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　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇[微博]

　　在香港上市的铁路相关股份中，大致可分为基建类、车厢开发类及车务类类，每类公司的特征都各有不同。

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　　虽然周内公布的3月汇丰中国PMI未如理想，但恒指走势仍偏好。究其原因，是因为国务院再次以组合拳方式，推出救市措施，包括减轻小微企业税负、加快棚户区改造及加快铁路建设。

　　在加快铁路建设的一块中，国务院将会设立铁路发展基金，基金总规模达到每年2000至3000亿元，今年亦会向社会发行1500亿元铁路建设债券。有关资金的来源主要会是来自民间资本，有分析估计，铁路建设共可拉动近6300亿元人民币的投资。

　　上述消息公布后，一众铁路相关股份亦应声造好。在香港上市的铁路相关股份中，大致可分为基建类、车厢开发类及车务类，每类公司的特征都各有不同。

　　基建类负债高

　　基建类的代表包括中国中铁(0390)、中国铁建(1186)及中国交通建设(1800)，虽然三者的纯利都是以百亿元人民币计算，但其实边际利润甚低，在最新年度分别只有1.73%、1.81%及3.74%。由此可见，她们所从事的，都是以量取胜的生意，附加值不算太高。

　　虽然三家公司的边际利润低位，但由于负债水平偏高，分别为7.2倍、6.6倍及5.2倍，令到她们能录得不错的股东回报率(ROE)水平，分别为9.9%、13.9%及12.2%。由于这类公司多数直接或间接拥有国家背景，所以才能够在这种经营环境下生存，并能够成为国策受惠股。然而，这类公司的负债水平实在有点吓人，投资时也得注意风险。

　　株洲南车质素佳

　　车厢开发类的代表是“南车孖宝”─ 中国南车(1766)及南车时代电气 (3898)；前者的主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业等业务；后者主要从事开发、制造及销售车载电气系统及电气元件。

　　在两者之中，以南车时代电气的ROE较高，达18.4%，原因是该公司的边际利润较高，达16.7%所致。至于另边厢的中国南车，其边际利润只有4.25%，而且负债比率高达3.27倍；两者比较，明显以南车时代电气质素较佳。

　　广深铁路派息比率高

　　车务类的代表是广深铁路(0525)，其主要业务是在广州深圳铁路沿线地区，提供客货运服务；并经营香港至广东省几个城市之间的直通车业务及国内线列车；提供铁路设施及技术服务，及向乘客销售食品、饮料与商品等。市场上经营类似业务的公司不多，要数较接近的，就只有港铁公司(0066)而已。广深铁路的ROE为5.5%，未算特别吸引：然而，公司的派息比率逾40%，是其卖点之一。

　　顺带一提，本文提及的内地铁路概念股，她们的股东名册中，都不乏国际大行的踪影，可见这类股份甚受大户及基金投资者欢迎，当中又以“南车孖宝”获最多机构投资者垂青，成为“大户爱股”。

　　整体而言，在国策支持下，铁路板块仍可看好，值得继续跟进。

　　利益申报：笔者持有中国中铁(0390)

　　岑智勇

　　汇业证券策略师 (APR850)

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