银行理财允许开立股票账户 资金入市仍待解

　　郝亚娟，王柯瑾

　　曹驰 中国证券登记结算公司（以下简称“中证登”）连续两天的发文和公告，将A股市场的情绪带动得颇有节奏。

　　9月19日晚，中证登发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（以下简称《业务指南》）。从内容上看，《业务指南》主要根据近期监管政策，对资管产品的开户进行了全面调整，特别是解除了商业银行理财产品开立证券账户的约束引起了广泛的关注。

　　而就在A股市场处于“银行理财投资范围放宽，大量资金将直接进入股市的狂欢”的时候，9月20日，中证登再次发布公告称，新修订的《业务指南》不涉及商业银行理财产品投资范围的调整。

　　事实上，在市场普遍发现“乌龙”之前，国家金融与发展实验室副主任曾刚就对《中国经营报》记者指出了这一误读。他认为，此举主要是为了对资管行业进行统一的监管，解决产品嵌套的问题，且他认为“直接开户并不会导致银行理财对股市的配置大幅提升，应该还是会维持现在的水平”。

　　另外，记者从多位银行人士处了解到，即使银行在股市开户的障碍扫清后，银行对理财资金直接入市也持谨慎的态度。

　　开立账户不等于理财可炒股

　　《业务指南》明确了商业银行发行的已在“全国银行业理财信息登记系统”登记的理财产品，可以开立商业银行理财产品证券账户，开户时由资产托管人向中国结算申请开立。

　　中证登终于让银行理财有了可以开立股票账户的资格，但不等于说接下来银行理财资金可以“炒股”，也不等于说银行就愿意来“炒股”。

　　“《业务指南》不是说放开银行去炒股，也不是说现在才打开银行投资股市的口子，只是之前是间接投，而现在是直接投，但并不影响权益类资产在银行理财中的份额。”曾刚如是说。

　　今年4月落地的“资管新规”规定不允许多层嵌套，只允许一层嵌套。这让投资股市时至少有两层嵌套的银行处于尴尬的境地，所以也就有了最近市场上“银行钱出不去”的说法。

　　某期货公司人士认为：“《业务指南》的出台，主要是为了释放银行资金。资管新规出台后，银行的资金投不出去，但大部分的钱都留在银行，所以市场上流动性缺乏；现在出台这个政策主要是开个口子，让银行的钱出来。”

　　而普益标准研究员魏骥遥表示，对于机构而言，中证登允许银行理财开立股票账户，在账户层面为机构直接投资股票市场消除障碍，投资更加便捷高效。规则同时明确指出，公募理财产品投资股票的相关规定将由银监会另行制定，说明配套实施方案仍未出台，相关实施细则，风险控制标准，法律法规要求等尚不明确。

　　据了解，私募类银行理财产品一直都可以配置权益类资产，只是公募类理财被限制。7月20日，银保监会出台的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），将银行理财产品分为公募和私募两大类。根据《意见稿》，公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。

　　因此，“开户最重要的作用是解决了一层嵌套的问题，让资管产品的地位保持一致。”一位股份行资产部门人士告诉记者。

　　响应资管新规要求

　　对于《业务指南》的意义和作用，记者从多位业内专家口中了解到，该文件主要是为了配套资管新规而诞生的。

　　天风证券银行业首席分析师廖志明认为：“中证登业务新规乃意料之中，为落实监管部署之举措。”

　　同样，在曾刚看来，《业务指南》一方面给予所有资管子行业相同的监管标准，同时减少了产品嵌套产生的根源。“实际上，它仅仅是配合资管新规实施的一个步骤而已。”

　　曾刚表示：“不允许银行在交易所开户，银行理财就不能够直接投资于交易所交易的股票和债券，这对银行来讲是很大的限制。因为作为资管产品，投资的范围越广，资管的能力和潜力就越大，原则上讲所有的资管行业应该一视同仁，如果保险资管可以投股票、基金管理公司的产品可以投股票，那么银行理财为什么不可以投股票呢？”

　　事实上，7月20日，银保监会在“理财细则答记者问”中曾明确表示，“正与人行、证监会协商解决银行理财产品开户问题，促进资管产品的公平竞争。”

　　“此前，由于银行理财无法直接在交易所开立股东卡，银行理财投资股票基本是通过多层嵌套资管计划去开户。而此举违反了《资管新规》禁止多层嵌套之规定，导致银行理财股票投资面临开户难题，资金面上对股市有影响。”廖志明分析道。

　　而按照《业务指南》，券商定向资管、基金专户（包括子公司专户）、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管这六类产品可以接受其他产品委托作为受托管理人，一层嵌套情况下可以在中证登开户，解决了尴尬的嵌套问题。

　　银行意愿或不充足

　　在大家都为银行理财可以开立股票账户而兴奋的时候，银行从业人士却显得尤为淡定。

　　“此前银行理财通过各类通道投资股票，但在整体资产配置中，权益类资产占比却非常小。”某国有大行资管部人士称。

　　记者查阅2017年《中国银行业理财市场报告》发现，从资产配置情况来看，标准化资产是银行理财资金配置的主要资产。截至2017 年底，债券资产配置比例为42.19%，占比最大，而权益类资产配置占比仅有9.47%。

　　虽然多家银行工作人员普遍表示，业内对于中证登放开银行理财通过专户或者券商资管间接开户的呼声一直比较高，因此《业务指南》落地也是众望所归。但至于未来是否有大量的银行资金投资股市，多家银行的工作人员则表示，尽管业务指南规定，商业银行理财资金可开立证券账户，但这并不意味着银行就去马上做这件事，这又涉及到银行的机制问题。

　　“一直以来，监管部门对银行的自有资金进入股市是明令禁止的，而银行的理财资金虽然可以绕道投资股票，基本上银行对投资股市的态度并不积极。”某城商行营销管理部人士对记者坦言，“今年的流动性压力比较大，市场上出现多个股票质押项目爆仓，目前来看，银行不会贸然进入股市。”

　　同样，魏骥遥认为，虽然监管放开了银行理财开设股票账户的限制，但银行理财资金大量涌入股市的概率较小，因此相关规定在短期内的标志性意义大于实际意义。

　　她向记者分析了三点原因：一是银行理财受本身投研能力所限，能够较好管理市场风险的机构较少，大多数中小型银行尚不具备投资二级市场的能力；二是高风险的权益市场投资与多数银行整体投资风格有明显差异，这决定了资管条线涉足权益投资在短时间内无法得到行领导层面的支持；三是目前银行资管业务尚处于调整期内，银行资管的重心是在不流失客户的情况下实现产品的净值化转型，为此银行期望能够尽量的控制产品收益的波动性，而权益类市场较大的收益波动不符合当前银行资管的述求，因此短期内银行理财资金大量流向股市的可能性不大。

　　至于《业务指南》对银行理财配置的影响，曾刚认为：“高净值客户的投资原来就有配置在股权市场上的，原来是间接的通道，现在是直接的通道，对客户而言只是成本变化，对配置的偏好不会发生很大变化。投资股市只是银行提升收益的手段和来源而已，银行理财是低风险产品，在权益市场的配置本来就很少，银行也不可能把太多的产品投向股权市场。”

责任编辑：张国帅