医药行业：2008年医药行业投资策略报告(4)

　　07年12月26日，卫生部长陈竺向全国人大常委会做了关于卫生体制改革的报告。报告指出，深化医药卫生体制改革的总体目标是建设覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的公共卫生和基本医疗服务，促进人人享有基本医疗卫生服务，改革的关键词是公益性。陈竺还强调，要强化政府责任和投入，确立政府在提供公共卫生和基本医疗服务中的主导地位。建立和完善政府卫生投入机制，合理划分中央和地方投入责任，逐步提高政府卫生投入占财政总支出比重，提高政府投入占卫生总投入的比重，政府投入兼顾医疗服务供方和需方。”政策面的逐渐明朗预示着今年将是医改的启动年，我们判断在未来的2-3年时间里，医药市场将受益于医改的拉动而呈现加速增长的态势。

　　医改对于市场的拉动作用究竟有多大呢？我们做了一系列的测算来说明这个问题。首先，全民医保包括面向农民的新农村合作医疗，面向城镇职工的城镇职工基本医疗保险制度和面向城镇非就业人员的城镇居民基本医疗保险制度。

　　新农合的原有标准是每人50元，其中政府支付40元，农民自付10元，未来这个标准将提高到100元。在2006年新农合已经实现80%的覆盖率，预计今年实现全面覆盖。以此计算，新农合将为医疗市场带来737亿左右的收入增量。

　　城镇职工基本医疗保险制度在06年已覆盖1.6亿职工，医保基金的支出为1300亿元，预计到2010年实现全覆盖时，将带来1500亿左右的新增市场。

　　城镇居民基本医疗保险制度的目标是2007年在有条件的省份选择2至3个城市启动试点，2008年扩大试点，争取2009年试点城市达到80%以上，2010年在全国全面推开，逐步覆盖全体城镇非从业居民。试点工作将从低水平起步，根据经济发展水平和各方面承受能力，合理确定筹资水平和保障标准，重点保障城镇非从业居民的大病医疗需求，逐步提高保障水平。目前试点对于不同地区和人群的补助标准不尽相同，我们按照保守的每人40元计算，城镇居民2.4亿人的保障金额将至少为100亿元。

　　根据我们的初步计算，全民医保将为医疗市场带来至少2337亿元的市场增量。根据统计部门的数据，药品费用约占医疗费用的1/2，因此药品消费将至少有1100亿元的升级空间。需要指出的是，上面的测算仅仅是按照目前初步制定的补助水平进行的保守估计，未来很有可能进一步提升保障力度。此外，由医保带来的人民健康意识的苏醒，也会成为撬动市场扩容的心理杠杆。因此我们认为未来2-3年市场的增长将远远不止上面的数字，直至2010年，医药行业的增长将呈现乘数效应。

　　当市场扩容1000亿、2000亿，对于上市公司业绩的影响究竟有多大呢？按照2006年上半年医药百强企业销售收入占总额的46.86%，百强公司的平均年销售额为25亿计算，得到的结果如表3所示。当市场增量达到1500亿时，上市公司的收入增长已经达到约30%的水平，可见医改将成为助推未来企业成长的强劲引擎。

　　三.三大理由看好医药板块投资价值

　　1.确定性成长邂逅历史性机遇——加速增长在即

　　医药行业作为一个非周期性行业，通常情况下它的增长主要受人口的自然增长、老龄化趋势的加剧和人民医疗消费水平提高的带动，业绩具有稳定性，但也常常缺乏爆发性。然而在不久即将破题的医疗体制改革无疑给行业注入了新生的力量，随着医疗卫生缺口的逐渐弥补，医院与零售终端用药规模的扩大，我们预计08年医药制造业的销售增速将达到25%左右，09年有望进一步加速。07年1-8月，行业实现利润总额367.52亿元，同比增长48.88%，07年全年增速达到40%以上已经没有悬念，我们认为08年，行业利润的增长速度有望达到45%以上。