调整期提供下一阶段的市场机会

　　广州万隆

　　提要：数只航空股纷纷跌停板，对多头士气打击很大，除航空股外，另有不少机构重仓股跌幅较大，表明多头主力阵容进一步分化。市场整体估值偏高，大部份价值型股票不再有吸引力，投资风格将逐渐转向成长投资。风格转换期就是市场调整期，主力机构出于降低持仓量避险和调整持仓结构的目的，近期内还将以减仓为主，短线多头热情缓慢消退，市场继续走抵抗式下跌之路。资产重组和资产注入是下一阶段行情的主线，相关个股可逢低买入。

　　今日市况：沪深股市周二小幅高开后震荡走低，上证指数最高5509点，创下新高后即掉头下行，收盘前最低下探至5396点，反弹后终盘报收于5425点，较上一交易日下跌59点，跌幅1.08%。两市合共成交2070亿，成交量较上一交易日缩减100余亿，扣除建设银行首日上市的成交量270亿，实际上成交缩量幅度更大。前一阶段强势的航空、煤炭、钢铁、有色金属等板块大幅下跌，券商、商业连锁、

房地产板块涨幅居前。

　　多空行为分析：数只航空股纷纷跌停板，对多头士气打击很大，除航空股外，另有不少机构重仓股跌幅较大，表明多头主力阵容进一步分化。随着大部份个股见顶回落，亏钱效应将在投资者群体中扩散，市场心态受此影响，对未来一段时间走势不利。短期内，多头热情并不会迅速消退，多空争持过程中力量对比缓慢变化，现在的情况是空头略占优势，空头要将这种优势转化为胜势，估计还需要数个交易日，也就是说，数个交易日内，市场将呈现偏弱的震荡走势，直到量变产生质变，下跌趋势明朗后，后知后觉者恐慌杀跌时大市将会产生大幅下跌。短时间内大幅下跌的可能性不大，但是这种走势也不能完全排除。

　　机构和散户博奕分析：机构在部份重仓股中选择性减仓，且减仓力度加大，从行动上配合了多数基金经理看淡中短期走势的观点。机构减仓的原因不是看淡大牛市前景，其目的之一是降低持仓量回避可能来临的系统风险，之二是为了完成投资风格转换。众所周知，目前深沪股市整体估值偏高，特别是一些价值型

股票，现在的价格已经透支了未来的业绩，因此，价值投资的故事变得不再有吸引力，做多需要一些比“价值投资”更动人的理由，这个理由就是“成长投资”，投资高成长、投资未来，就可以将高估值的影响降到最低。据有关媒体调查：对于下一阶段的热点，“从风格偏好上看，选择大盘蓝筹的基金经理仅占被调查人数的7%，较7月份调查下降22个百分点。选择中等市值绩优股和小市值成长类股票的人数各占12%和8%，分别下降7个百分点和2个百分点。约三分之二的被调查者认为，资产重组或资产注入类股票未来6个月表现最为优越，较7月份数据大幅上升36个百分点”。理念决定投资行为，三分之二以上的基金经理将指挥几千亿的基金资产战略大转移，这个过程是很漫长的，其间的市场机会是很大的，散户应及时转变投资理念，此时不要再沉醉在主力编造的“价值投资”故事中，调整期内，对于高估的价值型股票要果断地放弃，为下一阶段行情和新的热点准备现金。

　　趋势行为和套利行为分析：量价背驰和指数滞涨的盘面走势影响到趋势投资行为，趋势交易者人数受此影响将会减少，令现有趋势难以保持；套利交易者面对风险增大的市场，做多的进取心减弱，行动趋向保守。部份套利交易者逢低买入，是对抗空头的主要多头行为，股指相对高位时，趋势交易者和套利交易者倾向于做空，预计大市反弹幅度不大，低位有一定承接力。

　　市场走势预测：周三市场将弱势震荡,大幅下跌的可能性较小，但不能排除这种可能。

　　机会和风险提示：市场处于调整期，震荡过程中个股分化，部份个股有大幅下跌的风险，减仓操作。资产重组和资产注入是下一阶段行情的主线，相关个股可逢低买入。

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