兴业策略:春耕行情继续关注券商龙头重视航空股机会_新浪财经

　　来源：兴业策略王德伦团队

　　投资要点

　　★展望：春耕行情，关注券商龙头

　　——春耕行情继续如火如荼。上周市场延续了开年以来的强势继续大涨。板块中，大金融领涨，银行、非银涨幅均超过5%。我们自12月24日起左侧建议布局春季行情。1月1日发布的月报《正是春耕时》中我们明确看多，认为“11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，春耕行情即将开启”。上周，我们再添一把火，认为即使遇到短期波动（如上周一的调整），也不需恐慌，春耕行情仍将继续前行。我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化： 1、经济基本面，近期市场对经济预期提升，一系列数据也显示经济运行平稳，经济增长仍有支撑；海外经济向好，或对我国出口形成拉动。2、流动性层面，开年后流动性环境显著改善，央行建立临时准备金动用安排，有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期。3、市场风险偏好明显回暖。

　　——春耕行情中，风险偏好显著提升，风格百花齐放，但投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌，仍要立足基本面，找有估值性价比的板块。短期内，重点关注估值性价比明显的券商龙头，以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股（详见投资策略部分）。中长期继续聚焦“大创新”

　　★投资策略：重视航空股机会，聚焦“大创新”

　　——券商龙头：券商是金融板块中当前最具估值性价比的品种，板块PB水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近。随着我国将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资持股限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则，将倒逼我国支持大券商龙头，以形成和海外投行媲美的竞争优势。

　　——航空票价改革：当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面航空供给侧改革进入实质阶段，提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。17年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速，航空票价将拐头向上，具备较大弹性。

　　——大创新：十九大报告作为一份立足于中长期的报告，对创新的地位强调增强，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，当前可持续关注其中基本面过硬的个股，在其估值调整较为充分时介入。

　　★主题投资：

　　——一号文件倒计时，关注乡村振兴及精准扶贫后续政策发酵。

　　——“硬创新”板块仍是未来五年的重点发展领域，继续看好网络安全、人工智能等产业的中长期趋势。

　　风险提示：流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

　　展望：春耕行情，关注券商龙头

　　春耕行情继续如火如荼。上周市场延续了开年以来的强势继续大涨。板块中，大金融领涨，银行、非银涨幅均超过5%。我们自12月24日起左侧建议布局春季行情。1月1日发布的月报《正是春耕时》中我们明确看多，认为“11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，春耕行情即将开启”。上周，我们再添一把火，认为即使遇到短期波动（如上周一的调整），也不需恐慌，春耕行情仍将继续前行。我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化： 1、经济基本面，近期市场对经济预期提升，一系列数据也显示经济运行平稳，经济增长仍有支撑；海外经济向好，或对我国出口形成拉动。2、流动性层面，开年后流动性环境显著改善，央行建立临时准备金动用安排，有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期。3、市场风险偏好明显回暖。因此短期即使遇到波动，也不需恐慌，行情仍将持续。

　　春耕行情中，风险偏好显著提升，风格百花齐放，但投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌，仍要立足基本面，找有估值性价比的板块。短期内，重点关注估值性价比明显的券商龙头，以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股（详见投资策略部分）。中长期继续聚焦“大创新”。

　　风险提示：流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

　　投资策略：重视券商龙头和航空股，中长期聚焦“大创新”

　　中长期看好大创新、硬科技

　　创新成长：十九大报告作为一份立足于中长期的报告，对创新的地位强调增强，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，当前可持续关注其中基本面过硬的个股，在其估值调整较为充分时介入。

电子：iPhone X驱动下的苹果链、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链。
通信：有望提前规模化商用的5G——承载先行，首推光通信。和进入组网关键期的北斗。
机械：细分子行业的核心龙头企业，轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等机械龙头。
医药：首推创新药，中国创新药逐步与世界发达水平接轨，创新品种推动供应升级。
电车：2018年电动汽车行业将迎来全面放量，电车性价比提升有望引领内生需求爆发。

