迎战下半年 券商各执己见(2)

　　投资策略：金融地产投资价值回归

　　招商证券认为，就长期而言，未来最具成长性的行业集中在金融地产、医疗保健、文化娱乐等消费服务业以及工业中代表了更高技术密集和节能行业，如机械装备、节能机电设备、通信等领域。但就目前的产业景气位置而言，第一，上游采掘业仍在走景气上坡路，但可能正在靠近顶点;第二，银行地产景气高点已经出现，未来最大的不确定性在于会不会由于制造业良性增长机制遭到破坏，而使金融地产的良性增长机制受到牵连;第三，制造业仍在景气下坡路的半途，但采掘设备工业、新能源设备、3G、飞机工业原材料和设备等行业因受惠于上游行业或政策导向，景气趋于上升;第四，石油石化和电力等公用事业因为成本压制和价格管制正在靠近景气谷底，价格管制的一旦松动将带来景气反弹。

　　行业选择方面，招商证券建议开始布局和关注景气正在靠近底部、有望因价格管制放松而复苏的石油石化、电力;仍可关注景气仍未走完的上游采掘类及相关行业，如煤炭、新能源、能源服务等;基于成本——利润之间的转移关系，对中下游的钢铁建材、机械、汽车等制造业仍持相对谨慎态度。但可关注受惠于上游行业景气或政策导向的采掘业设备、新能源设备、通信设备，以及因大飞机工业切实受益的行业等;基于“成本——制造业——金融地产”之间互动机制，我们仍然认为金融地产估值水平大幅下降后体现出投资价值，但真正的行业景气复苏尚需等待和观察。

　　下半年建议投资思路逐步向“逆向投资”转变，重点关注能源、公用事业以及周期相对独立的日常消费和TMT三大类产业，超配石油石化、电力、媒体、零售、饮料、医药、软件、通信设备、电信服务行业。

　　海通证券 CPI降低带动反弹可期

　　宏观走势：全年GDP增速约10%

　　海通宏观研究认为，中国经济增长依然高速但增速有所下降，全年GDP增速应在10%左右，经济增速放缓会影响企业盈利增速的下降，并且其降幅会被放大。我们认为08年全部A股净利同比将增长55%，08、09年业绩增速将下降，全部A股净利同比增速将分别为29%和23%。

　　已公布07年度业绩报告、拥有可比数据的1554家A股上市公司，合计实现利润与净利润同比增长幅度分别达53.8%与55.0%。其中，28家金融与保险A股公司实现利润与净利润同比增长幅度分别为82.2%与83.6%；中国石油与中国石化合计实现利润与净利润同比增长幅度分别为4.8%与1.4%；剔除金融保险公司与两家石油公司，其余1524家A股公司合计实现利润与净利润同比增幅分别为67.9%与74.4%；剔除掉投资收益因素，上述其余1524家A股公司实现利润同比增长达56.9%。数据显示，上述1554家A股07年度合计实现投资收益2812.7亿元，占同期利润总额比重约为20.6%，投资收益占利润比重偏高，其中1524家非金融A股公司合计实现投资收益836.4亿元，占当期非金融公司利润比重14.7%。