港股乏流动性是死症

　　来源：港股通AiH

　　资深金融人士吴小平在东方产经‘名家笔阵’专栏表示，以前，内地交易员很少聊港股。因为那是著名的全球估值最“贱”的股票市场，一没有波动，二缺乏流动性，投一笔套牢一笔。但这五年，不少人民币资金争相以各种合法或方式跑到香港，买牌僱人做组合，大家的话题渐渐离不开香港。

　　上周，不少交易员微信群里都在探讨，腾讯（00700）由9月7日开始，连续17个交易日回购股票，能不能阻止腾讯跌破300港元？

　　探讨结果，群内一笑。腾讯是有心杀贼，无力回天。这个标志性股票，每天交易量有60亿至80亿元，高峰时200多亿元，仅仅依靠公司每天3，000万港元的回购量，螳臂挡车，挡不住。笔者可以断言：腾讯的连续回购，只是为了维护股东利益的公关策略考量，管理层根本不愿意在这个大国贸易战迷雾时刻耗费太多真金白银，真正挑战还在后头。

　　进一步的，这个问题的重点不仅仅是腾讯，更是问港股。基金界所有朋友掌舵的组合里，腾讯几乎是必配，但最近半年全部赔钱（腾讯从一月高峰的475元，已经跌到了这几天的300元附近，损失逾35%，整数关口岌岌可危），只能期望其他股票弥补。

　　毕竟，恒指年内跌幅只有11%，远远好于腾讯，似乎还有一些好货可选。但是，其他股票虽然股价跌得不多，但流动性太差，如果基金经理敢于斩腾讯而多小股，危机时资金不一定跑得出来。于是大家只能被迫而默默绑在腾讯上一起死，看来，今年香港基金界的奖金数字，会很难看。

　　回忆历史，十多年前笔者在北京国贸2座6层的交易室里，负责维护200个重要帐户，一直看多个市场的股票走势。给我印象最差的市场，最无活力的市场，最没有题材的市场，是港股。

　　股票不怕贵、不怕贱、就怕无波动。港股确实成熟、稳健，可惜在交易员眼里，这都不是褒义词。只有分红机会，没有交易机会，则股市不就成了另类债市？而债券可是有本金保底的。

　　香港这个特殊市场中，拥有大量中港两地同步上市的股票，但港股价格就偏偏低很多，至少绝大多数A+H股票曾经如此。内地几乎所有金融分析员都写过有关这个诡异差价的文章，但迄今没有一个理论能够获得资本市场共识。仅仅是一个罗湖海关，同样的分红政策，为甚麽价格差异巨大？简直成了金融界的‘费马猜想’。

　　上周内地是十一假期，香港仍有四个交易日。结果，内地交易员们的假期，被香港的交易颓势彻底搞乱：周二跌2.3%，周三跌0.13%，周四再跌1.73%。理由刚才已经说过，很简单：香港股市预计A股将受到超大规模贸易战的不利影响，大批资金宁愿亏损离场，也不愿进一步冒险，以后的每一个月，均有重大的不确定因素。

　　小米（01810）上市后，曾有其管理人员告知笔者，股价17元真心不贵。笔者则也真心告知他，你懂手机，你懂小电器，可惜你不太懂香港股市这麽一个吞金泥沼：只有IPO价值，没有交易价值。多少交易员十几年血泪经验如此。今天再看这一流血上市的小米股票，已然跌到不足14.5元，后续恐怕有更多止损资金还将卖出。

　　更多央企港股上市的例子，就不说了。总言之，它们只是为了上市而上市，为了国际化而国际化，IPO时相互抬轿子，彼此做影子基石，投行估值模型全部看领导意志而编製，无数空中楼阁。当然，最终无一例外，全部死于港股流动性。

　　综观20年港股，只是成就了一家规模超大的腾讯，掩盖了其他无数白骨。笔者没有看到任何能够改善这个市场流动性的办法，也不想浪费笔墨而空谈。也许，任何国家，任何大国，都不需要超过两个大型交易所，香港交易所（00388）的历史价值，正在逐步衰减。它唯一续命的理由，就是人民币国际化还不够好，还需要港元，还需要港股。

　　吴小平

　　资深金融人士，曾任中金公司财富管理部执行总经理，现投身互联网金融创业。

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责任编辑：白仲平