一财研选｜铁路固定资产投资超预期，轨交设备行业景气向好！

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2018年9月13日目录

►铁路固定资产投资超预期，轨交设备行业景气向好（兴业证券）
►页岩气快速发展，压裂设备需求有望重回景气周期（国泰君安）
►市场份额向龙头集中，快递业年内旺季即将开启（安信证券）
►光纤激光器市场快速扩容，国内龙头加速进口替代（华泰证券）
►中国化学8月收入如期回升，海外订单延续高增长（华泰证券）

1.铁路固定资产投资超预期，轨交设备行业景气向好（兴业证券）

兴业证券指出，国家铁路运输是国民经济的大动脉，具有不可替代的作用。中国是典型的大陆性国家，经济联系和地理交互的跨度大，具有运量大、成本低、运距长等优势的铁路运输因而成为了我国不可或缺的交通工具，被誉为“国民经济的大动脉”。

兴业证券认为，2018年铁路固定资产投资规划有望超出年初的7320亿目标。2018年初，铁总制定的全年目标为：运量方面，国家铁路计划完成旅客发送量32.5亿人次、货物发送量30.2亿吨、总换算周转量38900亿吨公里；投资额方面，全国铁路计划固定资产投资高达7320亿元，其中国家铁路7020亿元，投产新线4000公里，高铁占3500公里。

近年来，我国高铁营业里程占铁路总营业里程的比例逐年攀升，高铁在铁路运输中的地位日益提升。2018年，预计新建铁路投产里程4000公里，其中高速铁路3500公里，京沈、济青等干线高铁将在年底通车，2018年成为高铁通车大年，通车里程预计仅次于2014年。“十三五”末，高铁累计通车里程超过3万公里几成定局。

2018年1-5月，我国累计实现铁路客运量13.4亿人次，同比增长6.5%。由于今年新增通车里程较去年明显增加、且主要集中在下半年，兴业证券预计，下半年铁路客运量增长有望加速，对动车组的需求也将进一步攀升。

2017年，铁总车辆购置支出约1000亿元，预计2018年有望超过1000亿元。2017年，铁总动车组采购量累计253标准列，兴业证券预计，动车组采购量也有望达到250列左右。车型方面，2018年6月，铁总招标50列长编组350公里复兴号动车组、45列短编组350公里复兴号动车组。这是继去年11月招标50列长编组、75列短编组复兴号后，时隔半年后再度招标复兴号动车组。

兴业证券指出，我国城轨的发展指标创新高，但与国外发达城市相比仍有较大提升空间。从需求端、政策端、投资端看，未来城轨将迎来高速发展。需求端：“十三五”期间高速城镇化将刺激城轨交通发展；政策端：发改委时隔一年再度批复城市轨交交通项目，标志着城轨项目审批的窗口再度开启；投资端：预计“十三五”期间城轨建设投资有望达2.88万亿，新增运营里程将近5千公里，地方债的发行也有利于城轨建设的推进。

城轨建设流程众多，将带来工程机械、轨交设备等领域的数千亿投资机会。以盾构机、液压件、车辆制造、城轨信号系统为例：根据测算，预计“十三五”期间盾构机需求约300亿元；城轨车辆市场近3000亿元；对城轨信号系统需求超500亿元、AFC需求超300亿元。

兴业证券判断，“十三五”期间高铁及城市轨道交通的建设仍将是基础设施建设的重头戏，相关产业链上的公司都将从中受益。建议重点关注全球轨道交通设备龙头中国中车（601766.SH），国内盾构机龙头中铁工业（600528.SH），以及城轨信号系统、AFC/ACC优秀供应商众合科技（000925.SZ）。

2.页岩气快速发展，压裂设备需求有望重回景气周期（国泰君安）

我国油气对外依存度持续攀升，勘探开发资本开支迫切抬升。8月3日中石油等召开扩大会议，明确提升油气勘探开发力度，确保能源安全。国泰君安指出，目前布伦特油价已经站上70美元，有助提升资本开支。历史上资本开支是油价的顺周期变量，勘探开发投资支出直接影响我国油气产量。中石油前7月新井完成全年计划80%，油气产量超进度运行；三大油公司勘探开发支出有望进一步提升。

