苏宁电器：品类扩充新模式 苏宁纳红孩儿

　　该事件或将掀起综合类B2C电商收购垂直类电商的风潮：收购红孩子是苏宁电器在品类扩张过程中的重要一步，在扩张的形式上，也突破了传统的扩大购销品种范围和开放第三方平台的做法，转而收购成型电商。我们认为，这种方式有效地节约了公司对陌生品类供应链打造的探索成本，可以直接借助专业电商的运作经验和资源来提升自己在该领域的竞争能力。因此，本次并购事件在电商行业中有着里程碑式的意义，或将掀起综合类B2C电商收购专业化垂直类电商的浪潮。申银万国(微博) 金泽斐此外，从对红孩子的定价来看，用PS估值方法测算的收购价格相对合理，同时也对京东的估值和后续融资形成了一定的压力。

　　苏宁电器目前仍处于“线上发展、线下调整、供应链完善”的关键时期，维持盈利预测和增持的投资评级：从8月份销售数据来看，终端销售情况正在发生一些积极的变化，50家和100家重点大型零售企业零售总额同比增长9.14%和8.41%，在100家数据中，服装、家电、化妆品的零售增速分别为16.72%、4.72%和13.16%，环比7月份的零售增速均有不同程度的回升，加上上半年房地产销量的反弹有助相关商品的需求在未来半年内释放，这对正处于品类扩张阶段的苏宁来说无疑是一大利好。苏宁电器今年由于线下关店而带来的收入减损约在15至20亿元左右，红孩子今年的销售收入预计在10亿元，可以部分填补门店调整的造成收入减项，考虑到物流、促销等投入仍是公司当前主要任务，低毛利和费用压力难以减缓，综合判断后，我们仍然维持苏宁电器盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.45元、0.48元和0.50元，以当前6.16元的股价，分别对应14倍、13倍和12倍PE，处于估值低位，因此依旧维持“增持”的投资评级。

　　(申银万国 金泽斐)

　　海大集团：困境中实现份额与利润持续提升

　　我们对公司持续增长的信心来源于我们对行业的理解和对海大集团专业化、精细化管理风格的认同、对公司全方位的科研优势和强大执行力的理解、以及在饲料行业白银时代公司坚持走综合技术服务的战略路线选择。在饲料企业的白银时代，下游养殖户对饲料产品和服务的需求开始升级，中小饲料企业中不能提供高性价比的产品、不能建立营销网络、不能提供养殖综合服务的饲料企业将快速退出，而优秀饲料企业将强者恒强，并将持续分蚀退出者留下的巨大市场蛋糕。海大集团拥有持续科研投入和高效研发体系所建立的产品竞争力、以深度专业化服务为内核的营销竞争力、及稳健高效的管理团队则是我们持续看好公司成长性的基石所在。

　　我们继续看好海大集团的长期持续成长，短期来看一些积极因素也在出现，近期鱼价和下游养殖盈利好转，而上游豆粕和玉米的价格连续两周大幅回落，有望成为公司股价的短期催化剂。我们继续维持全年利润增长41%、未来3年利润复合增长37%的盈利预测判断。预计2012-14年EPS为0.64、0.85、1.17，赋予公司合理目标价19.20-21.25元，对应2012x30PE和2013x25PE，继续建议机构投资者积极“买入”。

　　(齐鲁证券 谢刚 胡彦超)

　　南山铝业：投资天然气管道 完善产业链

　　募投项目进展顺利，公司业绩持续增长动力十足。今年公司募投项目进展顺利，22万吨轨道交通用铝型材项目预计2012年底至2013年初达产，明年将会有产量，成为公司明年业绩增长的主要动力；另外，公司投资60个亿正式开始进行中厚板的研究。中厚板项目属于国家重点扶植项目，未来公司可能获得更多的国家技术和政策支持。公司率先进入中厚板领域，已走在国内铝加工公司的前列。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为31.23%、30.16%，对应EPS分别为0.42元、0.56元和0.72元，动态PE分别为16倍、12倍和9倍；维持“短期_推荐，长期_A”评级。

