医药行业：2008年医药行业投资策略报告(6)

　　重点关注上市公司投资建议

　　双鹤药业：

　　业务聚焦大输液、心脑血管用药和内分泌用药。从前三季度的财务报表来看，公司的大输液业务已经受到医改的拉动，同比大幅增长33%。未来毛利率高的塑瓶塑袋大输液将逐步占领高端市场，传统的玻瓶大输液也将受益于农村及城镇社区市场的崛起。近期的增发是用来扩大塑瓶塑袋大输液的产能，完成产业升级，并解决了关联交易问题，财务状况更加清晰健康。

　　白云山：

　　普药品种丰富的大型制药企业，已有阿莫西林、复方丹参片、头孢曲松钠等8个过亿品种，公司未来将调整产品结构，向自主定价产品、毛利率高的产品倾斜。公司具有规模优势和品牌优势，看好医改出台后招标采购对公司化学制剂以及中成药销售的带动。

　　国药股份：

　　质地非常优良的医药流通企业，主营业务的快速增长、毛利率的稳步提升和费用率的下降不断带来业绩超预期。公司商业业务发展的重点是纯销，并且通过高端产品的代理来避免同质竞争，未来公司的商业业务能够保持25%以上的复合增长率。精麻药代理业务毛利率较高，并呈现良好的增长趋势。08年开始所得税率从33%下降到25%也将增厚公司业绩。在现有业务快速增长的同时，不排除外延式增长的可能性。

　　一致药业：

　　南方地区医药流通企业，业务覆盖广东、广西、和深圳。07年成功完成两广整合，提升了营运管理效率，相信整合带来的更大效应将在08年体现。公司的商业业务聚焦大品种，得益于整体用药规模的扩大和流通业集中度的提高。子公司致君药业生产的头孢类抗生素利用新生产线使产能得到了3倍左右的提高，未来利用渠道优势进行规模销售，将进一步增厚公司业绩。

　　新华医疗：

　　国内医疗器械龙头企业，主要生产消毒灭菌设备、放射诊断治疗设备、制药器械、医用环保设备、手术器械、一次性医疗用品等。公司的消毒灭菌设备在国内的市场占有率位居第一，放射诊断治疗设备的销售也名列前茅。预计未来两年，随着政府基础医疗卫生建设力度的加大，公司凭借相对于国外企业的价格优势和相对于国内小企业的规模、质量优势，将成为政府采购医疗企业的最大受益者之一。

　　双鹭药业：

　　处于高速成长期、特点非常鲜明的生物制药企业，凭借“短平快”的研发-产业一体化优势实现了丰富的新产品储备。主要产品贝科能销售情况良好，未来3年能够保持30%以上的复合增长率。二线产品的海外出口战略也将进一步提升公司业绩。如果新药能够在08年获得生产批文，将为公司带来又一个增长引擎。

　　恒瑞医药：

　　抗肿瘤药物龙头企业，具有国内最大的抗肿瘤药物生产基地，占国内市场份额12.5%左右。主导产品多西他赛和奥沙利铂仍处于高速增长区间，预计08年的增长率分别能够达到35%以上和25%以上。二线抗肿瘤药伊立替康经过06年的推广期，也开始快速上量，预计07年销售过亿，08年进一步扩大。此外，公司正在积极执行海外市场开拓计划，目前原料药已有4个品种通过FDA认证，制剂的认证正在进行，我们相信海外市场的开拓将带领企业进入一个新的发展阶段，带来业绩超预期的可能。