9月5日国务院发文，力争2020年我国天然气产量达到2000亿方以上，考虑2017年产量1474亿方，距离目标产量仍有25%缺口。页岩气是勘探开发主要发力点，2020年页岩气产量目标300亿方，国泰君安预计钻探新井超过1400口，对应700亿元资本开支；设备投入约占25%，对应约180亿元设备投资；其中，压裂车规模约72亿元。此外，北美压裂需求空间巨大，美国压裂需求缺口约为500万水马力，对应250亿元压裂设备增量空间。美国压裂服务竞争格局相对分散，设备企业供给能力相对不足，我国设备公司有望步入美国市场，打开长期成长空间。

国泰君安还发现，上一轮国内压裂市场主要由石化机械四机厂和杰瑞股份平分秋色，各占45%市场份额。而宝石机械2013年进入压裂市场，目前压裂设备市场呈现三足鼎立，宝石机械市场份额约60%。根据中石油压裂车8月中标结果，杰瑞股份、四机厂分别中标22台、10台压裂车。此外，受益页岩气等开采需求，压裂市场明显扩容，目前行业产能供不应求，设备订单有望量价齐升，油气设备公司将迎来业绩弹性，重回景气周期。

国泰君安认为，中石油等加大勘探开发力度，页岩气是主要发力点，后续板块催化剂不断，压裂设备等需求有望重回景气周期。重点推荐杰瑞股份（002353.SZ）、石化机械（000852.SZ）；受益标的中曼石油（603619.SH）、通源石油（300164.SZ）、海默科技（300084.SZ）。

3.市场份额向龙头集中，快递业年内旺季即将开启（安信证券）

国家邮政局公布2018年8月快递行业运行情况，8月份，全国快递服务企业业务量完成41亿件，同比增长25.7%；业务收入完成488.6亿元，同比增长20.9%；1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成302.6亿件，同比增长27.2%；业务收入累计完成3715.2亿元，同比增长24.8%。

安信证券认为，8月份快递业务量增速环比6月下降1.6个百分点，总体保持平稳。从实物网购规模增速看，2018年上半年与1-7月的累计增速分别为29.8%与29.1%，作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自年初以来环比呈下降趋势，但依旧保持30%左右的较高增速。8月作为快递行业年内相对淡季，绝对值上该月份业务量水平上半年低于5-6月份，9月份之后伴随双十一等各大电商节的到来，下季度快递业务量将逐步攀升。

8月份快递行业整体单价水平为11.92元，同比下降3.72%，环比增长0.96%。分专业看，8月份同城、异地、国际件平均单价同比分别下降3.35%、2.14%和23.73%，截至本期行业单价降幅已经连续第5个月扩大，表明行业自第二季度开始小件化趋势持续、行业价格竞争依旧使单价承压。

安信证券认为，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，行业单价向上拐点短期难以出现。

8月份，快递品牌集中度指数CR8为81.4，与7月份相比下降0.1个百分点，同比提升3.4个百分点。跟踪龙头快递公司经营数据，其每月业务量增速均超行业增速，本期CR8环比出现小幅下滑，或说明前8家快递企业中排名末位的公司在激烈的竞争环境中开始丢失市场份额，行业份额向数量更少、规模更大的龙头企业集中。

安信证券认为，尽管快递行业增速进入换挡期，但受益于网购的持续高速增长，预计未来五年快递行业仍将保持较快增长，2018年重点关注需求端的变化，如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求，另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖；标的上重点推荐韵达股份（002120.SZ），长期看好顺丰控股（002352.SZ），关注份额逐步回升的圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）。

4.光纤激光器市场快速扩容，国内龙头加速进口替代（华泰证券）

激光器主要可分为气体激光器、固体激光器、半导体激光器和染料激光器四大类，主要应用于工业、医疗、电新等领域。相对于其他激光器，光纤激光器具有输出激光光束质量好、能量密度高、电光效率高、使用方便、可加工材料范围广等特点，广泛应用于雕刻/打标、切割/钻孔、熔覆/焊接、表面处理等加工处理环节。

