信达证券策略分析师马佳颖谈股市策略实录(2)

　　马佳颖：有这个可能，因为三一重工是第一批股改的，在股改的时候对政策这方面的配合，从感觉上来看，三一重工做得确实是比较好，对于从股改开始到现在全流通的第一只股票，始终是有一个风向标的作用，我感觉也确实可能是管理层希望它树立一个形象。这里边确实是有管理层对于大小非减持这个问题的一种偏向。因为我们知道这次下跌实际上它的几个本身因素之一就是大小非的减持，打乱了原有市场的博弈格局，改变了原来市场的重心，同时使市场上中的一个主流机构基金丧失的话语权。所以，这个市场才出现了跌幅很厉害。前两次关于大小非限售股的限制，并没有起到一个实质性的作用，反而是因为一些制度上的漏洞，使得上市公司很容易就找到规避这些限制方法的一些渠道，比如说市场上立刻就成立了有以这个为生的中介机构。此外像一些上市公司也能够通过比如江淮动力，可以把大股东的筹码转给分公司，左手转右手，其实很容易就规避了管理层的监管。另外，管理层前两个制度的出台，实际上对违规的处罚力度还是很轻的。对大小非减持这种限制没有起到一个实质性的约束作用。通过三一重工自愿承诺两年不再减持，也是管理层从另外一个角度上试图解决一下大小非减持的问题，确实代表了管理层在这个问题的一些态度问题。

　　主持人：佳颖你分析今天的反弹，一个是从技术上，一个是从政策面上，你现在继续分析。

　　马佳颖：其它是对前期非理性下跌的一个修正。对这次下跌的本质因素我们都知道是从6月10号端午节开始之后的巨大跳空缺口，之后一直连续大幅度下跌，这个下跌的本质原因，有的人认为就是由于上调存款准备金利率，实际上我觉得这两者之间的直接影响并不是很大。因为调整存款准备金利率，实际上是为了减缩资金流动性，但是这次上调存款准备金利率还是有一些超预期的东西，从时间上以前都是在当月的宏观数据出台以后，根据一些工作数据显示不太乐观的情况，管理层央行出台一些紧缩的手段。这次是在数据出台之前，而且是在日常普遍预期5月份CPI下滑的背景下的一个超预期。第二个超预期是调整幅度。因为这次一下子调整了1个百分点，

　　感觉以前很少有。这次市场下跌和调整存款准备金利率之间的直接关系并不是很大，而很重要的一个因素就在于管理层央行这么超预期的进行收缩手段的使用，背后所隐含的宏观的信号，这个信号就是我们在最近一直强调的通胀压力。虽然说今年5月份市场都是普遍预期CPI会下降到8%以下，最后出台的数据也是如大家所愿，7.7%的同比增速。但其实大家都能够感觉到：

　　第一，和我们日常生活的感同身受，这个数据可能还是有一些出入的。

　　第二，主要这个数据其实是由于去年同比的基数比较大，分母大了，现在同比数据出现一些回落，可能也是很正常的。

　　第三个原因，央行在这么一种预期之下还是大幅度提高存款准备金率，是不是给大家一个很明确的信号，虽然5月份的CPI数据有所滑落，但是我们的通胀压力还是非常大的，因为通胀压力最终的后果是会影响到上市公司的盈利水平，由此带来一些估值系统的重新调整，会引发一系列的连锁反应。在这种市场失去准绳的基础上出现连续下跌。

　　现在来看，大家在最开始的恐慌和非理性的下跌心态度过之后，渐渐地我们会以比较理智的观点去重新看待这个市场，可能有一些东西并不是像下跌过程中那样，所有的利空消息全都出来了。这里边可能还是有一些亮点可以期待的。在多方面因素的共同促进之下，我觉得很多因素形成一种共振，引发了今天市场的一个大幅反弹。