谈股论金：3月6日7位专家看市场(2)

　　多空对决

　　(截至2008年3月5日16时)

　　上证博友对 2008年3月6日 大盘的看法：

　　看多 35.62%

　　看平 2.15%

　　看空 62.23%

　　看多观点

　　目前大盘在回探底部低位区，看似惊险，实际上不会就这么跌下去的，只不过筑底的时间长得让人有点提心吊胆。但毕竟是底部，跟住热点，准确地抓住量能和价格明显突破的个股，大胆出击，当大盘脱离底部反弹上涨之时，你的收益将远远超越大盘。(默然)

　　本周大盘还缺一根中阳，昨天继续消化整理后，最迟本周五会出一根中阳。大盘先上再下的可能性依然存在，从月线看，4123点是2月份的底，3月份大盘收盘不会低于这个点位，如果从4123点打到4091点，那是最后的空头陷阱。控制好仓位出击吧。(台北)

　　昨天午后大盘在4200点上方明显得到支撑，之后展开了震荡反弹，收复了一些失地，两市收盘均将跌幅收窄到1%左右，成交量则明显缩小。盘面上，我们看到除了权重股继续拖累市场之外，一些题材股还是较活跃的。总体而言，大盘继续在底部区间徘徊，需要时间来聚集更大的反弹能量，正所谓前程趋于光明，道路注定曲折。

　　(游走华尔街)

　　三针探底 调整充分

　　“树欲静而风不止”，这个“风”既是“看多”、“唱空”之风，更是“资金”之风，在一个资金推动型的市场中，是“资金之风”在吹动“股市之树”向左或向右摇摆。最近以来，资金是在陆陆续续地撤出市场，还是在鱼贯而入这个市场，是我们判断未来走势的关键，它不以“唱空”、“看多”之风为转移。在笔者看来，增量资金在积极进场，成交量在不断放大，个股异常活跃，当然，在机构建仓、加仓期间，剧烈的震荡是难免的……

　　打开上证指数、深成指的日K线组合图，我们可以看到明显的机构增仓的痕迹，那就是自2月份以来，在19根日K线中竟然出现3次“单针探底”的走势，每一次都留下了“吃货”而造成的长长的下影线，每一次都是利用莫须有的利空消息“打下去再拉上来”，每一次在阶段性探底成功之后都向上“通吃”那些短线获利盘……

　　三根探底的“针”表明，市场近期调整得较为充分，往后再进行少许时日的整固和震荡，大盘将在4月份结束调整，正式展开向5000点、6000点的攻坚战。

　　眼下的状况是“题材股当道，蓝筹股着急”，或被称为“短线客高兴，众基金受气”，但是不需要太多的时间，蓝筹股就会重新“执政”，股市的冰河就会在春暖花开之时掀起投资者所期望的真正的业绩浪。

　　(沙黾农)

　　大盘三度探底的可能性依然很大

　　对于大盘的三次探底问题，恐怕大多数人从心理上讲还是不愿接受的。在上周末的博文中，笔者明确强调了这一点，按之操作的投资者完全可以躲过这次调整。

　　在行情略为好转的时候，看多的人自然就有了市场，其实笔者也和大家一样希望股市天天上涨，但我们必须了解股市的运行是有规律的，其规律是完全可以把握住的，这就是笔者不厌其烦强调的趋势。当一种趋势确立后，纵使外力可以改变其短期运行，但无碍于长期的运行态势。大道趋势理论正是基于这种趋势而总结出来的理论，具有相当强的实战指导意义。

　　大道赢家系统中的5分钟K线图的1号线与4号线是两条经常被提及的线，1号线趋于短期，而4号线趋于中期。我们看到，自前天午后股指破掉1号线后不久，4号线也宣告失守，这便导致再次调整的开始。昨天早盘至下午的大部分时间里，股指的运行是极弱的，甚至连5号线都不能保证，下午2点半左右在权重股的带动下，股指收回了5号线，收盘时，依然维持在该线上方。要提醒大家，这并不是说大反弹又要开始了，恰恰相反，借难得的反弹机会还是应减仓操作。原因在于，1号线与4号线的死叉将很快形成，一旦形成了死叉，股指又将面临大幅震荡。按照大道趋势理论，当股指反抽到4号线时应及时减仓。从昨天收盘情况看，4号线大致位于4330点附近并呈逐级下移态势。再看60分钟K线图，1号线被有效跌破后，股指也会有一次反抽的过程，这也是大家应注意减持的位置。

