医药行业：2008年医药行业投资策略报告(3)

　　数据显示，上市公司前三季度三项费用率为18.7%，同比去年下降了1.1%，体现出企业管理能力的提高。行业的应收帐款率也从06年的22.88%下降到了20.15%，体现出企业加紧资金回笼，加强风险控制能力的提高。

　　客观全面地考虑，新会计准则的变化，投资收益的增加以及06年的低基数，都一定程度上贡献了今年行业的高增长，我们认为08年的净利润增长速度可能将稍逊于07年。我们测算，剔除投资收益(包括长期股权投资)的影响，医药板块前三季度的净利润仍实现了22.7%的增长，说明企业盈利能力的提高仍是利润增长的主要原因。

　　乐观的数据印证了医药企业在变革过程中，经历了低迷、调整后，实现了可持续的经营模式的优化和盈利能力的提高，伴随医改将带来的市场扩容，我们仍有充分的理由看好医药行业未来的发展。

　　二.我国医疗市场现状及医改话题

　　1.看病贵

　　长期以来，我国医疗服务最突出的问题之一就是看病贵。政府财政投入不足、医疗保险发展缓慢、公立医院逐利明显、医疗市场监管不利、医药流通秩序混乱等一系列原因使得人民看病吃药负担重。无论在城市还是农村，人民因经济问题而生病无法治疗的情况非常严重。

　　2.看病难

　　由于历史原因，我国的医疗服务体系还存在结构失衡的问题，就是说高端医疗市场中，三级医院有一万九千多家，数量上只占医疗机构的7%左右，而其诊疗的人数却占总体病人数的65%以上，因此造成了“看病难”的问题。随着医改的推进，政府将着力建设县级医院、乡镇卫生院等农村卫生服务网络，大力改善农村医疗卫生条件，使其承担其更多的人民医疗需求。同时，大医院主要承担危重疾病的治疗，通过社区首诊、分级医疗和双向转诊等办法缓解医疗需求过度集中于大医院的现状，使结构恢复到正三角的水平。这个转变对于医药行业的影响在于，农村中低端市场的扩大必将带动质优价廉的普药加速增长。

　　3.医疗资源比例失调

　　在医疗资源整体不足的大背景下，农村医疗资源短缺的问题更加突出，多年来，政府的医疗经费偏重城市，高、精、尖设备几乎全部配置在省城及中心城市的大医院，而一些乡镇、县城医院连常见的检查诊断设备都配置不齐。相比城市居民，农民的看病费用也更加没有保障，数据显示，7.37亿农村人口只占用了27.4%的卫生费用，而5.77亿城市人口占用的卫生费用为72.6%；城市与农村卫生费用比例约为3.5:1。

　　因此，未来卫生投资经费可能更倾向于向广大农村倾斜，合理配置医疗资源、特别是优良资源向农村医疗机构倾斜，加强农村乡镇医院、县级医院基础医疗设施建设，逐渐改变上述两级医院财力难支撑、经费投入严重不足、医务人员收入低下的状况。政府部门要用相关优惠政策鼓励药厂将药品直接销售到县、乡两级医疗机构，减少中间环节，使患者买到质优价廉的药品。

　　4.医改——医药行业扩容引擎

　　分析我国医疗事业发展的现状可以看到，长期以来，我国卫生总费用的增速明显大于GDP增速，过快的医药费用增长给人民寻医问药带来了巨大的财务负担。因此，未来政府财政支出加大将是一个长期趋势。