港股独角兽：中国金融发展致力金融创新

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 港股独角兽

　　中国金融去杠杆、美国进入加息潮、中美贸易战等都令到近半年中港股市偏软。在股市调整中，读者花时间研习一些平时市场较少留意的股份及背后行业的政策发展，也是做功课的一种。由2017年开始，中国加强金融去杠杆力度，在这样的大环境下，中资金融股股价难免受压，此文章要介绍的是市场较少留意的中资金融股：中国金融发展（3623.HK）。

　　当提到中国的金融业，较多人熟悉的是银行、保险、券商等，因这些业务规模做得相对较大，业务又容易理解。但中国金融发展旗下的四大业务：1） 融资担保、2） 非融资担保、3） 融资租赁、及4） 商业保理，市场中认识的人就比较少。即使阅读集团业绩报告中的收益明细，也不是这么容易分得清楚各业务的收入分布。

　　图：中国金融发展2018年上半年收益明细

　　数据源：《中国金融发展2018年业绩报告》62页

　　先说上文提到的融资担保业务及非融资担保业务，就是上图收入明细中担保费收入项目。融资担保业务净收入是融资担保收入减去担保保险费；非融资担保业务则是屐约担保收入及诉讼担保收入两项业务收入。

　　融资担保业务主要包括企业融资担保、个人贷款担保、普惠金融担保、融资租赁担保、集合票据担保等业务。今天，一般人或民企在内地借款仍不容易，集团的角色是以增信机构身分，协助中小企业、个人等客户更方便、容易取得银行或其他财务机构的贷款。集团就贷款机构向集团的客户所提供的贷款提供还款担保并就所提供的担保服务收取担保费。融资担保费按集团与客户协议的担保额的一定比例收取，担保费按担保的期限而定。融资担保服务的净收益约630万人民币，按年升80%。

　　非融资担保业务主要包括履约担保以及诉讼保全担保，收入主要来自为客户提供有关履行付款责任的履约担保、以及诉讼担保所收取的服务费。2018年上半年收入与上年同期几乎持平。

　　履约担保方面，集团就客户根据其与供货商订立的货品销售合约承担的付款责任及客户根据土地收购合约承担的责任提供履约担保，并就履约担保服务收取担保费。诉讼保全担保方面，集团向法院提供担保，保证倘集团的客户不恰当申请对手的财产保全，导致法院冻结对手财产，集团将就因此产生的损失向诉讼对手作出赔偿。集团收取的担保费一般为集团向相关法院担保并由集团与客户协议的担保额的一定比例。

　　融资租赁业务主要包括直接租赁、售后回租、委托租赁和联合租赁，收益主要来自集团为客户提供融资租赁服务所收取的租赁费。融资租赁2018年上半年收益约880万人民币，按年升44%。保理业务为集团相对较新的业务模式，为融资租赁提供了新的业务管道。保理业务2018年上半年收益与去年同期几乎持平。

　　若单从集团核心业务融资担保业务来看，2018年上半年录得不错增长，融资担保业务的净收入较上年同期增幅约80%。从上市公司年报可以看出，集团启动新型业务产品，响应国家政策号召助力惠普金融发展，与银行、保险等知名金融机构合作，创新业务模式。整体来看，相信在各业务模式正常运营，收入可以得到持续发展提升。集团未来也更会着重互联网科技思维的创新担保业务模式，藉此提供互联网普惠金融服务。且此业务目前仍有大部分相关的担保费收入确认在递延收益，2018年下半年将会陆续确认为担保费收入。

　　集团在7月至8月开始回购股份，此外，集团早前发行过1.54亿港元可换股债券，通过可换股债券募集资金用于集团一般营运资金及发展集团现有及未来项目。为进一步拓宽市场，集团旗下的担保业务已完成增加注册资本金，充实公司资本实力，支持担保业务收入发展。

　　粤港澳大湾区算是未来珠三角地重要发展战略，符合国策。当股市回升时相信会成为不错投资题材。由于集团各主业也正常运营，只要市场机遇配合，亏转盈难度不高。估值方面，粗略地用市净率0.4倍看算是便宜。等待集团将经营策略进一步深化落实后，相信可转化更多收入及纯利，市净率应该不止目前这水平。

　　本文章提供数据及数据只供参考用途，并不构成任何与投资有关之要约、招揽、邀请、诱使、申述、建议或推荐。

责任编辑：马婕