　　操作中要密切关注4330点至4345点的压力，股指反弹到这个位置时应及时减仓。大道趋势日线中，子线位置昨天位于4455点左右，其对股指的反压作用更大，在目前情况下，期望大盘有更好的表现是不太现实的，股指三度探底的可能性依然很大。(余岳桐)

　　大盘有望构筑三重底重返升势

　　昨天大盘继续回落，上证指数一度大跌125点，收盘时跌幅有所收窄，仍分别下跌了0.99%和0.92%。成交量虽然有所萎缩，但沪市仍在1100亿以上。两市888只个股下跌，820只个股上涨，多空基本持平。从盘面看，做空动能主要来自四个阵营：一是以中国石化、宝钢股份、招商地产等为代表的指标股继续做空；二是以西宁特钢、中国船舶为代表的超级牛股开始补跌；三是以浙江医药、新农开发为代表的近期牛股开始跳水；四是以中国石油、中国神华为代表的弱势股继续弱势调整。从这四个“空军”阵营成分看，前三个阵营曾经是机构重仓的品种，这些股票持续下跌表明机构调仓仍在进行中。

　　昨天大盘继续下跌，导致指数形态相当难看，大有破前期低点再创新低的架势。但不管指数是否创新低，笔者对后市并不悲观，理由是事关股市运行方向的三个因素已相当明确：

　　首先是基本面明确。连续放行新基金发行不仅充分表明有关方面希望股市稳定的意愿，更是在为股市输入资金。

　　其次是大盘趋势明确。大盘已接近底部区域是肯定的，即使上证指数回补4062点的缺口，下跌空间已不大且不会改变大盘正在构筑中期底部的趋势，何况大盘有望在4100点构筑三重底，有可能结束调整。在大盘下跌中，成交量呈不断放大的态势表明有资金积极进场，在低迷的市道中，能带来大量增量资金的无疑是机构，说明有机构正在趁大盘低迷之际浑水摸鱼收集筹码，而机构收集筹码之后肯定是要做行情的。

　　再次是市场热点明确。近期市场上积极做多的力量已经昭示出未来的热点所在，基本格局是以农业、创投、科技、医药、资产重组(整体上市、资产置换、资产注入)、奥运、新能源、节能环保等为热点的轮动行情，这些板块的轮动上涨给大盘带来做多的动力。

　　上述事关股市运行的“三个明确”已经给投资者指明了投资的方向，那就是放弃指数、跟随热点、精选个股、踏准节奏、波段运作。

　　(股示舞道)

　　钢铁股急跌带来低吸机会

　　渤海投资研究所 秦洪

　　一向强势的钢铁股昨日早盘出现大幅走低的态势，从而成为大盘昨日一度跳水的“元凶”，因此，钢铁股成为市场关注的焦点板块。那么，钢铁股的急跌原因是什么？会否企稳反弹呢？

　　对于钢铁股来说，前期的强势主要来源于钢材价格的大幅上涨，部分主流生产厂商的涨幅更是达到400元/吨至600元/吨，甚至覆盖了铁矿石价格上涨的所带来的成本增长部分。但由于目前不少钢材价格已达到5500元/吨，不少下游生产用户纷纷发出类似于“吃不消”的声音。所以，行业分析师担心钢材价格过分上涨可能会削弱市场需求，从而为后续的钢材价格回落埋下阴影。

　　正因为如此，部分在前期早些时候配置钢铁股的基金等机构在昨日早盘卖出钢铁股，如此就放大了钢铁股的调整力度。但也有券商行业分析师研究报告认为，一些重仓持有的基金依然看好钢铁股。这也可理解为目前钢铁股的急跌已释放了近期强势所带来的股价比价效应的压力。

