民族证券：银行业研究报告(4)

　　2007年居民贷款规模增速加快，在信贷规模的占比有明显的提高。并且由于房地产业的火爆，居民贷款中长期化明显。在未来几年，居民收入的不断增长成为支撑贷款需求的重要因素。

　　资金运用更加多元化

　　当前银行的信贷业务受国家调控政策的影响较大，增加资产运用渠道有利于分散风险，有利于及时根据政策进行调整，避免某一种业务波动对银行造成大的负面影响。

　　债券投资：债券投资已成为银行进行流动性管理的重要工具。尤其是当前中长期贷款增长较快，央行频繁运用上调存款准备金率的调控手段，这对银行的流动性管理提出了更高的要求，使得商业银行持有债券的意愿增强。

　　央行多次加息以及其他的货币紧缩政策，使得市场收益率趋于上升。同时，银行的债券投资也面临着公允价值变动损失的风险。但我们看到，上市银行中交易性债券占总资产比重都很小，大部分的债券是归入可供出售或持有到期。交易类债券比重较高的只有南京银行，其交易性债券占债券投资总额的30%，为上市银行中最高。浦发银行交易性债券占债券总额的16%，其余上市银行所占比重都在10%以下，因此，当市场利率上升时，对它们的当期利润影响较小。

　　参与资金拆借业务：银行是市场中主要的资金拆出方，当基准利率上升和紧缩政策导致货币市场利率上扬时，商业银行会主动对升息资产进行调整，增加拆出资金量以获得收益。尤其是国有银行，由于资金较为充裕，更积极参与同业拆借业务。这也是国有银行存贷比和超额存款准备金率较低的一个原因。

　　资产负债调整，利差扩大

　　商业银行根据加息的特点，积极调整资产负债结构，压缩收益率低的贴现业务，增加收益率高的中长期贷款的比重，从而提高了贷款的平均收益率。同时，商业银行一半的存款都是活期存款，拉低了资金成本，2007年商业银行的利差有所扩大。并且，几次加息对商业银行利差的正面影响在2008年将进一步显现。

　　由于商业银行的短存长贷的特点，活期存款和三个月的存款占比较高，因此加息后存款利率上调效果会很快显现出来。而贷款利率的上调则需要一个过程，相对于存款利率的调整存在一个滞后期，2008年银行的利息收入还会从中受益。

　　税率降低带来实质性利好

　　2008年内外资企业所得税合一，法定税率降为25%，对商业银行的业绩产生最直接的影响。

　　多年来，银行业在我国各行业中的所得税赋较高，因此在与外资银行竞争时处于不利的地位。由于银行的拨备计提、员工成本等税前扣除事项与税法规定的差异，我国银行业的实际税率普遍高于法定税率，例如浦发银行的实际所得税率高达51%。我国税法规定，商业银行税前可列支的贷款准备金仅为贷款额的1%，而商业银行提取的贷款准备金远高于此，并且员工工资税前不可全额列支，这是银行实际税率较高的主要原因。而我国投资国债是免税的，投资国债多的银行往往实际税率较低，例如投资国债较多的南京银行，实际税率最低。