|
近年来，随着沪深两市基金指数的不断走低，封闭式基金市价的加权折价率也节节攀升并创下新高，目前已经到达了一个严重的非理性状态：截至本周，54只封闭式基金的净值总额为830多亿，而市值总额只有540多亿，其平均折价率已经超过35%，其中部分基金的折价幅度则超过了40%(如基金久嘉(资讯 行情 论坛)、基金裕隆(资讯 行情 论坛)、基金丰和(资讯 行情 论坛)等)。要知道国外同类基金的折价率大体只有5%-8%左右，由此可见，即使考虑到普遍的折现率和我国的国情，目前的封闭式基金也处于严重的折价交易状态。
为何会产生如此高的折价？折价率走高的过程也是流动性降低的过程，而导致流动性降低的因素主要有“边缘化”和“机构化”。我们来分析一下这两方面。
一是边缘化。这主要是指开放式基金的大量发行，使得封闭式基金的地位逐渐边缘化。从2002年6月开始，开放式基金的发行迅速提速，使得开放式基金逐渐成为基金业发展的主流，吸引了大部分投资者的资金，而管理层则又采取了“重开放轻封闭”的思路，使得封闭式基金又遭受了原有持有人的不断抛售；在基金管理公司内部，基于各种利益因素，其资源也在向开放式基金倾斜。在种种主观和客观因素的作用下，封闭式基金逐渐走向了边缘化。
二、机构化问题。由于历史原因，保险公司等机构投资者成为了封闭式基金的主要持有人，目前已呈高度控盘状态：其持有的基金份额已超过250亿，占封闭式基金总份额的30%以上。由此决定了保险公司对封闭式基金行情的绝对影响，而保险公司由于其内在风险回避型的投资偏好使得它们对基金行情基本采取了观望态度，这种“不作为”又客观上导致了封闭式基金的交投趋淡、加剧了封闭式基金的折价率走高。
从各国的历史来看，制度创新是消除封闭式基金高折价的根本出路，但究竟以何种方式、选择何种制度，市场中的认识则不尽相同。但无论怎样，制度创新的最终实现是一个漫长的过程，而盈利机会则就在眼前。
短期来看，折价率的回归将带来相对投资价值。目前，封闭式基金的折价率已经达到了历史高位，一些内在价值被严重低估的封闭式基金已逐渐引起各类投资者的关注，市场各方正进行重新的认识，如果相关的制度创新进程得到一定的推动，使得封闭式基金市场的流动性得到一定的改善，必然使目前的高折价交易逐渐回归，从而带来短期的投资价值。
从中长期看，在如此高的折价率下，部分封闭式基金作为具有到期清算概念的投资品种已经具有明显的绝对投资价值。封闭式基金一般有固定的存续期，到期后投资人可以确定的以净值进行赎回操作，通过简单的计算就可以知道，理论上持有到期3年以内的封闭式基金组合年套利收益率可达13.87%，而这一收益几乎属于无风险收益，投资价值已经无庸质疑。
那么哪些封闭基金具有投资机会？值得我们重点关注的是一些到期期限短、折价率高、且业绩持续优异的小盘基金。到期期限短可以较好地规避制度创新风险：即使制度创新迟迟没有进展，在2-3年内持有即将到期封闭式基金也可以获得较好的年平均收益；折价率高的相对于折价率低的有较大的价值回归几率与回归空间；业绩持续优异的可以有效地规避因基金净值波动带来的投资风险，当投资的期限可能较长时，该点就尤为重要了；而盘子较小的，可以使得到期清算时，对基金净值的冲击较小。投资者可重点关注基金科翔(资讯 行情 论坛)、基金科汇(资讯 行情 论坛)、基金兴化、基金科讯(资讯 行情 论坛)和基金裕元(资讯 行情 论坛)等。
| 