　　而重仓持有钢铁股的基金之所以仍然看好该板块，主要有两个原因，一是国际钢材市场价格依然居高不下。目前新日铁、浦项等全球钢铁生产厂商受制于焦煤供应不畅，可能会削减产量。而由于我国加大对落后焦炭产能的淘汰力量，未来的焦煤供应不畅的格局或将延续，如此就意味着全球钢铁供求关系仍趋于紧张，国际钢材价格居高不下的格局也难以改变，这自然为我国钢材价格高企提供了较佳的外围环境。

　　二是钢材的库存压力有望在未来钢材消费旺季中得到消化。目前螺纹钢库存处于高点，业内人士认为这是正常现象，主要是因为春节期间的建筑工地放假使得螺纹钢的消耗量下滑，但随着3至6月的来临，钢材消费旺季将迅速消化这一库存。而且，板材的库存已处于历史低位区域，这更提振了业内人士对未来钢材价格居高难下的乐观预期，所以，今年上半年的钢铁生产厂商的盈利能力或将高于预期。

　　也就是说，前期钢铁股的股价高企只是反映了铁矿石上涨后的钢材价格同步上涨的预期，并没有对今年上半年的钢铁股盈利预期的情况作出积极反应，因此，昨日钢铁股的急跌正好为机构的配置提供了低点。如果再考虑到钢铁行业的产业整合等乐观预期，未来钢铁股的弹升空间的确相对乐观。

　　笔者建议投资者可低吸持有钢铁股，其中有两类个股尤其值得跟踪。一是符合当前钢铁行业行情的钢铁股以及产业链优势明显的个股，前者主要指建筑用钢材价格占主导比例以及拥有较为完善产业链的钢铁股，主要有三钢闽光、杭钢股份、邯郸钢铁等，后者主要有西宁特钢、攀钢钢钒、承德钒钛等，其中西宁特钢的年报显示铁矿石或将成为公司08年的业绩亮点。二是拥有分红承诺的个股，南钢股份、八一钢铁、济南钢铁、莱钢股份等品种就是如此，尤其是南钢股份在近期反复放量，投资者可重点关注。

　　“事件投资”要突出重点

　　山东神光金融研究所 刘海杰

　　三月初大盘表现延续了2月份急跌慢涨的市场特性，指数重心继续下移。由于市场不断有再融资传言散布，投资者持股信心反复受到打击，而以大盘指标股为代表的机构重仓股下跌，继续营造出熊来了的恐惧表象，但笔者认为，随着2007年年报披露结束2008年1季度报告拉开序幕，所有的这些悲观预期将烟消云散。因此，短期内不论大盘有怎么妖化的表现，投资者都应该做好做多的准备，不要轻易倒在黎明前。

　　大盘股动向决定指数高低

　　最近一段时间，金融股成为市场的重灾区。中国平安、浦发银行、深发展A等先后成为市场杀跌的品种，这些负面因素对市场的影响究竟到何时？简单看，平安3月5日股东大会审议后市场的反应，浦发3月19日股东大会后市场的反应。如果各家公司再融资通过且市场表现平稳，则该板块对市场的破坏作用就结束了，市场上3月20日前见分晓。

　　值得关注的是，2006年一度引领大盘上涨的有色和军工类个股近期表现异常活跃，国际金属期货价格的普涨在中后期对现货市场构成支撑。随着增发、资产注入的陆续实施，一些航天军工类公司的估值水平大幅降低，比如西飞国际、火箭股份、贵航股份等反而成为资金持续流入的大市值群体。

　　随着2007年年报陆续披露，新基金发售相继结束，基于对指数期货等创新工具的预期，资金流入将成为大市值个股价值再现的重要因素。从时间上看，笔者依然坚持3月底市场风格转换、指数向上变盘的主要观点，至于短期行情的涨跌，可以不用太计较了。

