旅游酒店：旅游消费启动 把握升级机遇(8)

　　5.重点公司分析

　　5.1黄山旅游(600054)--稳定成长的景区类龙头

　　景区龙头：黄山是中国目前唯一集世界自然和文化遗产、世界地质公园三项桂冠于一身的景区，也是国家首批5A级景区之一。

　　地理位置优越，交通环境改善、可进入性强：黄山位于长三角腹地，是距离长三角地区最近的世界级山岳型风景名胜区，为经济发达的江、浙、沪三地的后花园。最近几年公司外围交通环境发生战略性改变，黄山机场已建成，徽杭高速南京-芜湖-黄山、合肥-铜陵-黄山、武汉-安庆-黄山、屯溪-黄山风景区的等高速公路相继贯穿，景区可进入性极大提高，为客源持续稳定增长提供了保障。

　　业务链完整：公司主营业务为园林门票、索道业务、酒店食宿、旅游服务，产业链完整。其中以客运索道、园林门票贡献利润最大，占利润的80%左右。

　　园林门票：公司凭借丰富而独特的旅游资源，形成了强大的吸引力，游客人数逐年提高。公司与黄山管委会签订了景区门票发售收取合同，合同期限至2036年。在国家明文规定旅游景区门票不得纳入上市公司经营范围后，公司的优势更加凸显。按照国家发改委的规定，景区门票提价周期不能低于3年，按此测算，到2008年6月之后，黄山景区的门票将进入提价周期，门票价格存在继续上涨的潜力。

　　客运索道：公司共拥有4条索道。其中新云谷索道在2007年10月运行，运力增强了10倍。景区原有的三条索道已有6年没有提价，提价方案2007年已通过听证会通过，现等待黄山市行政部门审批文件，08年索道提价的可能性较大，按国家发改委07年出台的规定，索道提价幅度大概15元左右。

　　酒店食宿：公司现已垄断了上山所有9家酒店。酒店的整体出租率在65%-70%左右，山上酒店凭借其垄断资源优势，出租率保持在70%-80%左右，随着山下酒店的经营情况改善，预期酒店的整体出租率会得到提高。山下酒店就成为公司从观光型风景区向休闲度假景区转变的重要促进因素，未来将极大地改善景区功能，为公司贡献更多利润，经营前景可期。

　　激励方案出台：2007年底黄山旅游激励方案出台。考核项目涵盖了经营绩效、经营效率和市场评价三部分，激励效应比较充分。预期黄山旅游未来的经营情况将持续向好。

　　盈利预测和评级：考虑到黄山旅游独特的资源优势，交通状况的改善，索道运输能力增强及索道提价预期强烈，激励方案出台等有利因素，我们预测公司07年、08年、09年的EPS分别为0.40元、0.74元、0.88元，以1月15日的收盘价计算，对应的动态市盈率分别是77倍、42倍、35倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：游客增长、索道及门票提价进度和幅度低于我们的预期，因政策风险和自然灾害、重大疫情、战争等突发事件等影响旅游业的系统性风险。

　　5.2中青旅(600138)--最具活力的旅游服务业龙头

　　公司简介：公司初期以旅行社业务为主，是三家老牌旅行社集团之一，发展至今已基本形成了以旅行社业务为主体，以景区和酒店为两翼，策略投资为辅的战略格局。产业链完整，业务涵盖了吃、住、行、游、购、娱旅游六要素。