由于行业趋势叠加事件因素，华融上半年的盈利同比降幅显著。公司在“417”事件后，采取三步走方案，目前处于第二阶段转型。公司指未来调整方向为聚焦主业、调整非金子公司、强化协同。
我们认为非金子公司在过去几年对于华融资产和盈利的快速增长贡献较大，但也是受本轮金融监管强化、去杠杆影响最大的板块。公司预计需要瘦身的非金子公司占总资产比重很小，在调整的同时，腾出来的资金和资本会用来加快发展不良资产主业。
我们认为，公司面临一定不确定性，但估值有较大安全边际，并预计下半年盈利显著好转。公司预计结构调整后，盈利能力会恢复到四大资管公司的平均水平。我们预计到2020年公司平均净资产收益率有望恢复到11%左右。考虑到公司增速放缓、盈利能力下降，目标价从3.70港元下调至2.00港元，维持买入评级。
责任编辑：李双双
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