据Industrial Laser Solutions，2017年光纤激光器行业市场规模超过20亿美元，在全球工业激光器市场中占比达到42.7%。激光器市场集中度缓慢提升，龙头公司市场支配能力强，据OFWeek激光网及Bloomberg、Wind的数据整理，2017年IPG、Coherent（相干)和Trumpf（通快）公司市占率合计约为41.84%。IPG凭借在光纤激光器中的技术优势保持市场领先地位，在高功率光纤激光器产品中具有竞争优势。

华泰证券指出，当前，我国光纤激光器行业处于快速成长阶段，据中国产业信息网，从光纤激光器国内的渗透率情况看，2016年低功率光纤激光器市场中国产设备市场份额高达85%，已占领大部分市场。中功率光纤激光器国产化率快速提升，国产激光器渗透率从2013年的17%提升至2016年的58%。高功率光纤激光器的国产化进程也在逐步推进，从2013年到2016年间从无到有，达到了7%的渗透率。

目前，国内光纤激光器主要生产企业有锐科激光，创鑫激光，杰普特光电等。锐科激光及创鑫激光相对规模较大，根据中国激光杂志社的数据显示，2016年锐科和创鑫分别占据市场份额的12.10%与10.30%，为国内厂商相对龙头。杰普特凭借MOPA激光器巩固了自己的行业地位，联品激光与中科光汇发展迅速。根据中国光博会的报道，中科光汇在连续激光器方面已有6KW的产品。其它品牌包括上海飞博、武汉安扬、国神光电、46所、东方锐镭、欧泰激光等都有一定发展。

华泰证券认为，龙头企业凭借较为稳定的产品销售可支撑较大研发投入，以攻关高端技术形成壁垒凸显竞争力。若国内龙头公司有能力实施垂直整合，凭借相比国际较低的成本优势，进口替代空间可观，甚至有望抢占国际市场份额。建议关注有望实现高功率进口替代及产业链自主可控的国产光纤激光器龙头公司锐科激光（300747.SZ）。

5.中国化学8月收入如期回升，海外订单延续高增长（华泰证券）

中国化学（601117.SH）2018年1-8月累计新签订单987.07亿元，同比增长75.37%，略低于1-7月增速81.37%。1-8月累计实现营收（未经审计）453.69亿元，同比增长35.93%，较1-7月增速如期提升0.43个百分点。

华泰证券指出，今年以来，公司海外石化、化工及基础设施项目多点开花，连续中标东南亚、非洲、欧洲、中东等区域大型项目，彰显公司海外战略的快速落地和竞争实力提升。公司2018年上半年实现汇兑收益0.69亿元，较去年同期的汇兑损失1.35亿元大幅好转，近期汇率保持稳定，公司海外业务增长有望继续受益。

9月5日国务院出台了《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求加强国内油气勘探，支持民营和外资企业独资或控股投资，保障国家能源安全，促进产业升级。公司8月新签新疆新鑫新年产45万吨LNG工程（一期）项目焦化工程EPC合同，是国家加大油气保供和基建补短板等的具体体现，公司2018年上半年煤化工及化工新签订单分别同比增长150.57%、121.95%。

今年1-8月公司累计实现营收（未经审计）453.69亿元，同比增长35.93%，较1-7月累计增速提升0.43个百分点，符合在7月经营点评中的回升预期，即基数效应逐渐减退。华泰证券认为，按目前项目施工节奏看，预计收入增速回升仍有望持续。受工程进度和成本确认的影响，公司中报毛利率一般低于全年，因此预计公司下半年毛利率仍有望实现提升。

华泰证券指出，公司2018年计划新签合同1100亿元，1-8月已完成计划数的90%。公司下半年新签订单有望继续受益油气保供和基建补短板，收入持续实现高增长，维持公司2018～2020年EPS0.48/0.64/0.80元的预测，维持“买入”评级。

太平洋证券预计公司2018～2020年归母净利分别为29.72亿元、36.88亿元、46.24亿元，对应EPS0.60元、0.75元、0.94元，PE11X、9X、7X。考虑到公司订单与业绩拐点向上持续确认，2018年净利大幅增长，未来两年保持25%复合增速，及大幅计提减值后资产质量显著改善，给予公司2018年15倍PE，维持“买入”评级。

国盛证券预计2018～2020年公司归母净利润分别为28.4/32.1/35.2亿元，分别增长82%/13%/10%，EPS0.58/0.65/0.71元，给予买入评级。