造纸行业：供需改善发动机(3)

　　白卡纸价格07年4季度大幅走高，08年以来继续保持了这种强劲上升的势头。当前价格为7730元/吨，较07年9月份上涨10%。

　　箱板纸价格也呈现出攀升的势头，08年初以来提价350元/吨，涨幅11%，当前价格3650元/吨。

　　景气度回升原因探析：

　　需求：增长依然强劲

　　从宏观动因看：伴随GDP的增长而稳健增长历史数据表明，纸张需求与宏观经济增长具有非常高的相关性。GDP每增长1亿元，纸和纸张的消费量将增加约270万吨。近4年来，消费量年均增速约11%左右，稍弱于GDP的增速，但二者变化趋势相近。

　　当前的中国经济仍处于强劲的上升周期。因此，我们有理由对未来2-3年国内纸张需求的增长持乐观态度。

　　从下游行业看：需求依然旺盛

　　文化纸主要受图书、期刊的拉动。图书和期刊增长率虽然有起有落，但是其近几年复合增长率维持在3-5%之间。受益于教科文事业的发展，图书和期刊的总印张数将保持5%左右的稳定增长，文化纸需求增长也将保持相对稳定的增长。

　　新闻纸的需求主要受报业的影响。我国报纸的总印张数在1995-2004年间复合增长率高达17%，带动了新闻纸的消费增长。05、06年报纸总印张数的增幅明显回落，导致新闻纸的消费增长回落。但是，我们认为，08年奥运会期间，新闻和广告量的加大将刺激报纸总印张数的大幅增长，因此我们对08年的新闻纸消费持乐观态度。

　　铜版纸的需求主要受杂志、画报、画册等出版物的拉动。08年奥运会期间，相关的宣传册和画报的大量发行将刺激铜版纸需求的大幅增长。

　　各类包装用纸(涂布白纸板、箱板原纸)的需求受各类耐用消费品、食品消费增长的拉动，也将呈现高增长的态势

　　原材料：各原料走势各异，总体成本稳中略升

　　国际造纸业纸浆结构为木浆占62.6%，废纸浆占34%，非木浆(草浆、苇浆)占3.4%。

　　木浆：未来价格有望回调

　　木材是一种相对稀缺的资源，木浆价格长期看涨，但国际浆线产能的集中释放将造成短期供需结构的转变，短期浆价或将回调。

　　从需求看，随着亚洲经济的强劲复苏，亚洲市场需求依然旺盛，需求量占全球30%，过去15年的年复合需求增速为24%，预计未来仍会保持，06年至09年，将以200万吨/年的需求量稳定增长。

　　从供给看，07，08年新增木浆产能分别为376万吨和310万吨，其中巴西和乌拉圭各100万吨浆线在07年10月，11月投产。新增产能主要来自拉美，以阔叶浆为主，因此未来阔叶浆价格或将回调，针叶浆价继续维持高位。