春季躁动延续 成长股风险偏好上行空间更大

　　证券时报网

　　广发证券戴康今日发文称，欧洲央行执行委员表示新一轮定向长期再融资操作（TLTRO）是可能的，而中美贸易谈判亦继续向偏积极的方向发展；1月中国社融规模超预期，信用扩张边际改善，进一步夯实了“估值底”，有助于春季躁动“普涨格局”的深化以及成长股行情的延续。

　　戴康指出，业绩“炸雷”之后创业板将继续反弹。对比18Q1，19Q1流动性环境更优、成长股风险偏好改善的空间更大，虽然我们预计19Q1创业板的业绩增速“不性感”，但相对于18Q4（-54.6%）仍会大幅改善，成长股反弹还会延续。

　　流动性方面，戴康认为，18Q1金融去杠杆加码，企业融资环境恶化，低评级信用债利差持续抬升；而19Q1，在定向降准、民企“纾困”、银行永续债CBS等政策作用下，实体融资成本有望回落：（低评级）信用债发行量加速，长、短端利率和低评级信用债利差也已显著回落。

　　风险偏好方面， 戴康认为，19Q1成长股风险偏好上行空间更大。（1）相比18Q1上市制度改革，19Q1“科创板”设立更能阶段性提振成长股风险偏好；（2）18年报大量商誉减值之后，创业板的风险部分释放，也有利于提升19Q1成长股风险偏好；（3）相对于18Q1，当前创业板（剔除18年报商誉减值公司）的估值更低、风险偏好的上行空间也更大。

　　就基本面而言，戴康表示，18Q1创业板内生增速（29.9%）和外延增速（36.3%）均大幅改善。受高基数影响，预计19Q1创业板外延增速很难显著改善； 19年初经济下行压力仍较大，创业板内生增长仍处下行周期。不过我们预计19Q1创业板业绩相对18Q4（-54.6%）仍显著加速，足以支撑当前的成长股反弹。

　　戴康建议，全球风险偏好继续提升，社融数据改善信用扩张预期有助于夯实“估值底”，深化“普涨格局”，成长股行情亦将延续。建议继续关注成长股反弹，同时关注“宽信用”预期夯实后（新）基建的投资机会——5G、特高压、核电、钢铁。主题投资关注区域协调（雄安、新疆、长三角一体化）。

责任编辑：马秋菊 SF186