　　(国都证券 肖世俊)

　　张家界：无需担忧环保车的提价能力

　　4.股价调整正是买入良机。此次发改委主导的门票降价，给整个景区板块带来心理上的冲击，张家界也不例外；我们无法预知短期的市场心理，但理性看，我们相信对环保车业务没有大的负面影响，甚至有助于交通车提价的幅度。此事件带来的股价调整，正是买入的良机。

　　5.13PE不到21倍，重申“买入”。我们预计2012-14EPS 0.38、0.45、0.65元，13PE不足21倍，且2014年较快增长很明确，是布局的好时机。维持“买入”及11.4元的6个月目标价，其他或有惊喜：(1)宝峰湖深度开发的进展；(2)票价调整预期；(3)资源整合预期；(4)索道建设进展超预期。

　　(海通证券 林周勇)

　　齐翔腾达：拟投建可降解塑料PBS

　　公司产业链优势显著：在公司目前生产链条中，丁烷作为副产品并未进行深度加工和产生较高的经济价值，公司以副产品丁烷生产PBS，将迅速成为公司新的利润增长点。根据合作协议，目前中国石化(5.83,-0.08,-1.35%)齐鲁分公司和中国石化青岛炼化每年分别可提供20万吨和60万吨以上的碳四原料给公司淄博、青岛基地，碳四原料充足。正丁烷与空气混合，在催化剂作用下生成顺酐，顺酐作为原料供给1,4-丁二醇(BDO)装臵和丁二酸装臵，BDO与丁二酸直接缩聚反应获得PBS。

　　PBS盈利可观：本项目第一阶段建成后可先对外销售中间产品，年均可贡献税后利润约19,709.23万元；第二阶段整个项目建设完毕并达产后，年均将为公司贡献税后利润约137,161.37万元，项目经济效益良好。维持盈利预测和“增持-A”投资评级：我们认为PBS项目建设期较长，且该工艺技术产业化尚且存在一定风险，我们暂时不考虑PBS给公司带来的盈利贡献，维持此前盈利预测及目标价不变，维持“增持-A”投资评级不变。

　　(安信证券 谭志勇 刘军 贾鹏)

　　锦江股份：扩张符预 直营店偏低值得警惕

　　得以持续扩张。但是今年以来，无论是新开业门店中加盟店占比，还是净签约门店中加盟店占比(截止8月份，加盟店占比83%)，均突破80%。这一现象我们推测与适合经济型酒店经营的物业资源越来越稀缺有关。近年来，城市中可供改造的旧物业越来越少，而新建物业租金太高无法适应经济型酒店的商业模式。物业问题可能导致新增门店中加盟店比例进一步上升，而加盟店对于公司内在价值增长的贡献远低于直营店，这意味着锦江之星未来收入增幅可能低于预期。

　　维持“增持-A”投资评级。锦江之星一直以来坚持速度和质量相互平衡的开店策略，在消费者和加盟商中树立了良好的品牌形象，这使得低增长环境下公司仍能保持持续稳步扩张。但新增直营店数量偏低使得我们担心公司未来几年内在价值增长速率放缓，进而影响到资本市场对于公司前景和估值的判断。公司2012年—2014年EPS分别为0.64、0.77、0.93元，维持“增持-A”投资评级。

　　(安信证券 董云翔)

　　上海机场：国内业务量增 关注中日事件

　　3季度业绩展望：扣除航油投资收益利润有望持续两位数增长我们预计，中日钓鱼岛事件对公司3季度业绩影响有限，3季度公司扣除航油投资收益利润仍将有望维持两位数增长。考虑到3季度新加坡航油价格增长超过10%，我们预计航油公司投资收益有望明显好于二季度。

　　估值：维持“买入”评级，目标价16.30元我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具(WACC7.8%)得出目标价16.30元。我们预计内航外线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平，有望增厚公司业绩10-15%。维持公司“买入”评级。

　　(瑞银证券 陈欣)