银行业：业绩趋势取决宏观面(2)

　　央行公布的金融运行数据显示：2月新增人民币贷款2434亿元，同比少增1704亿元，其中居民部门新增101亿元，同比大幅少增767亿元，主要受房市冷却的影响；非金融性公司新增2333亿元，同比少增-936亿元。

　　1-2月前两月共新增贷款10492亿元，同比小幅多增692亿元；2月末人民币贷款余额同比增长15.7%，比07年末上升0.6个百分点。

　　在信贷规模额度调控下，银行尽量争取在年初放款是自然的选择，由于一季度额度(约1.27万亿)已用去大部分，3月份剩余的信贷额度约为2200亿。

　　由于人民币升值预期及外国处于降息周期等原因，外币贷款持续保持超常高增长：当月外汇各项贷款增加214亿美元，同比多增189亿美元(1月为新增157亿美元，同比多增184亿美元)；月末余额折人民币达到1.84万亿元，同比增速高达35.5%。

　　企业存款有所回流，居民储蓄基本保持稳定

　　2月新增人民币存款13351亿元，同比多增8045亿元。其中居民存款新增了9712亿元，同比多增600亿元；非金融性公司存款增加1290亿元，同比多增5019亿元(去年同月为下降3729亿元)；财政存款新增1586亿元。

　　从存款部门的增速看，企业存款增速比上月明显上升，增速回到了前期和历史的高点，但居民存款增速仍保持在较低水平(7.7%)。

　　展望未来的存款变化趋势(详见“行业与政策动态”部分)，我们认为，由于企业存款总量增长的中长期趋势主要取决于经济增长和企业信贷扩张，紧缩政策下其总量增速目前应已处于高位，此外紧缩政策还将造成企业活期存款比重趋于上升。

　　股市对存款也构成影响，对企业存款会构成短期波动，例如去年四季度以来企业存款流向股票一级市场，以及2月末IPO申购资金的回流；居民储蓄未来几月也面临着回流压力，但由于银行存款利率较低，居民资金继续沉淀于资本市场的惯性仍然较强，其回流压力不会很显著，活期转定期的压力也不会很显著。总体而言，银行的资金成本有止跌回升压力，但目前没有看到定期存款比重大幅上升的趋势。

　　货币市场利率略有上升，债券收益率高位盘整

　　今年前2个多月，由于IPO数量较多，加上节日因素，隔夜回购月平均利率为2.11%，比12月上升15 bp。进入3月以后，由于无IPO申购，隔夜回购利率回落至1.95%附近。

　　由于通胀率继续抬头和信贷紧缩，经济增长预期放缓，股指走势偏弱，市场资金流向债市，债券市场收益率略有下行但总体仍呈现高位盘整态势。当前的各关键期限国债收益率与2月末持平或微幅升高，目前5年期左右的国债收益率仍在3.9%附近(见图7)，AAA级企业债收益率在5.4%左右。

　　由于国内外经济均趋于放缓和市场资金流向债市，我们判断08年的收益率曲线继续上行的动力较小，但由于通胀压力需要较长时间来缓释，存在一定的加息预期，宏观调控将在较长时期中成为常态，债券收益率总体或将呈现窄幅盘整或略有下行的状态，但上行或下行的空间均较为有限，目前的债券收益率处于较中性的水平。