天马股份：机床和风电轴承是主要增长点

　　国都证券

　　1、2007年，公司实现营业收入133，709万元，营业利润30，057万元，净利润25，703万元，分别同比增长32.66％、31.75％、34.74%，每股收益2.02元。

　　2、分产品来看，2007年，通用轴承业务稳定增长，实现收入63，410万元，同比增长29.46%，铁路轴承实现收入51，512万元，只增长了11.42%。风电轴承和特种轴承开始贡献收入，分别实现营业收入1，339万元和2，580万元。

　　公司的轴

　　承业务的定位为替代进口的“高、精、尖”产品，产品主要面向高端市场，能够避开低端市场的激烈竞争。通过调整产品结构，2007年，在原材料价格上涨的情况下，公司的毛利率比上年同期提升了1.49个百分点，达到了33.41%。

　　3、通过自主研发，2007年，公司成为国内少数几家具备了生产1.5 兆瓦级以上风机的偏航和变桨轴承能力的企业。中国是目前全球风力发电增长最快的市场。风电轴承是风电设备制造业中技术门槛高，短缺程度最高的零配件，公司的风电轴承业务具有一个良好的经营环境。

　　4、通过控股齐重数控，重大型立、卧式车床、磨床，以及重型数控机床等将成为公司又一项主导产品。齐重数控是国内重型机床行业的龙头企业，考虑到公司具有较强的收购整合的能力和经验，我们认为，对齐重的收购有望在2008年和2009年为公司贡献良好的收益。

　　5、预计2008年、2009年公司的每股收益分别为3.80元和4.64元，按3月18日的收盘价125.87元计算，公司的动态市盈率分别为33.12倍和27.13倍。

　　公司具有较强的外延扩张能力，是国内少数具备产业链整合优势的机械制造企业，考虑到在未来的几年中，公司的业绩仍然有望持续快速增长，我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的首次投资评级。