旅游酒店：旅游消费启动 把握升级机遇(9)

　　旅游服务主业子板块发展向好：旅行社业务一直为公司业务核心，未来公司仍将以旅行社业务为公司主干业务。

　　入境业务是公司旅游业务的发展原点，2007年入境旅游公司中标成为奥运会期间各国奥组委宾客和各国新闻记者的接待及旅游服务商。2008年奥运的服务收益预期约为公司平时两三个黄金周的水平(自2001年以来三个黄金周占公司全年业务量的15～20%之间)。从国际经验来看，在奥运效应的延续作用下，公司的入境业务在未来几年有望保持持续增长。

　　出境旅游大幅增长：公司加快了境外网络化建设的步伐，成立了加拿大公司、北美办事处。随着出境旅游的快速发展，出境旅游业务必将为公司带来更大收益。

　　会展旅游是公司利润率最高的旅游服务子行业。公司在会展旅游方面发展迅速，在国内处于领先地位。

　　未来公司将借助中青旅联盟公司的资源，逐步成为资源的掌控者和批发商，旅游服务业务的盈利能力逐渐提升。

　　旅游相关策略投资业务齐发展：中青旅山水酒店：坚持“经济性投资、中高星级定位，客房主营与物业外租并重”的差异化经营战略。截止至2008年1月份，山水酒店共有12家开业经营。3家地处北京的公司将明显收益于奥运会的召开。由于物业成本等原因，公司在2008年将减缓山水酒店的扩展速度。在经济性酒店竞争越来越激烈的市场环境下，山水酒店的差异化营业将体现出更强的竞争力。

　　乌镇景区：乌镇是中国面积最大的水乡古镇，东栅景区定位于观光旅游，西栅景区定位于休闲度假旅游和高端会议接待，整个景区正处于从单纯观光旅游到观光旅游与休闲度假并存的转型之中，符合行业发展趋势。2007年起景区乌镇的业绩开始并入公司，成为公司利润的增长点，未来乌镇景区发展前景持续看好。

　　策略性投资业务：

　　彩票业务盈利能力稳定：目前西南三省的彩票机器布点已经基本完成，预计收入增长将趋于平稳。

　　中青旅大厦物业：中青旅大厦出租率超过80%，预期将达到90%，租金水平稳步提高。随着首都机场快速轨道线的建设和奥运会的临近，中青旅大厦的物业价值愈发凸现。

　　房地产业务：浙江中青旅绿城投资置业有限公司的房地产项目进展顺利，07年开始结算计入收入，预期在未来的两至三年内公司的房地产业务将完成结算，公司将获得大额利润。

　　盈利预测及评级：考虑到公司所处龙头地位，是行业内唯一一家可以显著受益于奥运会和世博会的上市公司，旅游服务盈利能力高于行业平均水平，乌镇景区发展前景乐观，经济型酒店差异化经营将显现更强竞争力，策略投资在未来将贡献大额利润，我们预测公司07、08、09年EPS分别为0.54元、0.78元和1.05元，以1月15日的收盘价计算，对应的动态市盈率分别是64倍、44倍、33倍，给与公司“增持”评级。

　　风险提示：黄金周改革可能会对公司国内旅游、出境旅游业务产生不利影响，政策风险和自然灾害、重大疫情、战争等突发事件等影响旅游业的系统性风险。