有色金属：等待也许是板块最好投资策略(3)

　　1.3“高生产成本时代”带来的长期拉动作用

　　2007年12月，我国CPI达到6.5%；2007年，我国原材料、燃料、动力购进价格上涨4.4%，煤电之争愈演愈烈，13个省市出现拉闸限电；2007年，国家发改委对资源价格的上调已成为一项方向性的政策，水、电、煤、气等资源价格的上调趋势将是缓慢而长期的行为——这些信号意味着高生产成本时代的来临。对于高耗能的有色金属行业而言，在原材料、能源成本将继续大幅度上升的影响下，金属价格下探的空间在一定程度上被封杀了。而这一因素将在长时期内对未来金属价格起到一个稳定的拉动作用。

　　以电解铝行业为例：冶炼一吨电解铝需要两吨左右氧化铝，15000度左右的电，550公斤左右的炭素。而目前氧化铝、碳素等原材料以及电力能源成本不断上涨：印度国家铝业公司最新一批标售的氧化铝以432.32美元/吨的价格成交，较上期呈交价高了约30美元/吨，氧化铝价格上涨的趋势明显。国内非中铝系氧化铝企业一月也将现货销售价格上调至4500元/吨，预计中铝目前4200元/吨的氧化铝现货销售价格将有可能跟随上调；碳素现货价格涨至4000多元/吨，已经比2007年中2000多元的现货价格上涨近100%；而较早前，国家发改委又宣布取消了对电解铝行业的电价优惠政策。可以说，目前的国内电解铝价格很大程度上是受高生产成本的拉动。

　　剖析完此波金属价格反弹行情的始因后，我们觉得在短期影响因素逐渐消减，供需面又没有出现大的变化的情况下，“进入高成本拉动型阶段”将成为未来支撑金属价格在高位振荡的主要因素。从这个角度来看，寻找具备较大生产成本优势的有色上市公司不失为投资者在未来投资有色板块时的策略之一。

　　二、资本市场的“拉尼娜现象”——美次贷危机影响继续蔓延

　　联邦基金利率虽然在不到两周的时间里减少125个基点，但美联储仍声称“经济增长的下行风险仍存在”，暗示实施进一步的宽松货币政策的可能性很高。美联储的连续降息和美国政府的一揽子财政刺激政策的实施意味着美联储意识到政策滞后，并给出其支撑市场的信心，但此举同时也说明了美国次贷危机十分严重。2月7日，英国央行最终宣布将基准利率下调25个基点至5.25%，也证实了美次贷危机影响在继续蔓延。

　　全球经济一体化则会将这种不利影响扩散到其他经济体。以欧元区为例，如果欧洲央行继续维持利率不变，欧元将持续走强。但欧元区的实际经济活动已出现减缓的迹象，货币的持续升值将使欧元区面临经济大幅减缓的风险。不过欧洲中央银行2月7日仍宣布，维持欧元区主导利率4%的水平不变。

　　目前，次贷危机引发的美国金融危机已经扩大至信用卡领域，根据媒体的报道，美国经济的70%依靠私人消费，而且很大比例又是负债消费。美国平均每户家庭拥有5张以上的信用卡。

　　当前，信用卡债务已经累计达9150亿美元。此外，汽车与其他消费信贷有1.5万亿美元，私人性质的抵押贷款规模有10万亿美元。由于信用卡危机的风险已经显现，美国银行和花旗银行已经提高了资产减值拨备。随着失业人数的不断扩大，将使无力偿还信用卡债务的情况明显增加。在经济面临衰退、房地产价格加速下跌之际，这一问题将进一步恶化。