客户端 查看最新行情

安装新浪财经客户端：随时随地手机看港股 无限免费股价提醒

　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇[微博]

　　预料新城镇化除了房地产开发外，还会涉及其他设施的兴建，例如是道路和商场等配套，以提升城镇化计划的质素。在兴建这些设施时，一定少不了建材，当中水泥是其中一个受惠者。

　　推荐阅读：

　　板块拆局：汇源受惠国策 中国天溢可跟进

　　板块拆局：新世界中国被私有化 内房板块寻宝

　　环保股拆局：向污染宣战 汽车电池板块受惠

　　板块拆局：水务股受惠两会 粤海估值仍合理

　　国家发改委早前公布《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》要求，到2020年中国常住人口城镇化率要达到60%，基本相当于每年有1,400万人进城。跟旧有的城镇化规划不同，新型城镇化规划除了土地开发及地产发展之外，更希望可以提升城镇化的质素，保护农民的权益。

　　预料新城镇化除了房地产开发外，还会涉及其他设施的兴建，例如是道路和商场等配套，以提升城镇化计划的质素。在兴建这些设施时，一定少不了建材，当中水泥是其中一个受惠者。

　　在水泥板块中，以安徽海螺(0914)的盈利能力最高，其边际利润高达17.1%。在业内盈利能力较高的水泥股还包括亚洲水泥(0743)、台泥国际(1136)及华润水泥(1313)，她们的边际利润分别为11.2%、12.9%及11.34%，都是可予留意之选。

　　安徽海螺质素佳

　　若以股东回报率(ROE)去衡量，也是以安徽海螺最高，其ROE达17.92%，而代价是该公司的估值较高，市盈率(PE)及市账率(PB)分别为15.36倍及2.57倍。其次为华润水泥(1313)及中国建材(3323)，她们的ROE分别为14.45%及17.49%。

　　虽然中国建材的ROE较高，但估值却相对较低，PE及PB分别为5.81倍及0.94倍，低于华润水泥的11.48倍及1.55倍。不过，若以杜邦分析法(DuPont Analysis) 去分析，则发现中国建材ROE偏高之原因，是因为其负债比率 (Financial Leverage)高达8.2倍，是推高ROE的主要原因。

　　次选华润水泥

　　中国建材的负债水平明显高于同业的2-3倍水平，这意味着公司的财务风险甚高。以盈利能力衡量，华润水泥及中国建材的边际利润分别为11.34%及4.9%，华润水泥的盈利能力明显较佳，位处业内的中上游水平。

　　整体而言，在水泥行业中，虽然安徽海螺的估值较高，但仍为笔者的首选。次选则为ROE及盈利能力都较行业平均为佳的华润水泥，而且估值亦相对合理。

　　利益申报：笔者持有华润水泥

　　岑智勇

　　汇业证券策略师 (APR850)

进入【新浪财经股吧】讨论