国泰君安2008年A股市场投资策略研讨会实录

　   新浪财经讯 21日，国泰君安证券研究所举办了的2008年投资策略研讨会，新浪财经独家视频直播，经济学家、基金经理、券商研究员等业内人士齐聚一堂，共商2008年证券市场的发展趋势。以下为投资策略会现场实录：

　　李迅雷：尊敬的各位来宾早上好！欢迎来到美丽的城市厦门，来参加我们国泰君安2008年的投资策略研讨会。下面有请国泰君安总裁陈耿先生致词。

　　陈耿：尊敬的各位先生、各位女士早上好！非常荣幸跟各位朋友相聚在这美丽的海岛城市，我们代表国泰君安股份公司衷心感谢各位朋友光临本次会议，2007年是中国资本市场波澜壮阔的一年，是中国资本市场承前启后的一年，中国资产市场已经成为国民经济的重要组成部分，回顾这几年的资本市场的发展，金融创新日益深化，预示着中国未来资本市场的潜力方向。金融市场的发展，金融产品的日益多样。描述着美好的未来，此刻我们思索的是与我们的机构投资者去分享未来的盛宴。目前的证券市场正经历着比较大的变化，但是展望2008年我们的信心依然是满满的，我们的优秀团队将通过对国际、国内局势的深度把握，和对上市公司的深刻挖掘，为各位点亮明灯。过去的一年是国泰君安再创辉煌的一年，我们的业绩和水平都是历年来最好的，我们的新老业务齐头并进。我们在各项业务上都取得了不俗的成绩。再次我们要感谢各位对国泰君安的支持，国泰君安是价值理念的倡导者，多年来一直致力于基本面的潜心研究和发现，这一切都离不开朋友们的大力支持。

　　本次的研讨会是国泰君安对2008年投资策略的系统预测和展望，通过对宏观经济的分析，我们明年的经济增长只是略有减速，展望明年，股票市场仍将精彩纷呈，股票的推出也将大放异彩。我们认为机构投资者要把握核心风格，在稳健和价值爆发之间寻找价值发现。股指期货的推出，将改变了投资模式，为此我们的团队将会把他们的最新成果与大家一起分享。七年之后中国有望成为世界第一大的经济实体，股市也是舍我其谁。在这里我们祝愿本次研讨会能为各位朋友在2008年的投资中有所谈参考，也能为大家结交新的朋友提供一次平台。再一次感谢大家的光临，也希望各位朋友明年的投资能取得一个丰厚的汇报，谢谢！

　　李迅雷：中国的资本市场在07年也演绎了波澜壮阔的行情，对我们08年的市场有怎样的发展，这一方面作为一个投资者的话，大家是既带着问题也带着期望，希望证券市场有一个新的格局。这在很大的程度上取决于中国的国有体制的资产重组。我们中国请来国务院国资委的刘景处长，下面有请刘景处长做国有经济布局与调整的报告，欢迎！

    刘景：国有经济布局调整分部门分地区 力推省属国有企业做大做强

　　刘景：各位嘉宾上午好！今天与大家交流的题目是国有经济布局与结构调整。主要分四个部分，第一世界各国的国有经济布局，四是国有经济布局的内涵，第三我国国有经济的现状，四对我国的国有经济布局与调整的思路。从80开始，世界各国的国有经济比重有所下降，美国降低了1%，英国是2%，在同一国家的不同发展阶段国有经济有不同的表现，那么从的分布来看，从1657年英国创办第一个国有经济局开始，第一序列有邮政、军工、电力等等，这些领域投资大、发展慢，私人很难承担，这样由国家来承担，能有效助于国有经济的发展；第二序列是能源、公用事业等等，在非战争期间国有经济发展的重点，同样具有投资大、回收慢的特点，仅仅依靠民间的资本难以实行其建设。第三大序列是带动性强的支柱产业，特别是是二战以后，各国业面临着经济调整，面临着一系列的问题，这些问题不是靠企业单单的发展可以解决的，因此提高国有经济的发展能力便成了政府的职能。在民间资本薄弱的情况下，单靠政策引导难以奏效，在有些国家靠民间企业的缓慢积累，很难与跨国公司竞争。第四大发展序列就是新兴行业，包括生物工程、信息产业等等，新兴产业也是有投资大、发展慢的特点，这些对增强国家的总体实力有深远的意义。第五大序列就是金融业，从80年代以后国有经济逐步从钢铁、煤气、造船等领域退出，目前各国有经济主要分布在金融等领域。

