医药行业：2008年医药行业投资策略报告

　　长城证券 王茜

　　要点

　　2007年前11个月，医药制造业实现工业总产值5661.7亿元，同比增长24.85%；是近十年来的高位；行业实现销售收入5207.23亿元，同比增长24.56%，呈现出产销两旺的态势，行业回暖趋势确立。

　　上市公司前三季度实现销售收入1398.35亿元，同比增长16.7%，营业利润335.89亿，同比增长16.2%，实现净利润70.70亿，同比大增62.0%。各个子行业均呈现明显的业绩拐点。其中化学原料药和医药商业子行业表现最为抢眼。

　　三项费用率、应收帐款率、剔除投资受益后的净利润增长和产业集中度的提高等各项指标均体现出医药行业实现了可持续性的景气回升，而不仅仅是建立在06年低基点上的恢复性反弹。

　　医改成是未来医药行业发展的最大推动力，预计医改将为医药市场带来至少1100亿的市场扩容，对应上市公司约20%的销售增长。考虑未来医改投入力度的进一步加大的可能性和人民医疗消费意识的唤醒，未来2-3年行业将呈现加速增长的态势，销售规模的增长将远不止1100亿。

　　在上游行业受宏观政策和外部环境影响较大的背景下，医药作为非周期性、出口依赖性弱的、具有成长确定性的行业投资价值凸显。我们建议08年超配医药股，重点关注医改受益和自身高成长性的公司，推荐恒瑞医药、双鹤药业、白云山、双鹭药业、华海药业、康缘药业、广州药业、康缘药业、天士力、国药股份、一致药业和新华医疗。

　　一.行业运行现状与趋势分析

　　1.行业逐步回暖，呈现产销两旺

　　任何改革，都要经历发现问题、寻找解药、整肃规范、碰撞激荡、调整适应、重获新生这一系列的过程。医疗体制改革牵动数亿人民的生命健康问题，自然更将格外艰难和慎重。2006年，可以说是政策变更下医药行业的整肃、碰撞阶段。进入2007年，行业在逐渐规范化的进程中开始复苏，整体经济效益好转，我们认为，行业已经进入了调整适应的阶段。2007年1-11月，医药制造业实现工业总产值5661.7亿元，同比增长24.85%；是近十年来的高位；行业实现销售收入5207.23亿元，同比增长24.56%，呈现出产销两旺的态势。从目前的情况可以推断，2007年全年总产值超过6000亿将没有悬念。

　　2.原料药涨价带动出口额再创新高

　　今年以来，我国西药类商品出口继续保持快速增长，西药原料药重点商品出口价格有较大幅度上涨。据IMS的统计数据显示，今年前10个月，我国医药保健品进出口总额达312亿美元，同比增长24.3 %，其中出口额再创新高，达到198亿美元，同比增长23.3%，进口额为114亿美元，同比增长26.1%；贸易顺差实现85亿美元。在出口产品中，西药原料以出口额110亿美元位居第一；医院诊断与治疗器械紧随其后，出口额达22亿美元；医用敷料排名第三，出口额为19.4亿美元。

　　3.上市公司业绩拐点凸现