成交量选择 扩容与降税的多空争执

　　编者按：近期询价制下的新股发行促使股指进一步下寻支撑，而随后的降低证券交易印花税政策的出台，又引发股指快速反弹，两个交易日中上涨了近80点。在股指处于1200点附近的低位之际，在扩容与降税利空利多的冲突之下，大盘短期内将如何运行？著名市场人士郭宪认为，市场将在1200点区域展开拉锯战，短期缺乏明显的方向感；阮华认为，目前走势中成交量至为关键，如果成交能维持在一个相对高位，行情可望延续；国信证券肖建军认为，受黔源电力发行的影响，大盘在延续上涨两天后，面临调整以确认底部有效性，但中线仍 可看好。

　　短期缺乏方向感

　　管理层近期差不多同时打出了“两张牌”，一是新股扩容的闸门打开。市场对新股询价发行极为敏感，大盘走势有点失控，无奈之中降低印花税的措施提前出台(不久前有关人士还称尚未研究决定)，这是平衡扩容压力的“对冲”利好，是市场的脆弱引发政策面提前干预。从这个意义讲，降低印花税的作用打了折扣，对大盘刺激作用是短暂的。

　　市场目前的关键是“引资”，从最新公布的基金组合分析，股票型基金大多仓位偏重，并整体遭遇净赎回，阳光资金的战斗力相对降低。而市道低迷中新基金募集速度趋缓，发行规模不大，在某种程度上导致基金重仓品种“后援”不足，引发蓝筹股走势不佳。如果没有新的资金活水流入股市，扩容压力是主流机构面临的现实难题，降印花税仅仅是减少了一些交易成本，并不会带来明显的增量资金。

　　不过从管理层匆匆推出降低印花税措施来看，其稳定市场的意图明显，如果大盘表现仍然疲软，也许后续还有新利好出台。这样一来，降低印花税的及时推出，对低位指数的支撑作用，可能比在相对高点推出的利好措施效应会放大一点。

　　基于上述剖析，我认为一批多头机构未来将会在1200点区域进行狙击战，大盘表现将一如原来千三区域的拉锯战，短期缺乏明显的方向感。　　郭宪

　　成交量至为关键

　　如何评估并把握这一波由于下调证券交易印花税税率而引发的行情？

　　我们认为，假如成交骤放骤缩、在高位维持不到几天就迅速回落至原来的水平(两市日成交70—80亿元上下)，即表明资金已在高位退出，且参与行情的资金是以短线获利为目标的，脉冲式反弹无可避免；但如果成交在高位温和放量后能维持在一个相对高的水平(以现时市况应在两市日成交130—150亿元左右，最低不能降至百亿元以下)，则显示中线资金正在左右大势，行情可望延续。

　　从最近几日的成交分析，在上周五与本周一骤然放量至143亿、156亿元后，昨日降至113亿元，仍算在正常范围内，余下的问题便是今后几日成交如何了。无论股指是升或跌，成交量再降都暗示行情的上升动力难以维持。尽管这两日股指下影甚长，似乎下档承接较为有力，但“做盘”的痕迹较重，如成交不支持，拉上去还是会下来。

　　成交方面另外要注意的一点，是此次抄底的成交量明显低于去年10月下旬至11月上旬的“千三保卫战”时的量，说明缺乏新增资金进入，行情发动主要是存量资金所为。这也从另一角度反映了现时中线资金的力量不足。

　　周二大盘之所以能撑住，很大程度上是拜深成指所赐。但深成指的强势，主要是由于占成指权重达20%的中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、佛山照明(资讯 行情 论坛)的拉升造成的。主力似乎有意以深成指来护盘并形成突破口，但这种升势能否持续下去是个疑问。　　阮华

　　回调确认底部

　　黔源电力发行新股的消息之所以对大盘造成较大冲击，原因在于它打破了市场的一个预期，即近期市场传闻管理层为了救市，在刚刚恢复新股发行的情况下可能再度暂停新股发行，计划节前发股的黔源电力将取消发行计划，但昨日的消息显然打破了这一预期。

　　黔源发股更大的冲击在于，既然暂停新股发行的传闻都是假的，那么其它的利好传闻的可信度又有多大的？投资者担心的是如果管理层无心救市，大盘很有可能在短线反弹以后继续下跌。

　　市场的担心不无道理。不过如何把握目前的市场走势，我们一再强调应从市场本身的走势和趋势出发，即在大盘长达8个月调整，跌幅高达30%的情况下不可能没有反弹行情，目前这一点位完全有可能结束阶段性调整，展开一轮反弹行情。至于政策面的变化，只要不是解决全流通这样的本质问题，就不会对市场走势产生根本的影响。

　　从大盘走势本身来看，在没有实质性重大利好刺激的情况下，是不可能出现类似9.14那样的井喷行情的，大盘在连涨两天以后面临调整以确认底部的有效性。黔源电力的发行一方面使得投资者过高的预期有所降温，一方面也强制大盘进行调整，我们认为这对大盘中线走强并无坏处。投资者不必过于紧张，操作上仍可耐心持股并在回调中积极增仓。　　国信证券 肖建军