银行业：业绩趋势取决宏观面(7)

　　在当前的宏观和微观背景下，经济增长和企业盈利水平的小幅波动对银行业盈利和资产质量造成显著负面影响的可能性较小

　　从根本上来说，银行业业绩取决于宏观经济的走势。从未来的经济走势来看，经济增长和企业盈利的波动对银行贷款质量和盈利水平构成重大威胁的可能性仍然较小。从行业整体来看，银行业盈利仍能保持较高速度的增长，08-09年预期符合增长33%；不良资产形成比例会较低，不良贷款率显著上升的可能性很小，理由是基于我们对未来几年银行业所处外部环境的总体判断：1. 08-09年经济减速格局基本确立，尽管外需下滑和通胀压力加大，但发生“硬着陆”的风险仍然较小；2.企业仍面临良好的生存发展环境，企业财务状况整体上将继续保持稳中趋好。此轮经济尽管会发生放缓，但其增长仍可能维持较高幅度，仍可能接近或超过8%-10%的水平，绝大多数企业仍面临较好的生存发展环境，此轮经济放缓使得银行业绩增长显著滑坡的可能性较小。

　　银行不良率和信贷成本有望保持稳中向好：

　　1.有望国内银行的信贷审核体系和风险控制能力有了显著改善

　　银行风险控制水平比起以往有了显著提高，信贷审查的集中化与审查官的独立性日益加强，信贷审批权限基本都已上收到至分行一级；此外，国外先进信用评级和风险管理系统的引入越来越普遍，也提高了信用风险控制能力，新增贷款的不良率得以持续控制在较好水平。我们认为，持续改善的风控体系将使得国有银行的不良率继续降低并向股份制银行靠近。

　　2.银行信贷资产的行业风险比以往显著降低

　　过去两年多以来持续的信贷紧缩下，银行信贷趋于向优质客户和低风险行业(如交通运输、基础设施、个人贷款)集中，从上市公司数据已明显发现这一倾向，规模较小、抗风险能力较差企业的资金需求多以自有资金或高风险偏好的民间资金来满足。

　　3.即使经济发生略超预期的放缓，首先上升的应该是关注类贷款

　　从直观上来看，企业实际经营发生困难到不良贷款形成通常有1～2年滞后时间，因此08-09年即使经济出现略超预期的放缓，银行贷款中更有可能发生的事件是关注类贷款规模有所上升，但随着经济好好转关注类贷款规模又逐渐回落；未来即使受产业政策和国外需求波动影响，部分制造业企业可能会遇到一些困难，但银行整体的资产质量状况取决于整体经济而不是局部的产业。不良贷款的整体上升仍需更多的超预期条件，例如经济放缓程度和持续时间大超预期。

　　4. 4Q07商业银行资产质量持续改善

　　银监会提供的最新数据显示，07年四季末，主要商业银行(国有+股份制)不良率与三季末持平，其中国有银行不良贷款规模和不良率均有所上升(10798亿→11150亿，7.83%→8.05%)，但据《财经》报道其原因是农业银行由于股改重新确认了以往的不良贷款，使得农行07年新增了约840亿不良贷款，这样的原因符合我们的预期。若剔除农行因素，则国有和股份制银行不良贷款均仍继续实现双降。

　　考察不良贷款结构，从07年四个季度来看，不良贷款中的次级和可疑类贷款比重持续下降，但损失类贷款比重持续上升，显示不良贷款持续向下迁移的过程仍未结束，但迁移率趋于下降。