迎战下半年 券商各执己见(4)

　　另外建议投资者关注五大主题投资机会，包括电信重组与3G发牌、资源重估及价格改革、消费驱动与服务升级、　产业升级与技术创新、　国资整合与资产注入。建议关注的相关个股：中兴通讯、亿阳信通、金牛能源、天威保变、贵州茅台、盐湖钾肥、天马股份、东力传动、上港集团、外高桥。

　　申银万国 四季度将会大反弹

　　申银万国证券研究所在其2008年度中期投资策略报告会上表示，下半年A股走势将先抑后扬，尤其在今年的四季度，随着GDP、顺差的反弹和预期物价管制放松政策的出台，市场将出现较大规模反弹。不过，在全球视野下，A股估值虽进入合理区间，但还未到强吸引力区间。

　　宏观走势：灾后重建拉动投资

　　对于经济增长的走势，申银万国认为，下半年将出现一个先降后升的情况。灾后重建将抵消投资增速的下滑，预计灾后重建规模在7500亿元左右，年内的投资额大概在850亿元，将拉动四季度投资增长2个百分点。从需求来看，三季度美国经济好转，将带动中国出口的增长。同时，大宗商品价格回落，将带动进口增速放慢。就消费而言，通胀率回落有利于实际消费的增长。综合分析，预计二、三季度经济增长回落，四季度经济增长率明显反弹。

　　另外，综合通货膨胀和经济增长的因素，下半年中国的宏观经济正处于阶段性的较好时期。因此，申银万国预计，下半年企业盈利也将出现阶段性的触底回升。首先从成本端分析，下半年国际油价回落概率加大，而且由于去年下半年油价开始快速上升，导致今年下半年油价同比涨幅有望大幅回落，这也将使得国内原材料燃料与动力购进价格指数快速下降；其次从需求端分析，投资、消费和出口都将有阶段性上升。基于成本端压力缓解和需求端保持平稳，企业利润增速将出现阶段性反弹。

　　市场预测：先抑后扬

　　基于对宏观经济背景的分析，申银万国认为，在全球视野比较下A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。因为从产业资本角度出发，当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场。因此，下半年A股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但在四季度，伴随着GDP和顺差的反弹、物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模的反弹。

　　投资策略：关注资产整合题材

　　申银万国表示，资产整合是典型的事件推动型主题，近期一系列事件促使资产注入再次成为市场热点：其一，大部制完成改组，扫清资产重组和股权整合方面的人事障碍；其二，长江电力和电信业重组，提供了典型案例；其三，在信贷资金收紧的情况下，市场仍处于相对较高估值，集团公司进行资产注入仍然有超额收益，并且为未来大规模融资提供坚实基础。

　　据此，申银万国为投资者提供三大投资线索：1，政策线索：看好军工、电力、煤炭、民航、航运、汽车、有色、钢铁和装备制造等九大行业的资产整合，推荐国电电力、大秦铁路、中国神华等；2，区域线索，关注以上海为核心的东部领跑区、以北京为核心的环渤海经济圈、以山西、湖南和湖北为核心的中部崛起和振兴东北工业区；3，关注大部制改革对相关行业资产整合的推动作用。