有色金属：等待也许是板块最好投资策略(6)

　　中铝的收购技巧值得深入探究

　　2005年中海油折戟尤尼科案例就已经显现出非经济因素已经成为阻挠中国企业海外并购的重要因素。而此次中铝联合美铝收购案例则凸显了中国企业迈出国门收购运作上的日趋成熟，值得国内企业借鉴：首先，此次收购信息保密工作滴水不漏。此前曾盛传宝钢等几家大型钢铁厂有意联合收购力拓，吸引了业内人士的眼球，不料中铝却暗渡陈仓在英国展开了收购行动，直至收购完成公告，投资者们才恍然大悟；其次，在选择合作伙伴上，中铝恰到好处的选择了美国铝业，提前堵住了竞争对手有可能提出的“中国威胁论”；最后，时点把握精确。中铝溢价21%购入力拓的股份，这意味着必和必拓不得不提出高于中铝的价格，才有可能如愿拿下力拓。但中铝留给竞争对手考虑对策的时间非常短暂，从而使竞争对手收购力拓的计划很可能因此流产。

　　不可否认，本次收购耗资巨大，合理与否尚不得而知。然而从国家战略角度考虑，此举似乎又是中国在世界资源争夺战中举足轻重的一招。

　　从行业的角度看，受行业内并购整合的影响，行业集中度不断提高，供应方的话语权越来越大，金属价格大幅下跌的可能性趋弱，甚至可能还有一定程度的上涨。换句话来说，并购整合延长了景气周期；另一方面，深思熟虑后的并购整合能使公司业绩持续增长，也能使公司抗行业周期性下跌风险能力增强。从这两个层面来说，给予这类有并购题材的公司风险溢价是合情合理的。如果你是坚定的长期投资者，选择以时间换空间也是无可厚非的。但从资本运作的角度看，并购整合本身是一门复杂的艺术，收购的方式、作价的高低、并购整合后的磨合管理等等均是决定公司最终发展的成功与否的关键。所以对于短期过分炒作这类有收购题材的上市公司的行为我们持否定态度，我们主张以价值投资的眼光理性对待日益频繁的收购案例。

　　四、稀土行业新年新机会——氧化镧价格加速上涨

　　曾经在2006年和2007年叱咤风云的镨钕价格在2008年初保持走势稳定。但新年新机会：

　　从2007年年中开始缓慢上涨的氧化镧价格在今年初出现了加速上涨，一个月上涨幅度超过20%，目前价格已经超过2万元/吨，同比增长近100%。

　　氧化镧的涨价是否可持续？氧化镧除冶炼成金属镧(主要用途是用作储氢合金粉)外，其他主要用途为石油炼油催化剂、光学玻璃(数码相机等)等。从时间上看，我们发现金属镧价格的上涨落后氧化镧价格上涨2～3个月(见图1)，而从上涨幅度来看，金属镧价格从07年初的3.3万元/吨上涨至目前最高5.2万元/吨，最高涨幅是57.6%左右，低于氧化镧近100%的涨幅。因此，可以断定，金属镧价格上涨是被动的，氧化镧涨价的原因并不是因为金属镧价格上涨。

　　由于传统催化剂主要以贵金属为主要原料，而贵金属价格已经大幅上涨，因此，稀土催化剂的高性价比得以显现；而数码产品的快速增长也拉动了高性能光学玻璃的消费。由此可以推断，氧化镧价格的上涨除了受四川冕宁稀土矿停产整顿和包钢稀土(600111)控制开采所影响外，本质上仍是由下游强劲需求带动的。所以，我们初步认为氧化镧价格上涨是可持续的，至少可以维持在目前价位之上。