．近期在拜访众多公募/保险/私募/外资机构，充分了解各大主体机构投资者博弈预期后，我们倾向于年内余下时间内唯一“吃饭行情”有望“金秋十月”，而9月下旬正是个逐步布局的时间窗口，目前仍维持这一判断。

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