　　从历史来看，世界各国国有经济的比例是呈现一条抛物线的趋势，随着经济的发展由低到高再逐渐回落，战后世界各国的国有经济大规模扩张，主要有几个原因，从80年中后期以来，世界各国的国有经济大规模收缩，主要原因有国有企业效率低、亏损严重、服务质量差，政府财政不堪重负，还有政府取向的变化和外部环境的影响。就我国的国有经济的调整演变趋势来看，有这么几个特点。我国的国有经济的总量不断增加，比重有所下降。从95年到06年，国有及国有控股企业资本，一方面国有经济总量不断扩大，另一方面国有经济的比重不断比重，1978年我国所有的国有控股企业占国有经济的92%，后来呈下降趋势。另外一个特点是国有经济向大型企业其中，1998年到2004年国有企业总户数从23.8万户减少到13.8万户，净减少10万户。还有一个特点是国有经济分布范围不断收缩，社会进一步向基础性和支柱产业集中。90年代以来，市场化程度高、竞争属性强的领域国有经济呈现逐步退出的趋势，但在关系国家安全的行业仍占有重要地位，目前，国有控股工业在很多的行业中的比例都在30%以下。

　　从世界各国国有经济布局调整演变的趋势来，我们有两个规律可以得出，一是国有经济的发展在时间上具有阶段性，第二是国有经济的发展在空间上存在结构性。比如交通运输、贡税供电等基础设施和基础服务部门以及国家银行和金融业等部门，具有显著的公用和公益性，随着私人资本的壮大，国有经济逐步退出也是自然的，在高新科技产业部门和与与相联系的教育和培训领域，带来的信息化程度也将进一步提高。从世界各国国有经济布局调整演变趋势来看，国有经济比重与一个国家经济发展水平密切相关，随着一个国家市场化程度日益提高、国家宏观调控能力明显增强。我国的发展要遵循这样的规律；第二各国政治、经济制度不同，发展阶段不同，但均在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持着一定比重的国有经济；第三世界各国国有经济的调整方式多样，有的采取包装出售的方式转让给私人资本，有的通过出让部分股权将国有企业改造为股份制企业，有的通过兼并重组改组为非国有企业；最后世界各国国有经济布局与调整有多方面的原因，因此要通过不同的配置来调整国有经济调整的能力。

　　关于国有经济布局与结构调整的内涵，一是优化国有经济在过快经济行业上的分布，二是优化国有经济在区域间的分布，三是优化国有经济在产业内部的分布，四是优化国有经济在企业业务领域的分布，五是优化国有经济在企业内部的分布。那么我国国有经济布局与结构的现状，从以下几个方面分析：第一国有经济总量、国有经济地区布局现状、国有经济产业布局现状、国有经济规模情况、国有经济产权结构情况、国有企业盈利结构情况和国有经济布局演变态势均有增长。按经济带来分，东部地区是我国改革开放的最前沿，国有经济发展最好，东部地区的国有企业的利润比中西部地区要高，按资产利润率来看，东部和中西部大致相当，但西部明显偏低。说明经济发展好的地区，利润率明显较强。从05年开始，统计口径有所调整，国有经济的分布也扩展到房地产业、农林牧渔等15个行业。从规模来看，小型的企业占到了绝大部分，但其利润率水平只相当于大型企业的1/3左右。从盈利情况来的话，根据2006年末的数据，国有企业的亏损比较大。

　　目前我国的国有经济布局与结构现状还有这样的问题，一是国有经济分布过宽、过散，二是企业内部资源配置不合理，三是企业数量多、差异大，四是历史遗留问题较多，经济效益不高，五是地区发展不合理，六是国有经济合理流动的机制仍未建立起来。

　　我国国有经济布局与结构调整的思路，第一是坚持国有经济布局优化与产权竞购调整相结合，第二坚持存量调整与增量投入相结合，第三坚持市场导向与出资人指导相结合，第四是坚持发挥地区国有经济优势与增强国有经济控制力相结合。

