新会计准则：上市公司的利润魔手(2)

　　失落的股票内在价值研究

　　值得注意的是，金融类企业是引入公允价值进行资产重估的重点，并且在经济形势乐观以及股市牛气冲天的背景下，金融类企业是最大的受益者之一，因而，交叉持股影响的不仅是直接参与其中的这一类上市公司，还辐射到整个资本市场。

　　上市公司交叉持股在引入公允价值中有两种情况，一是对于子公司、合营企业和联营企业这三类股权投资基本无变化；二是控制性持股以外的持有别家上市公司流通股或者禁售股，在新会计准则中适用“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”和“持有至到期投资”3个项目，用公允价值计量会直接影响到当期收益或者所有者权益，从而改写上市公司净利润或者净资产。

　　而沪深两市参股金融类企业的非金融类公司均属于后者，金融类企业自身主营收入的增加触发了自身业绩预增、行业景气、估值提升、股价上涨等一系列连锁反应，最终通过公允价值传导给参股的上市公司。

　　随之而来的就是这一类涉及各个行业的上市公司账面利润或者资产的增加，股价上涨。而这又进一步增添了牛市的繁荣，给予了金融类企业良性刺激，也就形成了让业内人士喜忧参半的股市中“水涨船高”。

　　参股金融类企业的上市公司大多集中在消费板块，2007年前三季度，消费类公司净利润增长为107%，撇开投资收入却只剩下14%的增幅。由此可见，交叉持股的公司形成了一个利益的循环圈，在2007年流动性明显过剩的A股市场里，一度形成了对持股券商的上市公司的题材性热捧，这导致膨胀性的股价上涨，而并非关注股票内在价值和成长性。

　　新会计准则下的核算结果更为真实地反映了公司资产负债状况和经营成果，也给某些上市公司的业绩和资产带来了改头换面的刷新。可是某些畸形的、不能持久的业绩提升为何带来了股价的飙升呢？

　　这显然反映了股市的参与者们相信业绩与股价存在必然联系。国内投资市场大多依赖于用相对估值法进行股票研究，而广大散户又缺乏证券市场的基本理论知识，在大众喜闻乐见的证券类电视节目、报纸及网络论坛上，由于受到机构的研究报告影响对个股的点评往往除了说股价就是资产、业绩和市盈率，这就使市场自上而下过分关注会计报表中的个别项，忽略了其他的评价指标和研究方法，造成A股股价对公司业绩和资产的波动非常敏感。

　　在会计准则与国际接轨的今天，还需从资本市场监管、金融知识普及等方面进一步缩小与国际成熟市场的差距，从而让新会计准则更加全面的发挥作用。不但让上市公司的经济实质达到“公允”，还应使上市公司的股价趋向“公允”。