　　当前中国正从制造业大国向制造业强国转型中，“加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”（十九大报告）是中长期经济体发展的良好趋势。

　　十九大报告中创新地位凸显。首先，在深化供给侧改革的细分领域上，报告并未对钢铁、煤炭等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨，而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；并且，在现代化经济体系中，创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”，报告指出“创新是引领发展的第一动力”，要求“加快建设创新型国家”。具体而言，要“加强应用基础研究”、“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”、“深化科技体制改革”、“倡导创新文化，强化知识产权创造、保护、运用”、“培养科技人才”。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。

　　具备估值性价比的品种——金融龙头，尤其是券商龙头

　　金融龙头：大资管新规下的统一监管促进金融业供给侧改革，利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头，中长期看银行不良率和净息差逐步向好；保险上市公司受益于消费升级，保费收入快速增长；券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

　　兴证策略5月初以来持续推荐银行和保险，5月底以来在大金融板块增加券商并持续推荐。从行业比较角度，大金融在市场寻找估值洼地的过程中，叠加良好的基本面预期，逐步被市场关注并带领指数。进入2018年以来，银行、保险弹性更是强劲。

　　当前从估值性价比来看，券商优势更加突出。A股目前银行PE水平略高于2010年以来的均值，保险PB水平在2010年以来的均值上方区间，而券商板块PB水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近。随着我国将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资持股限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则，将倒逼我国支持大券商龙头，以形成和海外投行媲美的竞争优势。且从业务深度看，大券商龙头的专业优势正逐步体现，举例场外期权业务2017年快速发展，业务集中度有效提升，龙头公司——中信证券和中金公司在专业上取胜，逐步开始兑现利润。

　　——银行：受益于“金融供给侧改革”。净息差和不良率在企稳，当前对于大银行龙头的边际改善更加强，且大银行资产端更为安全。

　　——保险：受益于“金融供给侧改革”，同时具备消费升级属性，上市公司作为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

　　——券商：主要受益于估值修复。叠加券商去通道业务的监管落地，券商正逐步回归主动管理的本源，回顾本轮金融去杠杆过程中，券商监管是最早进行，也是几近最严厉的，当前已大幅收缩。

　　重视航空股机会

　　当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面供给侧改革进入实质阶段，提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。17年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速（《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》2018/1/5），航空票价将拐头向上，具备较大弹性。

　　当前正为航空股的布局时点：票价改革带动的票价上涨实现在夏秋航季（即为三月底），因此当前不失为短期布局时点，且目前油价处于高位，也或为中期较佳的布局时点。

　　主题投资：

　　一号文件“倒计时”，关注精准扶贫等政策发酵

　　根据往年情况，每年初“重头大戏”一号文件都将于1月底2月初发布。结合里程碑会议以及近期政治局和经济工作会议内容，精准扶贫和乡村振兴或将迎来进一步支持。习近平总书记在十九大报告中回顾过去5年以来的工作时提到“脱贫攻坚战取得决定性进展，六千多万贫困人口稳定脱贫，贫困发生率从10.2%下降到4%以下。”同时也坚定强调了目标，即“确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫，贫困县全部摘帽，解决区域性整体贫困，做到脱真贫、真脱贫”。距离目标仅剩3年的时间，乡村振兴、精准扶贫或将成为比较重要的发力领域。此外，里程碑中提及的“硬创新”板块仍是未来五年的较为重点发展方向，我们仍继续看好网络安全、5G、半导体和人工智能的中长期趋势。

　　精准扶贫：攻坚拔寨，走好最后一公里

　　精准扶贫步入“最后一公里”关键阶段。里程碑会议提出，我国经济由高速增长转向高质量发展，要打好未来三年的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。这也意味着新一阶段下发展的重点或将从过去“三去一降”向“一补”转移，完成脱贫任务则是补齐全面建成小康社会的最突出短板，将是未来三年的重中之重。

