房地产：勿需过分悲观静待投资时机到来(7)

　　(4)香江控股：维持强烈推荐A

　　11月29日，香江控股的定向增发获得了中国证监会的通过。仅凭借现有的389万平米的权益建筑面积和600万平米的土地一级开发，公司已经成为了和招商、保利、万科、金地并列的地产行业龙头公司；

　　强大的土地获取能力。南方香江主要通过商贸地产和旅游地产的项目建设来进行大规模的土地开发。公司具有强大的土地获取能力。未来公司的土地储备规模有望继续快速扩大；

　　公司房地产开发业务主要集中在广州和天津。我们比较看好这两个城市未来几年内房地产市场的发展前景；

　　公司“土地一级开发+房地产开发+商贸地产”的商业模式具有独特的竞争优势。土地一级开发在为公司提高高额利润的同时，也为公司提供了强有力的土地保障；房地产开发则为公司提供了当期的高盈利；商贸地产为公司提供了稳固的租赁现金流。从投资角度而言，这不但有利于公司业绩的平稳，而且为公司提供了较高的重估净资产。

　　公司RNAV为35.97元/股。我们预计公司08年和09年的EPS分别为：3.07元(其中经营性EPS为1.68元)和2.45元。

　　(5)珠江实业：维持强烈推荐A

　　公司股价显著低于公司的价值，是我们对公司股票给予强烈推荐A的主要理由：

　　公司RNAV大约在20元/股左右；

　　基于公司三大黄金项目以及较保守的房价预测，公司08年到09年的EPS分别1.39元、1.43元和2.70元。

　　08年公司股票已经到达了较好的投资临界点：08年开始公司的业绩有了较大的提升；长期制约公司发展的整体上市和股权激励在08 年有望获得进展。