有色金属：等待也许是板块最好投资策略

　　平安证券 彭波　

　　交易性的投资机会已经在暴跌中初显。目前板块平均估值水平已经从近60倍的PE下降到了38倍左右，强烈建议关注09年PE<20倍的、具备高成长性的公司。

　　有色金属价格悄然回暖。此波金属价格反弹主要归因于中国罕见雪灾导致电力紧缺企业减产，以及美联储降息带来的短期提震作用。但不能忽视因高生产成本的拉动和矿业巨头并购导致的全球资源进一步集中对金属价格产生的长期积极的效应——在供需面不发生大的变化的情况下，将支撑金属价格在高位振荡。建议关注具备较大生产成本优势的有色金属上市公司。稀土行业则是新年新机会，氧化镧价格2008年初开始加速上涨，包钢稀土(600111)因此受益，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　理性对待日益频繁的收购案例。受行业内并购整合的影响，行业集中度不断提高，供应方的话语权越来越大，金属价格大幅下跌的可能性趋弱。换句话来说，并购整合延长了景气周期；另一方面，深思熟虑后的并购整合能使公司业绩持续增长，也能使公司抗行业周期性下跌风险能力增强。从这两个层面来说，可以给予这类有并购题材的公司风险溢价，如果你是坚定的长期投资者，选择以时间换空间也是无可厚非的。

　　但从资本运作的角度看，并购整合是一门艺术，收购的方式、作价的高低、并购整合后的磨合管理等等均决定公司最终发展的成功与否。所以对于短期过分炒作这类有收购题材的上市公司的行为我们持否定态度。

　　等待——也许仍是板块最好的投资策略。板块估值低于A股整体估值水平、金属价格继续暴涨、资源热全球泛滥等等，多管齐下造就了前几次有色板块的暴涨行情，也涨出了巨大的风险。虽然目前板块正在向投资安全区域靠拢，但我们认为仍未到可以建议投资者放心投资的阶段。因为有色金属板块是典型的进攻型品种，但目前全球宏观经济上半年不容乐观，因而金属价格再次大幅上涨的基础并不存在、大多数公司估值仍不便宜、机构投资者仍以“防守”作为目前的主要投资策略，所谓“天时、地利、人和”一样都不具备。等待，也许仍是最好的板块投资策略。

　　前言：板块持续调整——这个冬天异常寒冷

　　一月中旬以来，受“拉尼娜现象”引起大气环流异常的影响，中国南方大部分地区和西北地区东部出现了罕见的持续大范围、强度大和灾害严重的低温、雨雪及冰冻的极端天气。和天气遥相呼应的是国内外的股票投资市场，仅以国内为例，平安研究所策略部的数据显示：截至2月2日，A股市场的平均市盈率从上年度末的41倍回落至34倍附近。

　　就有色板块而言：一月，在短暂的反弹后又进一步下挫，目前板块平均市盈率已从上年度末的46倍继续回落至38倍左右。大部分股票跌破了2007年12月以来的低点，很大程度上也证实了我们在“一季度行业投资策略报告”中对板块现状的一个判断。这个冬天对于南方的朋友和投资有色板块的朋友们来说异常寒冷。

　　急跌以后带出来的问题是——板块跌出价值了吗？可以安全投资了吗？我们将从宏观到微观，从外围到内里逐一分析：

　　一、金属价格高位调整后呈现出反弹趋势