　　事件投资要切实可行

　　进入3月份，股市大事件主要有三个，一是两会内容，二是指数期货预期，三是创业板。针对两会议题，如农业、节能减排、环保保护，市场已经展开了提前炒作。本周以来，环保概念股如创业环保、菲达环保、合加资源等个股连续上涨，就是市场对两会政策的深入解读。对于第二个方面指数期货的预期，最近一些参股期货公司的个股表现不俗。比如弘业股份、厦门国贸等，与各自主业相比，未来参与指数期货对各公司的贡献度无法准确估计，市场对该事件借题发挥，市场风险自然很大了。对于第三个方面创业板。其实参与其中的很多投资者并不清楚，相关题材的个股能在未来创业板公司身上赚到多少投资收益，但这毕竟和早些时候大家炒参股券商概念股一样，期望水涨船高的效果，目前看，这样的预期无疑潜伏巨大风险。

　　结合市场事件炒作的主题，笔者认为投资者应抓重点，抓切实能看得到的东西。比如节能减排和环境保护。国家加快十大重点节能工程实施进度，提高城镇污水处理能力，适当提高排污费、污水处理费和垃圾处理费标准，大力推进墙体材料革新和建筑节能，开发风能、太阳能等清洁、可再生能源，鼓励和支持发展循环经济。这些内容，可以在二级市场上一一对号入座。

　　淡化指数超前投资

　　面对大盘走低，上述几类个股走高的局面，投资者如何作到超前投资呢？其实也不难。首先你要对自己的投资战略有一个清醒的认识，当前阶段是不是买股的时候？解决了这个问题。可能就不会在大盘与个股身上来回打转。其次就是如何投资的问题。笔者认为，价值投资理念一定要坚持，但在这个大平台之上，注重事件投资可能会收到意想不到的好效果。我们关注的事件必须是影响到企业中长期价值趋向的事件，这些事件一定有别与投资者日常喜欢打听的小道消息。如果对一家公司基本面正在或将要发生的事件进行提前研究，你就不用到处去找热点机会了，更不会因为找不到投资方向而倒在黎明之前。

　　十字星昭示“估值底”？

　　张恩智

　　周三大盘缩量下跌，并收出一根阴十字星。从技术面看这一走势含有突破的意义，但从估值角度看，按照国际通行的MSCI方法计算，目前A股市场的2008年PE已经低于22倍，且已公布年报的可比公司净利润平均增幅超过200%，虽然大盘面临再融资风险，但目前市场的估值底部或许正在显现。

　　估值底部渐行渐近

　　虽然近期市场跌跌不休，但从估值的角度来看，按照国际通行的MSCI的方法计算，目前A股市场的2008年PE已经低于22倍。由于中国A股的成长性显著高于欧、美、日等成熟市场，部分行业的08年PE甚至低于16倍，这无疑是一个相对安全的估值区域，A股的回暖行情也许正在酝酿之中。

　　数据显示，MSCI A股平均08年PE低于22倍，而2008年中国上市公司盈利预计增长将达30%-40%，从长期来看，如此高的增长率足以支撑30-40倍的平均估值。因此，在美国市场增长乏力，甚至陷入减速预期的背景下，中国A股的“估值+成长”魅力正在显现。从走势看，MSCI的A股市净率持续在趋势线中值附近徘徊，反映趋势中值线对市场整体走势的技术支撑较为明显。而上证指数在4100点上方波动，相对吸引力指数维持在处于低位，显示市场仍处于估值的分歧和观望阶段。但随着越来越多公司公布理想的业绩报告，我们预期A股市场的估值吸引力将逐步得到提高，未来大盘的走势应该可以谨慎乐观。因此，结合估值和基本面判断，我们认为MSCI中国A股PB、PE在企稳并逐步回升的概率偏大,未来市场机会大于风险。

　　从市场走势的内在本质来看，完全取决于供求关系。从今年的供给来看，我们预期的增长仍然得以延续，全部公司在07 年能够实现40%-50%以上的增长；从需求来看，新基金陆续发行，但显然已经不能与去年的发行规模可比，资金流入显得有些偏弱。其原因一方面是市场处于调整的状态，更重要的原因还是投资者对于股市的收益率预期大大降低，风险意识进一步增强。综合来看，我们认为这种供求的基本关系决定了短期震荡、中期上升的市场格局。而从二季度的角度来看，当上市公司的年报业绩披露完毕，一季报显示出良好的成长性，加上北京奥运的激发，新一轮上涨行情是可以期待的。