　　下面是对国有经济布局与结构调整思路，首先是分行业调整的初步思想，我们将国有经济主要分为三大类，第一类就是关系国家安全和国民经济命脉的重要和关键领域，这一领域包括军工、储备粮、储备棉等，经过改革开放二十多年的发展，这类企业主要存在着改革不到位，产权结构比较单一，部分企业的资本金不足，因此其国有经济布局与结构调整的思路应该从以下方面考虑，一国有经济应对部分重要骨干企业个行业排头兵企业保持较强的控制力，国有资本逐步由绝对控股过渡到相对控股；以重要骨干企业为调整重组的主体，鼓励其他企业按产业链、价值链要求，围绕大企业进行联合重组；三加快推进股份制改造，推动企业整体上市；四是加快主辅分离、辅业改制和分离企业办社会的步伐，妥善解决厂办大集体的问题。第三类行业就是贸易领域、资源流通、轻工旅游等等。经过这些年的发展，这些企业已经形成了一定的规模，但是这些企业的主业不突出，调整转型的任务比较严重。因此原则上鼓励外资和民营经济进入，国有经济对商贸流通、航运等领域的一批经营规模大、具有知名品牌、国内外有较大影响的大企业保持控制力。

　　从区域上来看，东部地区从1978年以后，随着宏观政策的转变，导致了国家的政策转移，向沿海地区转移，促进的东部地区的发展。这种结果是继续拉大了东部地区与中西部地区的差距，因此我们要加强调整东部地区的产够结构，努力形成以服务业为主的产业结构，大力发展现代物流、金融服务、科技服务、信息服务、旅游和文化创意等服务也，全面推进工业结构的升级，鼓励东部地区对中西部地区的支持。对中部地区的态度设想，要加强能源基地建设，加强原材料基地基础，依托骨干企业，重点发展清洁高效发电技术设备，加大政策支持力度。西部地区从建国初期到改革开放之前，我国的建设重点基本放在东部地区，在此之间，东部和西部之间的发展不太突出。但是由于东部的发展很快，显得西部的发展慢了。为了尽快缩小东西部地区的经济差距，对西部地区提出以下设想，加强基础设施建设，包括交通运输网络、信息基础设施建设及市政设施等建设，大力发展优势特色产业，包括能源化学工业、重要矿产工业、加工业和高新技术产业。

　　支持东北地区发展是党和中央重要的发展决略，经过几年的实施，东北地区的改革卓有成效，东北工业地区一些老的体制性的问题还没有解决，虽然东北三盛的经济总值增长较快，但是占全国的比例不大，因此国家把老工业用地的改造、振兴和调整作为主要任务，有以下几点，一是建设先进装备制造业基地，加快发展高技术产业，优化发展能源工业，提升基础原材料工业，加快发展特四轻工业，积极发展服务业，加强跨区域的重要基础设施的建设。

　　经过多年的改革和调整，我国的省属国有经济形成了一批有一定势力的大公司和集团，使省属的国有资本对社会资本的带动有所增强，但是也存在着很多问题。因此对省属国有经济的调整有这样的设想，首先要加快培育一批对地方国民经济有中国影响的大企业大集团，调整和优化产业布局，引导产业集群化发展，着力形成具有地方经济特色的国有经济区域布局。那么经过多年的调整，我国的市属经济不断壮大，但是面对深入的市场经济改革，我国的市属国有经济仍然存在着不容忽视的问题，国有经济行业的布局不合理，一般性的领域和行业分布过多，在重点行业的集中度不够高。国有资本在社会中的作用没有完全发挥出来，体制不到位、机制不够灵活，那对市属国有经济的调整有以下几点：深化城市基础设施、社会公共产业、公用事业领域国有资产管理体制改革和产权改革，逐步降低国有经济在相关行业的比重，包括国有资本相对控股的地位，围绕城市经济发展规划的优势主导产业，加大国有资产存量调整和企业改革重组力度，确保增量投入，推进产业升级，规范改制，加快国有经济从其他一般竞争性领域退出和劣势退出市场的步伐。第三是关于中心城市国有经济，应该要加快基础产业基础设施建设，加强发展先进制造业，优化发展都市型工业和农业，积极发展现代服务业。好，我的关于国有经济布局与结构调整的演讲就到这里，谢谢大家！