不同市场估值水平简要分析.

　　 第1页:A股市场估值与其它市场估值的比较分析 第2页:不同市场估值水平简要分析 第3页:股票价格估值的因素分析法 第4页:A股市场与其他市场估值水平比较分析

　

　　.不同市场估值水平简要分析.

　　香港市场作为成熟市场，决定其股价定位的主要因素是市盈率水平和上市公司连续稳定的投资回报。　

　　从市盈率分布来看，A股市场与台湾市场比较贴近。　

　　纳斯达克作为新兴市场，其上市公司股价上涨与业绩关联度不大，而与股本及成长性指标高度相关。　

　　香港市场　

　　1、上市公司规模及近年走势描述　

　　香港市场目前上市公司已达到1130家，从恒指1998年8月份以后走势来看，恒指在1998年8月份自6980点启动后，经历几波上攻，于2000年3月份创下了18470点新高，尔后开始回落，2003年3月受SARS影响，创出新低8321点，2003年5月份，SARS影响结束后，香港市场开始企稳回升，由8400点起步，目前恒指基本于13000点附近进行维持盘整。　

　　2、港股估值水平分析　

　　从香港本地上市公司市盈率水平来看，多数上市公司市盈率水平在20倍左右，以8月27日收盘价计算，长实集团市盈率为14.87倍，恒生银行(行情 论坛)市盈率为20.74倍，香港电灯(行情 论坛)市盈率为12.19倍，德昌电机(行情 论坛)市盈率水平为30.33倍，汇丰国际市盈率为19.19倍；就市净率指标来看，香港本地上市公司市净率指标差异较大，其中长实集团市净率为0.83倍，恒生银行市净率为4.99倍，香港电灯市净率为2.09倍，德昌电机市净率水平为37.53倍，汇丰国际市净率为14.16倍。　

　　就在港上市内地公司市盈率分布而言，绩优类上市公司市盈率水平基本接近香港本地上市公司市盈率水平，如中国海洋石油(行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)市盈率水平在15倍左右，中国移动(行情 论坛)市盈率为13.45倍，中国联(行情 论坛)通(资讯 行情 论坛)市盈率水平在18倍左右，金蝶国际(行情 论坛)市盈率为16.88倍。就在港上市内地绩差上市公司而言，其市盈率水平则明显偏低，如TCL控股市盈率为9.08倍，深圳国际控股市盈率为9.27倍，奥海投资市盈率为6.55倍。　

　　从上述指标，我们发现，香港市场作为成熟市场，决定其股价定位的主要因素是市盈率水平和上市公司连续稳定的投资回报。总体来看，香港市场市盈率水平目前约在20倍左右，上市公司股价上涨与公司绝对业绩及持续盈利水平关联度较大，而与分红派现率关联度较小。从股本规模上看，香港市场市盈率、市净率、股息率指标与股本规模大小没有太大关系。就H股估值与香港本地上市公司比较分析而言，按上述市盈率、市净率、股息率标准来考察，H股按市盈率计算出的估值水平与香港市场相差无几，若按市净率与股息率进行估值，则部分　H股价格有低估成份。　

　　台湾市场　

　　1、台指状况及走势特征描述　

　　至2003年底，台湾共有上市公司669家。从走势来看，自2000年3月台指冲上10000点大关回落以后，近年来台指一直在4000-6500点的箱体运行，尤其是今年以来台指走势，与上证指数(资讯 行情 论坛)走势非常相似，截至10月27日，台指收于5663点。　

　　2、估值水平分析　

　　从台湾证券交易所上市公司中，我们在钢铁、有色金属、汽车、电子、银行、保险、航空、化工等行业中选取了若干股票作为代表对其估值进行分析，所选样本平均股息率是2.95%，而钢铁、汽车、航空类股票的股息率要高于电子、银行、保险类的股票。所选样本平均市盈率是31.82倍，其中钢(行情 论坛)铁、汽车、航空运输类的市盈率是15.7倍，电子类是30倍，全球最大芯片代工厂台积电(行情 论坛)的市盈率竟达64倍。从市盈率分布来看，A股市场与台湾市场比较贴近。　

　　美国纳斯达克市场　

　　1、上市公司规模及近年走势描述　

　　美国纳斯达克市场作为创业者的乐园，自2000年最高冲至5000点以后，逐波回落，最低曾探至1000点附近，2003年元月份以后，纳指稳步回升，目前已至2000点附近。与A股市场不同，纳斯达克是开放市场，建有严格的退市机制，根据彭博资讯(Bloomberg)数据显示，2002年NASD(行情 论坛)AQ(行情 论坛)市场增加了128家上市公司，而摘牌的公司则有609家之多,2003年在增加226家上市公司的同时，有524家公司被摘牌，截至2004年8月新增加和被摘牌的公司分别达到了193家和229家。从2002年至今，NASDAQ市场上市公司数量在3200-3600家左右徘徊，与历史上曾经达到的5487家相比，已经减少约4成。　

　　2、估值水平分析　

　　纳斯达克市场作为新兴市场，按传统静态估值标准市盈率、市净率、股息率指标无法对该市场股票进行准确估值。整体来看，纳斯达克市场市盈率整体水平较高，平均市盈率约在50倍左右；就个股而言，部分股本规模较大、业务发展步入成熟期的企业市盈率水平约在35倍左右，而一些股本规模较小、成长性较强的行业和公司市盈率水平一般在50倍以上。如YAHOO(行情 论坛)、DELL(行情 论坛)、GOOG(行情 论坛)、APPLE、SINA(行情 论坛)、ASKJ、JDSU(行情 论坛)(行情 论坛)公司市盈率水平分别为101、23、61.6、36、36.7、51.3、113倍。从上述分析来看，纳斯达克作为新兴市场，其上市公司股价上涨与业绩关联度不大，而与股本及成长性指标高度相关，这在一定程度上预示，参照成熟市场传统的静态因素分析法并不能有效地对其股票进行估值，而运用更加注重成长性特征的托宾　Q模型则可以对纳斯达克市场股票运行趋势进行有效解释，A股市场同样作为新兴市场，在股票估值上可以借鉴纳斯达克市场的做法。

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