　　对于市场普遍担心的非流通股解禁问题，虽然理论上压力较大，但“解禁”之后抛盘很小，多数公司均出现上涨，因此其实际压力并不大。统计表明，整个2008年限售股解禁市值超过2 万亿，理论上相当于增加了30%以上的股票供给，但实际释放出来的抛盘仅仅相当于理论值的3%左右，对市场的压力不大。特别从3、4、5 三个月的交易月历来看，大小非的解禁流通数量有限，特别是大盘指标股的流通压力减缓，在估值较低的情况下，容易引起市场向上力量增加，中期市场估值底部渐行渐进。

　　点位越低价值越大

　　从盘口观察，当前市场已经进入年报公布的密集区域，截至3月5日，已经公布年报的278家上市公司净利润平均增幅超过200%，这是过去10多年来所罕见的。在这种情况下，指数的下跌将进一步拉低整个市场的估值水平，可以说指数点位越低，A股的投资价值越大。

　　我们对已披露年报上市公司的财务数据样本加权平均发现，截至2008 年3 月5 日，包括今年新上市的公司在内，总共278家上市公司披露了2007 年度报告。我们以2007 年底已上市的公司为样本，已经公布年报的可比上市公司共创造净利润752.42亿元，净利润平均增幅为282.25%。已披露年报公司加权每股收益为0.54元，可比样本同比增长70%，净资产收益率为15.2%，可比样本较去年同期上升了3个百分点。其中，97%的上市公司实现盈利，88%的上市公司净利润较去年同比实现增长。已披露年报公司主营业务收入合计7161.10 亿元，公充价值变动净收益合计14.28 亿元，占利润总额的比例为1.40%；非金融类公司实现投资收益共计80.80 亿元，占利润总额的比例达到10.30%，公充价值变动净收益共计8.42 亿元，占利润总额的比例达到1.07%。虽然这278家公司仅占两市全部个股的17%左右，但以上统计数据无疑说明，A股的投资价值是有所低估的。

　　历史经验证明，高增长往往伴随着高分配。在这些公布年报的公司当中，超过150 家公司年报中披露了分配预案，分红公司比超过50%。在公布分配预案的公司中，78 家公司拟送股，129 家公司拟派现，即派现又送股的公司有57 家。在送股公司中，28 家公司拟采取10 送转10 的分配预案，所处行业集中在房地产开发、汽车及配件等。129 家预采取现金分红的公司的加权派现率为23.54%。目前为止，房地产开发、化工、医药等行业公布分配预案的公司数量较多。所以尽管大盘短期下跌，但这些高分红板块均远远跑赢大盘，相当多的公司实现了正的市场收益，其溢价水平将在大盘回暖后进一步提高。

　　在高增长、高分配的年报数据支持下，当前板块的资金面相对宽松，年报业绩上升预期市场热点轮动明显，除了先期上涨的消费类板块以外，目前，IT、化工等板块也出现了补涨行情，这表明市场信心逐渐恢复，大盘短线重新进入寻找补涨板块的良性循环。因此，2008年仍然是相当精彩的一年，在经历一次深幅调整后，中期上升趋势正在孕育之中。

　　综合以上分析，当前市场无论从估值还是从年报的角度均处于相对底部，但由于大盘已经连续下跌4月之久，扩容令市场闻风色变，需要在回避风险的基础上抓住机会。再融资依然对市场信心构成较大冲击，并被当前市场视为系统性风险，需要给予回避。

　　基于回避再融资风险的考虑，大盘蓝筹股较少、小市值个股集中的行业板块将会比较安全。从行业趋势的角度，可以关注国家重点发展、对未来国民经济运行影响深远的行业，重点包括信息、民用飞机及卫星应用、生物医药、集成电路、新材料、新能源、现代农业、节能减排等行业。虽然这些行业当前的盈利能力、市值规模在市场中处于弱小地位，但行业的高成长空间仍然为其长期投资提供了良好预期。另外， 2008 年主题投资成为趋势，主要有北京奥运、军工、医改、3G、央企整合、创投增值、世博主题等。在鲜明主题的支持下，具有良好增长预期的公司比较安全。