　　精准扶贫效果凸显，决战攻坚进行时。2013年11月，习主席在考察湖南湘西时首次提出“精准扶贫”，此后《关于打赢脱贫攻坚战的决定》、《全国“十三五”脱贫攻坚规划》等多个政策为脱贫攻坚战带来了决定性进展：我国目前已有6000多万贫困人口稳定脱贫，贫困发生率从12%下降到4%以下。在距离2020年仅剩的最后3年时间，2018年至2020年平均每年需减少贫困人口约1100万人。在现有建档立卡贫困人口中，老年人、病人、残疾人等特殊贫困群众比例大，脱贫攻坚成本更高，如何“啃”这些“硬骨头”将是新一轮扶贫的关键。

　　网络安全：新政落地&360回归，产业发展迎契机

　　网络袭击事件频发，政策落地带来行业新契机。今年5月，WannaCry 勒索软件席卷全球，再次将网络安全问题暴露于所有人面前。随之我国首部针对网络安全领域的法律《网络安全法》于6月1日起正式实施，新法要求对金融、电信等关键行业的采购国产化必行不可。根据国际标准，信息安全投入比例要占到企业 IT 建设投入的 15%，而我国仅24%的企业达到基本线（5%），新政策为国内信息安全厂商带来广阔的行业空间。

　　360回归A股，加速打造国产化产业链。11月，中国最大、全球前三的网络安全公司360宣布回归A股，同时表示未来将参与军民融合中国防项目，在国家和社会网络安全中承担重要角色。我们认为360的回归不仅有利于公司获得更多资本完善和研发技术，更能提高资本市场对网络安全领域的关注，加速孵化行业中的新“独角兽”公司。个股建议关注启明星辰。

　　人工智能：BATJ布局，商业化进程提速

　　人工智能上升为国家战略，新科技有望实现弯道超车。2017年3月5日，人工智能首次写入政府工作报告；7 月，国务院正式印发《新一代人工智能发展规划》，标志人工智能正式上升为国家战略；10 月，发改委发布《关于组织实施 2018 年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》，人工智能重大工程将获国家资金直接支持。

　　电商巨头加速布局，商业化时代近在眼前。人工智能更大的商业化价值在于基于数据驱动的服务业应用，考虑到互联网企业在数据源的获取中具有天然的优势，所以我们认为BATJ大规模发展人工智能，将推动人工智能商业化应用进入新的加速阶段。推荐标的：科大讯飞、浪潮信息等。

　　半导体：万亿资本加速，国产替代跑步前进

　　资本助力产业升级。国家集成电路大基金于2014年成立，一期的投资领域包括制造（晶圆代工/存储）、设计、封测等环节的骨干企业。截至2017年9月，大基金累计决策投资55个项目，涉及40家集成电路企业，共承诺出资1003亿元。叠加地方资本，我国半导体产业投资基金规模约6532亿元，基本实现了从劳动密集型向资本密集型的过渡。

　　行业需求持续向上，产能释放加速进口替代。AI、5G为首的物联网产业快速成长将带动半导体需求量持续提升。18年计划投产的晶圆厂以大陆本土产商为主，以中芯国际为代表的晶圆代工厂28nm工艺节点良率不断提升，规划的晶圆厂投资加速落地；北方华创、上海中微等国产设备产商在刻蚀机、薄膜沉积设备等28nm制程设备基本上已经成熟，将迎来放量。个股方面建议关注：三安光电、北方华创和雅克科技。

　　5G：抢占全球信息产业竞争力制高点

　　中国领跑5G发展，2020年全面开启商用时代。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动，今年9月已完成第二阶段试验测试，其中华为和中兴领跑业内。根据《“十三五”规划纲要》，我国将于2020年启动5G商用。结合此前规划和目前进展，2018年年中将确定5G标准，2019年上半年正式发放牌照，我国有望在5G领域实现弯道超车。

　　5G建设带来巨大市场空间。据兴业通信测算， 5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G基站的2倍，数量约900万个；对中传/回传光模块市场需求约450万个，市场空间150亿元左右。5G承载网带动光模块需求约5850万个，是4G的3倍以上。推荐关注：有源光模块及无源光器件提供商（新易盛/中际装备/光迅科技）和光网络设备提供商（烽火通信/中兴通讯）。